3.2　信贷财务分析框架

3.2.1　企业财务分析的PHB框架

本书第2章的图2-2“从企业经营活动到财务报表”表明，企业财务报表分析并不是有效分析企业经营活动的全部，而只是其中一个较为技术化的组成部分。有效的企业经营活动分析，必须首先了解企业所处的经营环境和采取的经营战略，分析企业经营范围和竞争优势，识别关键成功因素和风险，然后才能进行企业财务报表分析。

由于企业管理层拥有企业的完整信息，且财务报表由他们来完成，这样处于信息劣势地位的外部人士（包括银行信贷人员）就很难把正确信息与可能的歪曲或噪声区别开来。通过有效的财务分析，可以从公开或企业提供的财务报表数据中提取管理者的部分内部信息，但由于财务分析者不能直接或完全得到内部信息，因而他们只能依靠对企业所在行业及其竞争战略的了解来解释财务报表。一个称职或成功的财务分析者必须像企业管理者一样了解行业经济特征，而且应该很好地把握企业的竞争战略。只有这样，财务分析者才能透过报表数字还原经营活动，从而较为全面和客观地掌握企业的财务状况。

正是基于如上考虑，哈佛大学的佩普、希利和伯纳德三位教授在其著作《运用财务报表进行企业分析与估价》一书中提出了一个全新的企业财务分析框架（本书称之为PHB框架，也有其他学者称之为哈佛分析框架）。PHB框架的核心是给出了阅读和分析企业财务报表的基本顺序：“战略分析→会计分析→财务分析→前景分析”。也就是说，先分析企业的战略及其定位；然后进行会计分析，评估企业财务报表的会计数据及其质量；再进行财务分析，评价企业的经营绩效；最后进行前景分析，诊断企业未来发展前景。

PHB框架如图3-1所示。

图3-1　财务分析之PHB框架

资料来源：克里舍G佩普，保罗M希利，维克多L伯纳德.运用财务报表进行企业分析与估价：教材与案例（原书第2版）[M].孔宁宁，丁志杰，译.北京：中信出版社，2004：8.

可见，PHB框架完全超越了传统的“报表结构介绍——报表项目分析——财务比率分析”的体例安排，跳出了会计数字的迷宫，以企业经营环境为背景，以战略为导向，立足于企业经营活动，讨论企业经营活动（过程）与企业财务报表（结果）之间的关系，从而构造了企业财务分析的基本框架，展示了企业财务分析的新思维。

3.2.2　基于信贷风险管理的企业财务分析框架

基于信贷风险管理的企业财务分析是一般性财务分析在信贷风险管理领域的具体应用。也就是说，借鉴一般性企业财务分析的理论框架，再紧密结合信贷风险管理的具体目的，就可以形成基于信贷风险管理的企业财务分析框架。

本书借鉴PHB框架，结合信贷风险管理目的，提出一个基于信贷风险管理的企业财务分析框架：141框架，即

·1个起因——问题界定。

·4个核心——战略导航、会计调整、指标分析、前景预测。

·1个结果——信贷决策。

这一框架如图3-2所示。

图3-2　基于信贷风险管理的企业财务分析框架

1.问题界定

问题界定，是解决问题的首要一步。在对问题进行界定时，关键是问题本身，而不是问题的表象。例如，企业收入增长乏力或许是问题，但也可能是行业衰退、经济下行、企业管理落后、职工激励不足的表象。抓错药方的最普遍的原因是没有正确地界定病症。正如有人指出的那样，如果问题表述得准确，就等于问题已经解决了一半。

所以问题界定是进行企业财务分析的第一步，那基于信贷风险管理的目的对企业进行财务分析，要解决的真正问题是什么？是评价企业的财务风险，还是评价企业的偿债能力？是评价企业申请授信金额对应的财务实力，还是评价已发放贷款的安全性？进一步而言，这些是分析的问题本身还是问题表象？

让我们先通过其他行业的一个案例看看到底该如何界定问题，大家从中或许可以得到些许启发。

⊙案例3-1　问题界定：问题到底是什么

一谈到解决问题，人们常有的第一感觉，就是巴不得立即找到好的方法来解决问题。这样的想法无可厚非，但是如果直接从方法入手，未必能够理想地解决问题，甚至容易陷入陷阱。

那么，该从何处入手呢？当然应该从界定问题开始，即问清“问题到底是什么”。

20世纪50年代，全世界都在研究制造晶体管的原料锗，大家认为最大的问题是如何将锗提炼得更纯。

日本新力公司的江畸博士和助手黑田百合子就此进行了探索，但在提炼的过程中总免不了会混进一些物质，而且每次测量都显示了不同的数据。后来，他们反思：研究这一问题的目的，无非要用锗制造出更好的晶体管。为何一定要陷在如何将锗提炼得更纯这一点上呢？

于是，他们去掉原来的前提，另辟新途，即有意地一点一点添加杂质，看究竟能制造出怎样的锗晶体来。结果在将锗的纯度降到原来的一半时，一种最理想的晶体产生了。此项发明一举轰动世界，江畸博士和黑田百合子分别获得诺贝尔奖和民间诺贝尔奖。

