外币的利息为什么这样低？

借贷货币资本的增加，并不是每次都表示现实的资本积累或再生产的扩大。这种情况，在产业周期的紧接着危机过后的那个阶段中，表现得最为明显，这时，借贷资本大量闲置不用。在生产过程紧缩（1847年危机后，英国各工业区的生产减少三分之一），物价降低到最低点，企业信心不足的时候，低微的利息率就起着支配作用。

马克思：《资本论》第三卷下，第549页。

近几年来，外币的利息是一降再降。各国央行纷纷将短期利率削减至接近于零的水平。美国已连续七次降息。汇丰银行美元、欧元、港币一年期的定存利率分别为0.95%、0.9%和0.6%，渣打银行美元、欧元、港币一年定存利率分别为1.2%、1%和0.6%。瑞士法郎的一年期的定存利率为0.01%，日元的一年定存利率为0.25971%，甚至出现过负利率。葡萄牙10年期国债收益率跌至1.73%，意大利10年期国债收益率跌至1.19%。

理财师算了一笔账，按当期美元一年定存利率存入1万美元，一年后的本息总共是10000×（1＋0.7%）＝10070美元，按人民币对美元6.3∶1的比例兑换，本息应为10070×6.3＝63441元人民币。若先将1万美元兑换成人民币，一年后的本息总共应为10000×6.3×（1＋3.5%）＝65205元，多出1764元，人民币一年定存利息是美元一年定存利息的五倍之多。10000美元存1年的利息只能买20斤牛肉。此前，美元一年期定存利率曾达到5%以上，人们多买进美元存入银行，现在是很少有人这样做了。2015年4月10日《文汇报》报道：瑞士央行以超乎寻常的－0.055的负利率拍售10年期国债，瑞士也成为此轮金融危机以来首个、也是有史以来首个以负利率发行10年期国债的国家。不料市场反应踊跃，竟获得竞投者数倍的认购，最后成功募得2.3251亿瑞士法郎资金。

人们不禁要问：外币的利息为什么这样低？

马克思对这个问题作了明确的回答：这是金融危机发生后必然出现的现象，低微的利息率就起着支配作用。目前，后危机时代仍未结束，经济复苏乏力，金融市场的动荡仍在继续。马克思指出：“低的利息可能和停滞结合在一起，稳步提高的利息可能和逐渐活跃结合在一起。”（《资本论》第三卷上，第404页）2008年那场发端于美国的次贷危机的金融风暴迅速袭击全球，使全球出现了经济的严寒。企业关闭，工人失业，物资过剩，消费者的支付能力急剧下降，银行支付出更多的利息。利息是借款人付给贷款人的报酬；同时它还必须具备一个前提，那就是两者之间必须存在着借贷关系。

低利率是货币资本难以转化为产业资本的标准，是银行资本难以转化为借贷资本，即流动性资本的标准。货币资本家凭借对资本的所有权，才能与职能资本家共同瓜分剩余价值。贷款人之所以能收到利息，是因为他拥有这部分资金的所有权，如果没有所有权，他就无法取得利息收入；相反，借款人之所以要付出利息，因为他把这部分资金运用于生产经营活动中后获得了价值增值。借贷资本的过剩，银行自然付不起高额的利息。如今，七年时间过去，金融危机的高峰也已过去，不少西方国家的经济出现了复苏现象。但依然有不少欧洲国家（尤其是欧元区国家）经济呈现出明显的复苏乏力、私人投资及家庭消费预期黯淡、欲望低迷、通货紧缩持续的局面。企业家对借贷货币资本的需求，依然没有大幅度的增加。

马克思在叙述了本文开头的那段话之后，又接着强调指出：“当物价下跌，交易减少，投在工资上的资本收缩时，所需的流通手段就会减少；另一方面，在对外债务一部分由金的流出，一部分由破产而偿清之后，也就不需要追加的货币去执行世界货币的职能了；最后，汇票贴现的业务的范围，随着汇票本身的数目和金额的缩小而缩小——这一切都是一目了然的。因此，对借贷货币资本的需求，不论是用于流通手段，还是用于支付手段（这里还没有谈到新的投资），都会减少，这样，借贷货币资本相对来说就显得充裕了。”（《资本论》第三卷下，第549页）银行的借贷生意清淡，银行呆账成堆，一些投资银行面临破产境地，因此银行的定存利率下降，则是题中应有之义了。

马克思接着又举了一个例子。

“例如，1847年危机后，就发生了‘交易紧缩，货币过多’的现象（《商业危机1847—1848年证词第1664号》）。‘因为商业几乎完全停顿，投资的可能性几乎完全没有’，所以利息率是很低的（同上，第45页利物浦皇家银行董事霍奇森的证词）。”（《资本论》第三卷下，第549—550页）在金融危机之初，开启低利率的另一个目的，是为流动性紧张的金融机构提供“免费”资金，并帮助金融业补充资本。凭借零利率的借贷，银行可投资于政府债券，获得稳定而无风险的回报。

对低利率也要辩证地看。许多国家或地区受到金融危机的影响，大幅降低利率以加大国内市场需求。实行低利率对刺激投资是有利的。因为利息和投资在数学上成反比关系，利息降低了，贷款就变得更加容易了，相应的投资就更多了。但是，从长远而言，这种低利率是有害的，银行丧失了为企业提供信贷这一风险和收益并存的业务和动力，从而未能够帮助中小企业创造就业岗位。马克思又指出：“如果再生产过程再一次达到过度紧张状态以前的那种繁荣局面，商业信用就会大大扩张，这种扩张实际上又是资本容易流回和上场扩大的‘基础’。这时，利息率虽然已经高于最低限度，但是仍然很低。事实上这是唯一的这样一个时期，这时可以说低利息率，从而借贷资本的相对充裕，是和产业资本的现实扩大结合在一起的。”（《资本论》第三卷下，第553页）

