1、一文读懂基金投顾的投资价值

作者：@小象漫步

时间：2022-10-03

基金投顾的顾名思义就是“授权委托，代客理财”，一般指的是接受客户的委托，完全帮助客户挑选基金，构建基金投资组合，后期对基金组合进行调仓止盈等操作，能够做到专业的事情交给专业的人去做更放心、更省事。

然而，这样的投资方式在国内目前还不是很流行，毕竟我国资本市场依然是以散户投资者占多数，也是市场中大部分个人投资者很难获得长期稳健收益的原因，所以，有必要对基金投顾做进一步的深入了解。

一、基金投顾的历史来源：

早在1940年，美国颁布了投资顾问法，以规范管理投资顾问开展投资咨询相关活动过程中的各项行为。经过70余年的发展，美国的基金投顾市场极度成熟。

根据IC12020年发布的《美国投资公司发展报告》，在通过401k、403b、IRA等退休计划之外渠道投资共同基金的家庭中，有50%的家庭通过投资顾问购买基金，其中选择独立财务顾问的家庭占比最高，达到了28%。与之相对，通过直销渠道购买基金的家庭仅占到32%。可见，投资顾问在美国已经成为个人投资者的主要选择，也是美国投资者购买基金的最主要渠道。

其中，投顾业务在美国衍生出了很多模式各异成功案例，但总体来看，都是在“投”与“顾”之间的平衡，而最有代表性的是先锋领航集团（Vanguard）、嘉信理财（Charles Schwab）、美国智能投顾公司（Betterment）。

1．先锋领航集团（Vanguard），以专业制胜，以“投”为抓手。Vanguard的成就: Vanguard在资管领域已经是行业龙头，截至2020年1月，公司在管规模6.2万亿美元；同时Vanguard在投顾服务方面也相当成功；先锋基金依托庞大的共同基金库，向投资者提供各种类型的个性化服务。较为成功的是以FOF形式为代表特殊场景策略（例如退休计划、教育等），以及线上投顾（Vanguard Personal Advisor Services）。

2．嘉信理财（Charles Schwab），作为传统投“顾”的集大成者。Charles Schwab的成就:截至2020年底，公司客户总资产达到6.69万亿美元，过去5年复合增速21.7%，接受投顾服务的客户资产3.3万亿美元，过去5年复合增速21.4。

3．美国智能投顾公司（Betterment），对于“顾”的革新，享受先发优势。Betterment的成就：Betterment成立于2008年，其于2010年正式上线智能投顾业务，是美国最早涉足智能投顾行业的公司。目前Betterment的智能投顾管理规模约为220亿美元，仅次于Vanguard和嘉信SIP，排名全市场第三。先发优势是公司成功的最大原因：公司是最早的智能投顾之一，运用算法直接线上完成传统投资顾问的很多功能，诸如分散化投资，组合再平衡，税收亏损收割。而且相对传统投顾，Betterment提供的费用更低，门槛更低。

同时，从美国目前的基金投顾行业格局来看，并没有某类机构一统天下。这个行业足够大，不同模式的公司均有发展空间。Vanguard、Char les Schwab、Betterment三家机构在投顾领域都是成功的商业案例。三家机构的发展路径截然不同，但相同之处便在于结果，均实现了管理规模的大度提升。

所以，对于投顾机构来说，其成功的关键因素就是通过一切方法实现管理规模的提升，例如，充分利用自身的资源禀赋（投研、客户、投顾团队等等），机遇（政策、科技等），积极进行创新（包括产品或者模式），为客户创造更佳的投资体验以及服务价值。

