第一篇 财务管理

一 公司债务重组问题研究——以南华生物为例

曹雨晴

（北京印刷学院 经济管理学院，北京102600）

摘要：在现如今的世界经济环境下，各个企业之间的竞争越来越激烈，与之相随的是不断产生的债务问题。如今，市场上有许多企业使用债务重组的手段以求解决企业所面临的债务问题。一些ST类上市公司甚至运用债务重组的方式使公司扭亏为盈，从而做到了规避退市。本文选取ST生物（南华生物）公司为例，对其债务重组前后的相关数据做比对，来探究债务重组后其公司的经营情况。最终得出结论：利用债务重组对于改善公司财务业绩虽然在一定时间内有所帮助，但这种改善并不会持续长久。

关键词：债务重组；扭亏为盈；会计问题

一、引言

我国企业在如今的市场经济环境下快速发展，但在发展的同时使企业在市场竞争方面越来越激烈。一些企业由于经营不善存在着诸多债务问题，若不能采取正确的方法去解决，就会使企业出现销售额下滑、现金流发生缺口、获利能力下降甚至企业破产的情形。当企业发生这些问题时，特别是对于那些连续三年盈利为负就将会被特别处理从而退出上市的ST类上市公司来说，更倾向于选择债务重组的方式来解决问题。企业可以采用多种形式进行债务重组，其中最常见的有：债务转换形式、清偿债务形式、修改部分债务条件及采用多种混合式手段对债务进行重组。[1]本文以ST生物（南华生物）公司作为债务重组案例，研究其债务重组的过程及比对重组前后其短期和长期的财务指标，分析南华生物进行债务重组从长远角度看是否能提升企业的生产经营能力，使企业获得长足的发展动力。

二、公司简介

南华生物全称为南华生物医药股份有限公司，股票代码SZ000504。其前身是海南港澳实业股份有限公司，于1992年在深圳证券交易所挂牌交易，股票简称为“港澳实业”，其经营主要面向房地产业。在2000年时，通过公司第一次临时股东大会的批准，公司名称变更为北京赛迪传媒投资股份有限公司，股票简称为“赛迪传媒”，主要的经营业务变更成资讯科技、信息媒体产业。2014年，公司将总部从北京迁到了湖南长沙，同时将公司名称更改为“湖南赛迪传媒投资股份有限公司”。一年后，公司再次变更名称，即现在的南华生物医药股份有限公司，股票简称“南华生物”。[2]

三、债务重组过程

（一）第一次债务重组

第一次债务重组发生在2013年，是利用现金清偿的方式同交通银行股份有限公司海南省分行进行的债务重组。根据双方的约定，当赛迪传媒（南华生物前身）支付完双方约定的2500万元现金后，两者之间的债权债务关系就此解除。通过这次债务重组，使得公司负债减少，营业外收入增加，这也是公司2013年在营业利润是负值的情况下，仍能使公司做到扭亏为盈，顺利“保牌”、避免退市的原因。

（二）第二次债务重组

2016年“华生”与三家公司进行了第二次债务重组，通过支付现金抵偿部分债务和豁免部分债务的方式同北京赛迪新宇投资顾问有限公司、北京赛迪新知文化传播有限公司及北京载德科技有限公司解除了债务债权关系。这次债务重组活动中，南华生物使用自筹资金偿还了16402177.83元历史债务，并从中获得了收益，使得营业外收入增加11550000元，占当年公司净利润近40%的比重。因此，南华生物通过这次债务重组不仅解决了其面临的债务危机而且获得了额外的营业外收入使得公司利润扭亏为盈，规避了连续三年亏损从而退市的风险。

四、南华生物债务重组前后会计数据比较

（一）经营状况分析

表1-1是南华生物2013～2018年的部分财务数据，从中可以看出：每次实施债务重组的年份公司营业外收入数额巨大且当年净利润为正。2016年营业收入同2015年相比大幅提升，净利润较2015年同比增长402.84%。虽然经过最新重组之后南华生物2016年的净利润转亏为盈，但我们从其2017年和2018年的数据中能看到南华生物这两年的净利润仍是负数，分别亏损了3624.92万元和3805万元。这说明南华生物经过2016年的债务重组后还是没能显著改变它的财务困境。

（二）偿债能力分析

判断一个企业能否持续发展下去的关键因素之一就是其偿债能力，因为它可以反映出一个公司的经营能力及财务情况。我们通常会按照时间的跨度将其分为长期偿债能力和短期偿债能力。一个公司的长期偿债能力通常使用资产负债率来衡量，在我们国家资产负债率一般稳定在50%～60%说明该指标处于正常状态。如果一家公司的资产负债率在不断地上升，则说明公司的偿债能力有所降低，会给公司的正常经营带来风险。而短期偿债能力，则是通过流动比率、速动比率指标来表示。一般情况下，当流动比率为2或是速动比率为1时，是最佳状态。表1-2为南华生物2013～2018年的偿债能力指标。

