低风险的债券也可能暴雷

想要搞清楚债券型基金，我们先要弄懂什么是债券。债券简单来说相当于借条或者凭证，别人向你借钱，给你利息。

不只个人之间会借钱，政府、金融机构、企业也需要资金，需要向社会借钱。这时它们会向投资者发行有价证券，也称为债券，承诺到期按一定利率支付利息并偿还本金。

中央政府借的叫国债，地方政府借的叫地方债。由于国债的发行主体是国家，有国家信用背书，所以它具有最高的信用度，被公认为最安全的投资工具。在所有债券中，国债的风险是最低的，但是相对收益也较低。地方债由各级地方政府发行，因为各地的经济实力有很大差距，所以各地地方债的风险差异也是很大的。

还有一种是金融机构债券，主要是银行、保险公司、证券公司等金融机构发行的债券借钱。这些机构发行的债券包含商业银行债、保险公司债、证券公司债等，收益和风险要略高于国债。

企业向我们借钱就会发行企业债，企业债的收益和风险更是高于国债和金融机构债券。但是我国的企业债一般是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行，最终需要经过国家发展和改革委员会批准。政府因为担心太差的企业会违约，不允许它们发行债券，所以企业债的安全性相对还是较高的。

但就在2020年，生产华晨宝马的华晨集团、河南最大企业旗下的永城煤电、紫光集团纷纷违约暴雷。11月12日，紫光集团存续债全线大跌25%，三只债券盘中二次临停，百元面值债券报价仅15元。以往被人们认为安全无风险的高等级信用债暴雷，从小规模到大规模，从民企到国企，说明单只债券也有暴雷的风险。

债券型基金因为同时投资于多只债券，能够进一步分散风险，对抗单只债券下跌的损失，风险就会低很多。但如果债券型基金持有的多只债券暴雷，或者债券市场整体下跌，债券型基金的收益也会下滑。只是相比于股票型基金的巨大波动，债券型基金稳得多。

和股票指数的牛短熊长、波动巨大不同，纯债指数的历史走势呈现出三大特征：牛长熊短、长期向上、波动较小（见图2-4）。

图2-4　长期纯债型基金指数走势

数据来源：Wind。

从时间上看，债券市场的牛熊市比股票市场的牛熊市短很多。过去的A股是7年一大牛、3年一小牛，上证指数2015年达到的6178的高点，到了2021年年末依然未能被超越，而债券市场基本上2~3年就一个轮回。

同时股市和债市往往呈现负相关性，也就是说往往股票市场表现好的时候，债券市场会差一些；股票市场行情差的时候，债券市场的投资价值就会凸显。比如2018年中国基金总指数涨幅-9.05%，债券型基金平均收益率超过4%。

债券型基金虽然相对风险较低，但并不是只涨不跌的保底品种。通过图2-5我们也能看得出，多数年份债券型基金都是正收益，有的年份甚至会超过10%，但是也会在个别年份收益为负。

通过以上分析，我们能够了解债券型基金是稳健型投资者的优选，同时也是我们资产配置中不可缺少的一个类型。负责债券投资的部门在基金公司内部被称为固定收益团队，这在一定程度上也说明了债券型基金的特点：相对稳定，收益不算高，但可以跑赢通货膨胀，也远超一般银行理财产品，如果持有时间在1~2年，亏损的概率非常低。

图2-5　2009~2020年债券型基金指数涨跌幅

资料来源：Wind。