四、国债风险指数趋势

荷兰10年期国债从1990年8月开始有数据，荷兰2年期国债从1994年1月3日开始有数据，所以荷兰国债风险指数从1994年1月3日才综合得出数据。

从荷兰国债风险收益率与利差走势来看，基本呈现出周期性特征，国债收益率与利差，达到最大值的时间，分别在1995年4月—1997年5月和2009年3月—2010年6月，最大值分别为2.59和2.67，其间，荷兰国债风险指数在70—100水平，相应时间段国债风险最小；达到最小值的时间，分别在2000年8月21日的0.07和2007年3月14日的-0.06，其间，荷兰国债风险指数分别为3.9水平和0水平，相应时间段的国债风险最大。从荷兰国债风险指数小于50的区间分布看，主要分布在三个区间：一是2000年3月—2001年8月，主要与美国新经济泡沫积聚和美联储不断加息因素有关；二是2005年7月—2008年10月与美国次贷危机有关；三是2014年10月—2016年11月与英国公投脱欧、美联储退出定量宽松货币政策和加息预期的不断强化与实现等综合因素有关。

随着欧洲央行开启负利率的货币政策，自2014年第四季度始，荷兰2年期国债收益率降为持续的负值，2017年2月8日降至-0.8%，2016年9月7日，10年期国债收益率降至-0.1%，利差有逐步缩小的趋势，国债风险不断上升。2018年12月31日，2年期国债和10年期国债收益率分别为-0.68%和0.39%，利差为1.07%，荷兰国债风险指数为53水平（以上参见图1-30和图1-31）。

由于欧元区是由欧洲央行制定统一的货币政策，荷兰国债收益率深受欧洲央行货币政策的影响，随着全球经济复苏放缓、欧元区经济疲软，加之全球贸易战、英国脱欧和美元从强势向弱势转化的影响，未来两年荷兰国债收益率与利差可能进一步下降，国债风险指数也可能相应下降，有可能下降至0附近。

图1-30 荷兰国债风险指数趋势

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图1-31 荷兰国债收益率与利差走势（%）

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