通过表1-2能够看出：自南华生物进行第一次债务重组后，流动比率虽保持稳定的上升状态，但其比值始终低于1，说明南华生物偿还短期负债的能力还是非常地弱，偿还流动负债的压力较为明显。这也表明南华生物使用债权方豁免债务这一方式并没有使它的偿债能力得到实质性的改变。从表1-2中我们还可以看出2013～2016年南华生物的资产负债比率始终过高，这说明公司具有较大的偿债压力。2015年其资产负债比值超过了100%，这表明该年南华生物已经资不抵债。2016年公司进行债务重组，清偿豁免债务后，资产负债结构才有所改善。

（三）运营能力分析

从表1-3可以看出，应收账款的周转天数自2013年至2018年不断降低，2018年更是大幅减少，这说明债务重组对企业运营能力有所改善。虽然南华生物的应收账款变现能力有所提升，资金使用效率显著提高，但其仍处于低水平阶段。另外，从表中还可以看出：南华生物的存货周转率在不断地下降，这表示公司可能出现了存货堆积的形势。再从南华生物的总资产周转率来看，比率始终徘徊在0.3，这除了金融危机以及产能过剩等大环境的影响外，也是因为南华生物这些年来获利能力较低。通过对上述三项指标的评价可知南华生物的营运能力还是较差，债务重组活动未能让其实现轻装上阵。

（四）盈利能力分析

资产净利润率这一指标衡量的是企业通过其所有的资产实现收入获得利润的水平，若该指标数值大则表示企业的投入少但产出高，也就表明该企业的资产利用率高。

从表1-4可以看出，南华生物营业净利润率虽然在摘“ST帽”年份即2013年、2016年由负转正，但是其整体水平并不高，并且始终处于“两年为负、一年转正”的循环状态下。通过表1-4还可以看出南华生物2014年和2015年这两年的资产净利率都不是很好，甚至还没有到达正常的标准。在2016年时该指标数值有所上升，这表示公司因为债务重组活动获利能力有了一定的提升。但2017年时情况又回到债务重组前的状态，这表明债务重组只能暂时对南华生物的财务绩效带来正面影响，并不能从根本上改变企业获利能力差的情况，仅仅能帮南华生物暂时摆脱退市的风险。

（五）成长能力分析

表1-5可以反映出南华生物的营业收入和净利润每年都有很大的波动，这种波动表示南华生物的获利的能力并不稳定，经过债务重组后的南华生物发展能力并没有得到提升。通过表1-5我们还可以看出，2013年和2016年由于受当年债务重组的影响，情况看似有了一定的好转，但之后的年份情况又回到之前状态。因此，南华生物的财务状况并没有因为债务重组而得到真正的改善。

五、结论

南华生物公司运用资金偿还债务及豁免债务的债务重组方式，做到了调整债务结构、有效减少相关负债，并提高了企业的整体业绩水平。从上文分析能够看出，南华生物个别年份出现盈利的原因不在于公司的生产经营能力得到了提升而是因为当年进行了债务重组，使得公司因一些债务减少进而得到了大额非正常性收益。南华生物案例中，部分财务指标在债务重组的当年虽然有所改善，但这种改善仅仅维系一年，良好的发展态势不具有持续性。由此可见，利用债务重组的方式来改善公司财务业绩虽然在一定时间内有所帮助但这种改善并不会长久。因此，债务重组并不能当作长期盈利的方式而频繁使用。企业要想真正地改善企业经营财务状况，应当从根本上来解决，注重企业自身的内部管理，从企业的产业及组织结构上进行调整，提高企业自身的可持续经营发展能力。

参考文献：

[1] 黄凡．宝塔实业债务重组问题研究[D]．长沙：湘潭大学，2018.

[2] 王玥．ST公司盈余管理案例研究[D]．南京：南京信息工程大学，2018.

[3] 任莉君，安增龙．浅析债务重组对公司财务绩效的影响[J]．现代营销（下旬刊）, 2018（10）:44-45.

[4] 姜涛．从问题分析的角度谈中小企业债务重组的技巧[J]．中国乡镇企业会计，2018（7）:109-110.

[5] 邱丽梅．债务重组、资本结构与企业绩效[D]．北京：北京交通大学，2018.

[6] 宋海宁．债务重组对会计处理产生的影响[J]．现代营销（下旬刊）,2018（5）:217.

[7] 李文秀，孙悦，戴振涛．ST类上市公司通过债务重组的盈余管理研究[J]．中国乡镇企业会计，2018（10）:99-100.