2.2.2 对交易流程的改造

从交易流程来看，区块链技术应用的范围大致包括交易前、交易中和交易后3个环节。交易前环节包括认识客户、反洗钱、信息披露等；交易中环节包括股票、债券、衍生品等；交易后环节包括登记、存管、清算、交收、股份拆分、股东投票、分红付息等。

1.证券登记

区块链平台可以用于跟踪和记录证券的所有权，每份额股权的交易和所有权情况都准确地以数字形式记录在区块中，也就是将传统的中心化确权模式改为区块链的分布式确权模式。对于交易所交易的场内市场证券可能还看不出有太大作用，但是对于银行间债券、场外期权等不具备集中交易条件的有价证券，区块链确权登记有非常明显的优势。

目前的场外市场的证券确权往往由证券公司、基金公司这类商业机构担任，存在数据篡改的可能性，容易引起纠纷。构建证券登记的联盟链后，投资人、发行人、交易平台都可以在链上查看与场外证券有关的所有数据，并且不可篡改，也就不用担心参与各方违约。

但是，目前这种模式还存在法律问题，在证券账户开户实名制、使用实名制的监管要求下，如果区块链采取账户与交易过程匿名处理的方式，可能会与监管的要求相悖；而如果增加身份信息认证等环节，则可能出现信息安全和数据保护的风险问题。这些问题有待监管部门进行清晰指引。

2.证券发行方面

我国传统的证券发行实行核准制，即证券必须经过一系列审批核准方可发行。这种发行方式在一定程度上防止了不良证券的危害，保护了投资者的资金财产，但从长远来看，存在过程复杂、耗费时间长、证券发行质量无法保障等问题。

构建区块链的发行平台后，募资人的身份信息、信用资料及资产情况等信息全部上链，在政府部门的监管下，符合条件的基础资产可以纳入区块链平台的资产池，并且向符合条件的投资人公开，节省了大量的调查成本。

目前的民间数字货币的发行平台是以太坊、EOS等公有链系统，未来可以考虑在国家层面建设“国家公有链”，并通过一系列法律进行监管，让更多的创新型企业可以在数字资产市场中获得快速、高效的融资支持。

3.交易方面

传统交易流程如图2-9（a）所示，参与者有银行、投资者、相关中间机构、清算和结算机构等，在发生交易时，参与者需要协调整合才能完成配对，配对完成后还需要进行信息反馈等，非常复杂，耗费时间较长。

区块链技术支持下的交易流程如图2-9（b）所示。交易信息在区块链上广播，任何人都可以直接参与交易，不需要集中撮合机制。区块链技术可以把交易双方的用户信息、交易信息、资产质量等相关重要信息传递到区块链上，不可随意篡改，保证信息准确有效，也让交易无法违约，确保了交易的完整执行。

区块链平台中的买卖双方进行点对点交易，可以免去代理行为，节省了交易费用，并且在交易完成的同时完成清算，实现T+0确认，大大增强了资产的流动性。

要做到这一步，关键不是技术问题，而是如何解决其与现行法律法规的矛盾。将区块链技术应用于场外证券交易，将直接影响区域性股权交易中心和地方政府的管理职权；应用于场内证券交易时，主要涉及相关法律规定的证券交易权限。此外，区块链不可篡改的特征既是优点也是缺点，如万一发生了异常操作，需要回滚交易数据时，应如何处理等，都是需要深入讨论的问题。

图2-9 传统交易流程与区块链技术支持下的交易流程