延伸阅读

那时的纽约证券交易所

那时的纽约证券交易所实行的是会员制。要想成为会员，只能通过补填空缺会员或者购买现有会员资格的方式加入。同时，还必须获得招募委员会中至少2/3的委员的批准。会员费一直都很高，曾经一度高达9.5万美元。1912年，会员费大约为5万美元，入会费用是2000美元，例行的手续费用是每年100美元。从1879年到1912年，虽然纽约证券交易所的交易数量和交易额已经分别从7500万股和4.13亿美元上升到约1.3亿股和约6.65亿美元，交易所的证券数量也已经翻了50倍，但是纽交所的会员数量一直没有增加，仅有1100个会员。任何一家公司一旦在某一家证券所上市交易，它就无法成为其他证券交易所的会员。

在纽约证券交易所的交易大厅内，每只证券都有一个“台式摊位”，该证券的全部买卖都在这个摊位柜台上进行。证券交易的过程非常原始而简单：买方和卖方互换一张交易票据，票据上面记载着一方已经买入某种证券，另一方已经卖出这种证券。

贷款的方式也非常原始：有一个柜台是专门用来进行贷款磋商的。柜台上有一张公告牌，列明贷款开市之后（通常大约在中午11时）最初的半个小时或者45分钟内贷款的金额和利息。这些记录在册的贷款的开市利息、最高利息和最低利息的平均值就是本交易日的利息。每个交易日，都会张贴出来一个简报，列明前一个交易日的开市利息、最高利息和最低利息。在当时，纽约证券交易所对所有的证券销售和贷款都不保留任何记录。

交易大厅内的报价决定着所有挂牌的上市公司的当前价格。它们是美国各级法院和货币监理署衡量该公司价值的尺度，也是各家银行向该公司提供贷款的价值依据。具体而言，银行是以纽约证券交易所中的报价作为基础来计算同该证券相关的贷款额度。通常的做法是，在这只证券报价的基础上减掉10美元，就是这只证券的估值，然后再以这个估值作为基准发放贷款，贷款的额度不超过这个估值的80%。可以想见，对企业家们来说，在纽交所上市是一件多么令人垂涎的事情。在1902—1912年的10年间，纽约交易所年均交易的股票数量高达1.965亿股。从价格上来看，年均成交额高达近150亿美元，其中债券交易额为8亿美元。

关于纽约交易所当时的治理情况参见附录4。