事实上，经历了数年的储蓄资产贬值后，相信低利率的刺激作用的边际效应已大大缩减，到了几近于无的程度。虽然产业资本已经扩大，但商业信用对银行信用的需要依然是微不足道的。力拓矿业集团的沃尔夫认为：“利率对投资决策的影响不大，因为利息费用只是投资成本的一小部分。”看看日本，名义利率保持在接近零的水平已将近10年（虽然真实利率为正），但事实上投资水平低于1997年。疲软的日元给日本企业带来了竞争优势，但同时伤害了本国的金融市场。作为申根国家、与欧盟和欧元区有着紧密经济联系的瑞士，在欧洲国家中经济表现较好，长期中立、卓尔不群的理财能力和良好的金融信誉，使得瑞士法郎和其相关资产成为天然的避险货币和保值工具，广受追捧，出现负利率堪称合理。

马克思进一步指出，在平均利润率与零之间，利息率的高低取决于两个因素：一是利润率；二是总利润在贷款人和借款人之间进行分配的比例。这一比例的确定主要取决于借贷双方的供求关系及其竞争，一般来说，供大于求时利率下降；供不应求时利率上升。马克思考察了资本主义的经济周期并指出：“低利息率多数与繁荣时期或有额外利润的时期相适应，利息的提高与繁荣周期的下一阶段的过程相适应，而达到高利贷极限内程度的最高利息则与危机相适应。”马克思还指出，银行如果提高利息率，也可能是经济危机出现好转的一种迹象：“表现在利息率上的借贷资本的运动，和产业资本的运动，总的说来，是按相反的方向进行的。有一个阶段，低的但是高于最低限度的利率，与危机以后的‘好转’和信任的增强结合在一起；特别是另一个阶段，利息率达到了它的平均水平，也就是离它的最低限度和最高限度等距的中点——只是在这两个阶段，充裕的借贷资本才和产业资本的显著扩大结合在一起。”（《资本论》第三卷下，第553页）

在金融危机到来之时，低利率的支持者认为低利率是经济复苏的关键。这个措施是有道理的。市场普遍认为，这些非常规的举措随着经济的复苏会很快得以解除，但低利率的世界却并未如预期那样终结。在世界近代经济史上，从来没有哪个经济体维持如此低的利率，而且维持的时间是那么长。看来，目前西方世界较低利率水准还可能会维持一段较长的时间。

事实上，低利率的作用并不如想象中那样好。美国GDP出现加速迹象，但欧洲国家持平或下降。2013年3月份欧洲采购经理人指数显示制造业活动进一步下降，而失业率高达12%，那些非常规的举措更是早已成为常态：无利可图的储户们只好把钱从银行里取出来，去买各式各样自己本来不需要购买的东西。

这正是西方许多国家实行低利率的另一个目的。美国等各国央行实行低利率，旨在鼓励百姓超前消费，以弥补经济危机带来的需求萎缩。据新华社2015年4月9日报道，美国银行利率网站最新调查结果显示，大约半数美国人把收入的5%或更少用于储蓄，其中18%的受调查者没有任何储蓄。（这一点，在新冠疫情在美国大流行时，没有储蓄的美国人的窘境便暴露无遗。）网站首席财务分析师格雷格·麦克布赖德说，收入不同的阶层，储蓄占收入比例也不同。例如，年收入在5万美元至7.5万美元之间的中产阶层最能存钱，他们中35%的人把收入的超过10%用于储蓄；年收入超过7.5万美元者，32%的人的存款占收入比例超过10%。

美国长期盛行超前消费，鼓励人民买房子、买汽车、买高档消费品，“用明天的钱为今天享受”“让美梦提前到来，让美梦成真，能挣会花是时代的骄子”。不错，利率越低，当前物价比起未来物价就越低，他们会减少把钱存在银行里，以目前消费来替代未来消费，或者去买保险。但是，如果这些钱不去消费掉，放在家里，那就意味着货币的贬值。买车、买房对房地产业和生产汽车的企业是有利的，但对买不起车、买不起房的人群来说，那就吃亏了。低利率也会产生资产泡沫和通货膨胀，增加金融市场风险，大量印刷货币更导致货币贬值，推动粮食及能源价格高涨，这些问题，今天依然在困扰实行低利率政策的当政者们。

宋鸿兵在《货币战争》一书的引言中说：“罕见的超低利率温床，滋生出一个罕见的资产泡沫的怪兽，它在扭曲中畸形壮大，不断掠夺着实业的营养，挤压着财富的均衡，破坏着社会的健康。量化宽松与资产泡沫正在走向时间的终点，各国央行压制利率的努力终将失败。当欧洲央行和美联储的新掌门，开始越来越频繁地谈论‘负利率’时，你需要立刻警觉起来，这说明即便是零利率，都已经不足以支撑资产价格的继续上涨了。负利率绝对是一个疯狂的想法，这将让全世界看清疯狂究竟能走多远。最终，利率火山的爆发就是这轮泡沫的审判日！”这虽是一家之言，有点言重，但的确值得引起实施超低利率者的警惕。