客户的游艇在哪里？

谈到这些寡头们自我服务式的管理模式，以及他们相互勾结、利益共牵的实质，布兰蒂斯是这样描述的：“可以肆无忌惮践踏法律、人类和神灵，以一加一等于五的谎言欺骗着民众。”他预言，这个盛行的投机活动必将崩解（准确地说，他的预言最终都变成了现实），“在冷酷但公正的数学规则面前，它们将原形毕露”。然后，他补充了一句意味深长的警告[这句话应该出自古希腊戏剧家索福克勒斯（Sophocles）]：“哦，陌生人，请记住，数学是科学之父，安全之母。”

布兰蒂斯的话就像一记当头棒喝。为什么这样说呢？因为对投资而言，数学规则的冷酷与公正再明显不过（那些贬低我的人一直在说，我所主张的只不过是大家都懂的废话）。

但让人百思不得其解的是，大多数投资者似乎都难以认清摆在眼前的东西，哪怕是最浅显易懂的东西。或者更直白、更准确地说，他们是在拒绝现实，因为现实否定了他们心中根深蒂固的信念、偏见和过度自信，还有毫不怀疑地接受的金融市场长久以来的运作方式。

更重要的是，鼓励投资者和客户去认识这些显而易见的事实，也不符合金融中间人的利益。事实上，在这个金融体系中，自私自利的人更多是在强迫人们忽视这些规律。正如美国作家厄普顿·辛克莱（Upton Sinclair）所言：“当一个人可以因为不了解而赚钱，那了解这件事对他来说将变得难如登天。”

在我们这个金融体系中，中间业务为那些管理他人资产的人带来了无数财富。他们的自利倾向不可能在短时间内改变。但作为投资者，我们必须看管好自己的财富。只要能正视眼前现实，任何一个不缺少理性的投资者都会成功。

那么，市场中介成本的影响到底有多大呢？太大了！实际上，长时间以来，股票基金的收益率一直落后于市场平均收益率，其中最重要的原因就是居高不下的成本。既然如此，为什么不想想其他办法？

总体上看，这些基金经理聪明绝顶、接受过高等教育、知识渊博且为人可信。但是，他们不得不相互竞争。当某一方买入股票，必定有人在卖出股票。就整体而言，这样的交易行为不会带来收益，只会带来交易成本，这些钱都会流入巴菲特在本书第1章里所说的那些帮手的口袋中。

投资者太过轻视投资成本，尤其是以下3个原因，更促使他们低估这些成本的重要性：

◆股票市场的收益率一直保持在较高水平（1980年过后，股票市场的平均年收益率达到11.5%，而基金的回报率看起来也不错，达到10.1%）；

◆投资者在关注短期收益时，忽视了交易成本在整个投资期内产生的流出效应；

◆很多此类成本是隐性的（投资组合交易成本、手续费变动，以及不必要的资本利得带来的税金等）。

具体事例或许更能说明问题。假设在过去半个世纪，股票市场年均收益率为7%。是的，半个世纪看起来有点长，但人一生的投资期间更长——如果一个投资者在22岁参加工作，他的投资期间可能长达65～70年；然后，我们再假设，共同基金每年至少产生2%的成本。最终的投资结果是：基金的年均净回报率就剩下5%。