考虑预期因素

图4-1中用来解释净现值的柱形图简单明了，其中每年预期回报既具体又稳定：下一年你再给我投资100美元，我就返给你15美元。这种情况适用于贷款和债券投资，但并不适用于公司股票投资。股票的预期回报不仅不具体，还经常变化，实际上公司管理者也不清楚自己能够给投资者带来多少收益，他们只能做出最好的预测，并尽力为投资者兑现其预期的回报。换言之，他们只能估计股票的预期回报。

反过来，投资者会认真分析公司管理层提供的材料，比如公司每个季度的运营情况报告，然后结合获得的信息和相关人员的观点，判断公司的预期营业利润。基于这些预期，他们再决定是否竞购该公司的一部分未来营业利润，其出价直接反映了他们对这家公司的未来利润净现值的估计（无论他们自己是否清楚这一点）。

当然，股票交易离不开买卖双方的参与。如果买方接受了股价，就说明他们认为预期的净现值高于或者等于股票价格，这也意味着卖方的预期与买方不同。个人而言，卖方会出于不同的原因售出股票，比如他们提前得知公司要倒闭了，或者他们想折现投资资金来买房子，也可能出于其他原因。但从总体上看，在充满大量买方和卖方的股市中，个人动机会被抵消掉，如同物理和化学规律，市场运行也会遵循自己的规律，使买卖双方所做的预期在一个平衡点上交会。

股市充当投资者之间的经纪人，为股票买卖提供平台。每笔交易都代表买卖双方的预期达到了一个平衡点，即至少一家买方和一家卖方的估值达到了双方满意的水平。这个价格被记录下来，并成为下一笔交易的参考价格。在一个信息传播广泛、交易成本低、法律制度能够强制执行的市场中，价格往往会快速稳定下来，然后一直保持下去，只有在对股票回报的预期改变时才发生变化。