不妨做一下比较：

错误界定：将锗提纯。

正确界定：制造出更好的晶体管。

资料来源：http://www.glwe.com/WISDOM/JJWTZH.HTM。

以上案例生动地说明了界定问题的重要性。回到上文，在进行企业财务分析时，我们的目的应该如何正确界定？

现状是大家可能倾向于如此界定：

·评价企业的财务风险。

·评价企业的偿债能力。

·评价企业债务违约的可能性。

·评价企业申请授信金额对应的财务实力。

·评价已发放贷款的安全性。

·评价企业是否符合贷款条件。

·评价贷款风险分类是否准确。

以上这些都是基于企业分析的具体目标而言的，若提升一下目标的层次，能否有更本质的发现？

本书在此尝试提出一个新的观点：安全开展信贷业务。

不管是贷前的分析还是贷后的分析，目的无非为信贷决策和资产监控提供参考依据，本质上都是开展业务的需要、保障资产安全的需要，促进商业银行主营业务的顺利进行。一句话，即促进安全开展信贷业务。这才是银行进行企业财务分析的根本或问题所在，而评价企业的财务风险或偿债能力等仅仅是表象。如此界定问题，还有额外的功能，即本书第9章要讨论的，通过对企业的财务分析，还可以发现业务机会，而不是仅仅限于为已有的业务决策服务。

2.战略导航

战略导航的目的是通过对企业经营环境和经营战略的分析，确定企业的主要利润驱动因素，辨识企业的经营风险，以及定性评估企业的盈利潜力和偿债能力。

战略导航的分析属于定性分析，这也是企业财务分析的前置性步骤。首先，它能帮助分析人员更好地、有针对性地设计随后的会计分析和指标分析。例如，确定了主要的利润驱动因素和经营风险后，可以更好地评价企业的会计政策，以及它们对偿债能力的影响等；对企业竞争战略的评估有助于评价企业当前盈利水平的可持续性。其次，战略导航可以帮助分析人员在预测企业的未来业绩时，做出合理的假设，从而保证对企业前景的预判更为准确。

3.会计调整

会计报表反映的是企业的经营活动，那么这种反映的程度如何？是否做到了客观、公允、完整？为了更高程度地反映企业的经营活动，做到客观、公允、完整，就要对企业的会计政策、估计和会计处理进行基本的评价，特别是要重点关注那些存在较大灵活性的环节，评价其会计政策和估计的适宜性；对企业报表可能存在的重大错误和舞弊进行识别，找出企业在会计处理上偏离准则制度、行业惯例、企业既往，不能恰当反映企业经营事实的事项。

找到存在的问题之后，下一个重要步骤就是重新计算企业财务报表中的相应会计数字，通过数据或报表调整，形成没有重大偏差的会计数据，从而修正原先对会计数据的歪曲。

可以说，会计调整是确保下一步各类指标分析结论可靠性的必要基础。

4.指标分析

这里所谓的指标泛指所有可能的分析数据及其组合。指标分析是财务分析的核心，目标是运用会计数据定量地评价企业的当前和过去的业绩，以及企业的财务风险和偿债能力，并评估其可持续性。

进行指标分析必须按照一定的逻辑，形成系统有效的分析体系，从而正确反映企业的财务状况、经营成果和现金流量。通过指标分析，分析人员还要做到明了企业的现状。在分析中，分析人员根据需要可以使用各个具体指标工具，通过比较分析、趋势分析、结构分析、比率分析等，对企业做出全面评价，借此形成对企业流动性与盈利能力的准确判断，对企业财务风险、财务弹性及其偿债能力做出最佳测算。

5.前景预测

由于财务报表数据是历史数据，而决策要面向未来，因此以报表中的历史数据为基础，对未来进行前瞻性预测，是实现财务报表的“信贷决策有用性”的关键步骤。故在前述分析步骤的基础上，还需要进一步进行恰当的前景分析。

在前景分析中，主要运用财务预测的工具，财务预测基于具体分析目的，可以是报表预测、指标预测，也可以采用判别模型进行预测等。

前景预测对银行信贷决策的重要性不言自明，因为贷款是需要企业未来归还的，是企业的未来而不是现在决定其偿债能力。

6.信贷决策

通过前述分析步骤，准确说只得到了企业财务状况目前怎么样和未来发展可能是什么样的这样一个结论，要想形成具体的信贷决策，必须根据上述分析结论，结合其他情况（如银行授信政策、监管要求、企业实际需求、其他条件满足程度等）进行综合考虑才能得出，如否决贷款申请，批准授信，调整授信期限、结构、条件和规模等；或者是宣布贷款提前到期，建议贷款风险重新分类等；抑或是根据企业财务分析结果，提出新的投融资方案或建议等。注意，这里的财务分析结论，仅仅是信贷决策的依据之一。

[1] 资料来源：黄世忠，等.财务报表分析：理论、框架、方法与案例[M].北京：中国财政经济出版社，2007.

[2] 资料来源：胡玉明.企业财务报表分析的新思维[J].财务与会计，2006（12）：62-64.