向指数基金学选股

为了在比赛中获胜，很多球队会去暗中刺探竞争对手的情况。球队的目标就是要根据对手的情况制定合理的比赛方案，在压制对手优点的同时，充分利用其弱点。大多数球队都认为，充分了解对手的情况对于长期成功来说是至关重要的。

那么，一个基金经理所面对的竞争又是怎样的呢？具有特定业绩目标的投资者往往会投资于积极型的投资基金或被动型的指数基金。例如，想要投资大盘股的投资者，既可以购买投资大盘股的积极型基金，也可以购买复制标准普尔500指数（S&P 500）的指数基金。

因此，我们可以考虑采用指数收益率作为业绩基准来衡量投资者的机会成本，或者说资本成本。经过一段时间后，投资业绩能够超过业绩基准是衡量积极型基金经理是否成功的标准。

积极型基金经理在与指数基金的竞争中做得如何呢？不怎么样。在最近5年里，指数基金的业绩比所有积极型基金经理都高出67%左右，而在过去的10年里，约3/4的积极型基金业绩低于业绩基准。而且这种跑输大盘的业绩是持续性的。了解一下指数股是如何选取的，可以让那些积极型基金了解一下他们的竞争对手是如何取得这么好的业绩的。

标准普尔500指数是使用最广泛的业绩基准指标。标准普尔指数委员会主要依据五项基本标准确定构成指数的成分股。而这些选股标准正是指数年复一年战胜绝大多数积极型基金的关键所在。标准普尔500指数的成分股选择标准具体为：

1．流动性。标准普尔指数委员会的要求是保证该基准具有“可投资性”，因此，所选择的股票必须具有足够的流动性［衡量标准为：月交易量/（0.3×流通股股数）］和可交易性（Float）。

2．基本面分析。盈利性标准体现为“连续四个季度均实现正的净利润”，仅此而已。

3．市值。标准普尔500指数并没有市值方面的限制，但应符合“属于美国主要行业的主要公司，是纳入标准普尔500指数的基本指导原则”。

4．行业代表性。委员会在选择成分股时，尽可能保证指数中各行业所占有的权重与这些行业在市场中的总体权重保持一致。调整的方法一般是增加权重不足行业的股票，而不是减少权重过度行业的股票。

5．缺乏代表性。标准普尔把“缺乏代表性”定义为：“假设就在今天创建指数，如果一家公司不能满足上述的一项或多项标准，该公司就不得纳入这个指数。”在过去75年里离开标准普尔500指数这个大家庭的1 000多家公司中，绝大多数是因为收购和合并而被剔除。

我们对标准普尔500指数选股策略的侦察报告可能还会指出：委员会并不进行宏观经济预测，且采纳低组合周转率的长期投资方式，不受行业或门类、持仓权重、投资风格参数以及业绩压力等方面的制约。同样重要的是，指数基金还需要以极低的成本密切跟踪标准普尔500指数。