2.7　经营性现金流收益率

经营性现金流收益率（OCM）反映了每一美元的收入中实现了多少美分的经营性现金流。相比其他比率，这是一个最理想的指标。它的原则很简单：越多越好。经营性现金流收益率与净资产收益率很相近，但后者没有考虑非现金损益科目和运营资本需求。因此，经营性现金流收益率更加精确。但是，影响这一收益率的因素越多，它就越容易波动，也就越难于解读。

■例2-13　经营性现金流收益率：亚萨合莱集团

表2-10是瑞典亚萨合莱集团（Assa Abloy）的现金流量表的摘要，亚萨合莱集团是一家锁具及安防系统制造商。

表2-10　亚萨合莱集团：经营性现金流量

资料来源：亚萨合莱集团（2009）《国际财务报告准则》。

亚萨合莱集团在2008年和2009年的销售收入分别为348.29亿瑞典克朗和349.63亿瑞典克朗。根据这些数据，经营性现金流收益率的计算过程如下：

2008~2009年，亚萨合莱集团的经营性现金流收益率大幅提高。这意味着亚萨合莱集团2009年每1瑞典克朗收入所实现的经营性现金流，比2008年要多4.4瑞典欧尔^[1]。

比率分析能更好地解读结果。

在这个例子里，运营资本发生了明显的变化，而经营业绩只是略微提升。现金流入增加是因为运营资本中已占用资金的减少，这可能是由于存货销售或应收账款回收的周期缩短。如果公司想持续增长，来年必须增加运营资本，那么，将对经营性现金流和经营性现金流收益率产生负面影响。

在一些公司，运营资本的变动会显著影响经营性现金流。由于这个收益率会因运营资本的大幅变动而受到扭曲，我们可以使用运营资本变动前的经营性现金流，而不用常规的经营性现金流。我们将这一新的指标称为“现金收益”，它等于净利润加上折旧和非付现一次性项目。

[1] 100欧尔=1克朗。