第一章
德国金融的七个谜题
如果一个国家拥有这样的金融体系，它会是一个现代化强国吗？
·相较于实体经济，金融处于“弱势地位”，利润率低，相对规模小，金融业增加值占GDP比重长期低于5%。
·金融结构为银行主导型，资本市场不发达，证券化率长期低于中国。
·大多数银行并不追求利润最大化，公共银行的占比达到40%左右。
·企业资金来源主要依靠自我积累，外源融资比重低。
·金融深化程度或宏观杠杆率甚至低于新兴经济体平均水平。
……
很多人凭第一印象会感觉这是一个欠发达国家，其金融体系可能是受到抑制的，甚至是落后的。
你可能很难想象，这个国家就是德国！之所以如此出乎意料，可能源于认知上的偏差。我们往往把资本市场高度发达的英美金融体系等同于现代金融体系。对德国金融体系的以上描述与英美金融体系差异如此之大，以至于我们不自觉地将其置于现代金融体系之外。实际上，类似于市场经济体制的多样性，内嵌于市场经济的现代金融体系必然也具有多样性。一旦超越金融产品、金融结构和金融制度的层面，将视野扩展到整个经济系统，从金融服务实体经济这一本源出发，就会发现现代金融体系本质上是适应现代化的金融体系。德国是业已实现现代化的国家，其金融又在现代化进程中发挥了举世公认的积极作用，我们并没有太多理由认为德国金融体系不是现代金融体系。
德国金融体系在诸多方面区别于英美金融体系。比如：过去40年，面对席卷全球的金融化浪潮和金融机构私有化浪潮，德国置身事外，保有大量公共银行，宏观杠杆率与主要发达国家出现“大分流”；二战后，德国的货币金融和房地产市场保持了高度稳定，未发生房地产泡沫和大的金融危机；等等。从与其他发达国家流行趋势相悖和与英美金融体系迥异的特质中，我们概括提炼出德国金融的七个谜题，即反金融化之谜、反私有化之谜、“大分流”之谜、“大稳定”之谜、“大逆转”之谜、融资DIY之谜和协调性之谜。