二、国内基金投顾公司及机构都有哪些，运作模式如何？

1．从国内基金投顾市场看，自2019年公募基金投顾业务试点以来，目前共计60家机构获取试点资格。其中，包括25家基金公司以及其子公司：易方达基金、南方基金、华夏财富、嘉实财富，中欧财富、工银瑞信基金、博时基金、广发基金，招商基金，兴证全球基金、鹏华基金、汇添富基金、华安基金、银华基金、交银施罗德基金，华泰柏瑞基金，景顺长城基金、民生加银基金，富国基金，万家基金，建信基金、国海富兰克林基金、国泰基金、农银汇理基金、申万菱信基金。

29家证券公司：国泰君安证券、华泰证券、申万宏源证券、中信建投证券、中金公司、银河证券，国联证券、兴业证券、招商证券、国信证券，东方证券、中信证券、浙商证券、安信证券，光大证券，平安证券、中银证券、山西证券，东兴证券，南京证券、中泰证券，财通证券、华安证券，国金证券、东方财富、华宝证券，华西证券、华创证券、渤海证券。

3家银行：工商银行，招商银行，平安银行。

3家三方独立销售机构：蚂蚁基金（先锋领航）、腾安基金、盈米基金。

2．从运作模式上来看，目前，所有试点机构都采取了线上展业为主的模式。但不同类型机构的运作模式特色鲜明，符合各自风格和资源禀赋。

其中，公募基金积极与第三方渠道合作，输出投顾策略，获取外部客户；第三方基金销售平台均是在体系内进行客户渗透，但腾讯与阿里的运作模式又截然不同。

比如，腾讯投顾策略均是多家公募基金引进，暂无自身投顾策略；阿里则是与先锋基金成立投顾公司一先锋领航投顾（上海）投资咨询，设计投顾策略。

同时，试点券商中除国联证券以外，其他的均是在内部发展，而国联证券由于客户规模较小，除了内部发展还积极与外部渠道进行合作，输出投顾策略。

三、基金投顾的策略类型、投资范围、投资门槛以及投顾费率怎样？

1．投前策略推荐模式主要有：系统推荐和货架式。

系统推荐是通过问卷调查、应用场景等引导出合适的策略组合；

货架式是投资者自行选择机构在平台上为投资者提供全部的投顾策略，只要投资者所选投顾策略的风险水平符合自身的风险等级即可。

从优劣来看，系统推荐能够更准确的把握客户的需求，但存在与真实需求不服的可能；而货架式优点在于简单便捷。

2．对于已上线基金投顾品牌评测的基金投资范围，主要覆盖了全市场的公募基金。

根据数据统计显示，目前已运作的投顾组合的基金投资范围，结果显示大部分机构覆盖了全市场的公募基金，无论是本来就有基金销售的牌照的第三方销售机构和券商，还是基金公司均如此。

但是，较为特殊的是嘉实的嘉实投顾中的“固收优选”策略和嘉实的“嘉贝智投”和“智盈彗投”，目前仅投资嘉实基金旗下基金产品。

3．投中组合策略类型：以场景定策略、以投资时间定策略、以投资目标定策略、以风险偏好定策略、以资产类别定策略以及其他。从已有的样本来看，以投资目的定策略以及以风险偏好定策略两种占主流。

4．已上线的投顾品牌的投资门槛：

目前市场看，各机构投顾策略的投资门槛大多集中在1000元以内，十分的亲民，其中盈米的投资门槛最低，仅为100元，腾安的投资门槛为200-500元，能够较好地吸引长尾客户，投资门槛最高的是南方的“司南定制”系列，投资门槛为10万元，另外在投资金额的设置上较为特殊的是国联证券，其要求客户的投资金额必须为1000元的整数倍。

另外，部分机构对投资者账户总资产和追加金额有一定的要求。从账户总资产要求看，要求投资者账户总资产大于等于5万元，其他机构均无此类要求。从投资金额的追加要求看，国泰君安要求追加金额500元起、嘉实部分策略和要求追加金额1000元起、南方的“司南定制”要求追加金额1万元起，而华夏的“小常乐目标盈”、中欧的“幸福八八小目标”、嘉实的“智盈慧投”要求客户一次性投入，运作起始日后不再接受投资者的参与及追加。

5．从投资组合策略费率来看，目前已上线的投顾品牌的投顾费率在0.15%-1.5%/年之间。但为了增加吸引力，很多投顾机构都给予底层基金申购费以及投顾费一定的折扣。

其中，最高的是的“追求高收益”和“追求增值系列（步步为营策略）”，投顾费率为1.5%/年，最低的是南方的“想稳健理财”系列和中欧的“活钱管理”系列，投顾费率为0.15%/年。值得注意的是，盈米基金目前实际上并未收取投顾费用，盈米设置的投顾费用上限为500元，但在可被交易手续费（基金的认购费申购费）完全抵扣，投资者实际所需支付的投顾费用相.当于0元。

同时，投后服务目前有线下咨询，策略和市场分析，投资者教育等内容，投后服务作为投顾业务的重要环节，关系着用户的留存与增员，也是影响投顾品牌的重要环节。目前，各家机构也都在积极摸索之中。

四、各类机构基金投顾业务资源禀赋对比

目前，国内基金投顾市场看，各类机构在资源禀赋上各有优劣。从自身投研能力、投顾服务能力、产品获取能力和客户基础四个方面对各类参与者进行对比分析。

整体上来看，基金公司的优势主要在于自身投研能力，拥有专业的投研团队，经验丰富的基金管理人。投顾服务能力、产品线和客户基础是基金公司的短板。

其中，第三方基金销售机构的优势是能够与全市场进行产品合作，且拥有的客户资源非常丰富，不过在其自身投研能力上的短板明显。

但是，对于券商而言，各面相对比较均衡，没有明显的短板，投研能力与投顾服务能力是其相对优势，客户基础与产品丰富度相对弱势。

另外，银行方面，庞大的客户基础和成熟的理财顾问体系是其突出优势,不过自身投研能力不强，特别是权益端，是银行的短板。

可见，国内基金投顾要想快速发展起来，需要各方做到“扬长避短”。尤其是当下国内基金投顾最为普遍的基金公司，通过升级完善资产配置能力，巩固投研优势。

如，Vanguard在投顾业务上的核心竞争优势就在于“投”的专业性，对基础产品的理解以及成熟的资产配置理念。这与我国当前公募基金的投研体系有一定区别，当前公募基金更重视自下而上的研究以及基金经理自身的投研水平。资产配置研究对投资理论与量化能力有较高的要求。应当尽快扩充资产类别以及海外资产的跟踪研究以及对资产配置理念进行系统化建设，弱化单个管理人对于组合策略的影响。

五、基金投顾与基金组合、FOF对比

根据证监会《证券基金投资咨询业务管理办法（征求意见稿）》中基金投资顾问业务是指：接受客户委托，按照合同约定向客户提供证券投资基金以及中国证监会认可的其他投资产品的投资建议，辅助客户作出投资决策或者按规定代理客户办理交易申请的经营性活动。

基金投顾属于基金销售的一种，基金投顾与基金组合、FOF对比如下：

基金投顾的本质：基金产品组合+投顾服务；

参与主体：基金投顾持牌机构；

产品形式：基于客户需求的个性化基金组合产品；

投资范围：公募基金；

服务范围：非管理型基金投顾（基金投顾提供投资建议，客户自己决定是否根据建议进行跟投）；管理型基金投顾（基金投顾主理人代客交易决策）；

收费类目：投资顾问费以及基础固定费用；

投顾服务：非常重要，需建立全过程投资者教育与陪伴。

通过对比，也可以发现基金投顾比FOF更具人性化，灵活度强，投资体验效果也会更佳。能够充分的根据投资者个人的风险需求进行相关产品的匹配，并且进行对投资者进行长期的投资跟踪与服务。尤其是对于大部分基金小白而言，基金投顾会最好的基金投资第一选择，也是学习与投资一起成长的好方法。