1.4　基金投资的十大原则

1．选择与自己风险承受能力相匹配的基金类型

按照投资对象的不同，基金分为货币基金、债券基金、混合基金、股票基金等类型。80%以上的资产投资于股票的，为股票基金；80%以上的资产投资于债券的，为债券基金；主要投资于股票或债券，股票或债券的比例比较灵活，没有80%下限要求的，为混合基金；仅投资于货币市场工具的，为货币基金。

股票基金属于高风险、高收益类型，适合风险承受能力强，且投资周期长的投资者；混合基金的风险和收益均低于股票基金并高于债券基金，适合风险承受能力适中的投资者；债券基金的风险低于混合基金，适合风险承受能力较弱、追求稳定收益的投资者；货币基金只有在极端情况下才会出现亏损风险，适合基本不愿承担风险的投资者。

一个人的风险承受能力由他的客观财务状况和主观风险偏好综合决定。其中，家庭资产、收入、支出等构成投资者客观的财务状况，而主观风险偏好则与投资者的性格、对市场和投资的理解等相关。投资者需要根据自身的风险承受能力以及资金的投资期限，选择适合自己的基金类型。

2．对于基金业绩建立合理预期

在国内，牛市中一些基金收益能一年翻一倍，但也有不少基金在熊市里会一年亏损百分之二三十甚至百分之四五十。暴涨暴跌是投资者最大的敌人，暴涨容易让投资者产生对市场不切实际的预期，误以为赚钱很容易；暴跌又有可能让高位被套者“一朝被蛇咬，十年怕井绳”。

真正优秀的基金经理不会把追求年度业绩排名作为目标，而会像巴菲特一样追求较高的平均复合年化收益率。

巴菲特自1956年开始建立合伙基金，于1965年取得伯克希尔·哈撒韦公司的控制权，从1957年至2020年的平均复合年化收益率约为20%（注：其中，前期的平均复合年化收益率超过30%，最近20年的平均复合年化收益率已下降至约9.57%），这代表了世界顶级私募基金的长期平均复合年化收益率。

在长期的投资生涯中，巴菲特不追求短期暴利，仅在1976年取得超过50%的收益率，达59.30%，其他年份的收益率都在50%以下。他十分注重保护本金，仅在2001年、2008年出现亏损，亏损幅度分别为-6.2%、-9.6%。

那些能在中长期达到15%以上平均复合年化收益率的基金，都是佼佼者。

3．把对基金的风险评估置于第一位

很多投资者在购买基金时，都习惯看历史收益率排名。其实，与收益率排名相比，对基金风险的评估要重要得多。

在证券市场中，最重要的不是比谁在短期赚得多，而要比谁能活得长。证券投资的本质是风险管理，一些基金投资者虽然有可能冒着过大的风险获得短期暴利，但最终都会一败涂地。

投资者在评价基金的风险时，可以参考晨星公司的数据。晨星是美国的一家专业基金评价机构，官方网站为www.morningstar.cn。在基金工具栏目下，投资者可以方便地查询到各类型基金。晨星不仅提供基金历史业绩，还能提供风险和评价数据，具体包括标准差、晨星风险系数、夏普回报等。

标准差反映计算期内总回报率的波动幅度，即基金每月的总回报率相对于平均月回报率的偏差程度，波动越大，标准差也越大。晨星风险系数反映计算期内相对于同类基金，基金收益向下波动的风险。它的计算方法为：晨星风险系数=相对无风险收益率的基金平均损失÷同类别基金平均损失。一般情况下，该指标越大，下行风险越高。夏普比率是衡量基金风险调整后收益的指标之一，反映了基金承担单位风险所获得的超额回报率（excess returns），即基金总回报率高于同期无风险收益率的部分。一般情况下，该比率越高，基金承担单位风险得到的超额回报率越高。

4．把3～5年的基金业绩排名作为分析的起点

在支付宝、天天基金网等各大基金代销平台上，可以很方便地查询到基金业绩排名。有些投资者喜欢参考基金的年度业绩排名甚至更短期的排名来选择基金。

其实，基金短期业绩排名往往不是由基金经理的投研实力决定的，与运气、市场风格等因素的关系更大。年度排名靠前的基金中，有的是依靠基金经理的投研实力，但也有的是靠运气。那些主要依靠运气的基金往往在第二年表现较差，甚至会在随后几年里连续落后。

投资不是百米冲刺，而是一场马拉松。3～5年的基金业绩排名，才可以作为判断一只基金是否值得购买的指标。投资者可以把3～5年的业绩排名作为筛选基金的第一步，然后要看中间是否换过基金经理以及该基金在下跌阶段的抗跌性等。

5．选择管理规模适中的基金

基金净资产规模在2亿元以下的基金缺乏规模效应，如果进一步萎缩，甚至有清盘的风险。因此，投资者宜选择2亿元以上规模的基金。

不过，基金规模也不是越大越好。规模太大的基金，比如300亿元的规模，如果第一大重仓股的占比为8%，就需要买入24亿元的股票，不仅建仓时间长，还会产生较高的冲击成本。完成建仓后，调仓换股的难度也会比较大。

6．在市场狂热或低迷时敢于逆向而行

2020年10月至2021年春节前，基金抱团股快速上涨，基金盈利效应急剧放大，大量“90后”新基金投资者蜂拥入市，市场不断出现爆款基金。明星基金经理备受追捧，不少百亿元规模基金单天完成募集，且要比例配售。

投资者追逐爆款，从一个侧面反映了他们对基金缺乏了解以及市场已进入狂热阶段。当时，很多所谓核心资产的估值进入90%以上的历史高位，在众人争相入市之时，聪明的投资者要保持冷静，要避免买在高位。

2022年春节长假结束后，A股市场开盘后很快迎来持续下跌，不少明星基金市值在十几个交易日里，跌幅达到20%甚至30%。很多基金投资者特别是以“90后”为主体的新基金投资者被套牢，面临割肉还是持有的抉择。忍受基金净值的阶段性不利波动，这也是基金投资者理财过程中的必修课。没有人每次都能精准地抄底逃顶，当市场已经跌至合理价位，股价泡沫破灭之后，不在低位割肉，需要保持信心，静待时间的玫瑰再次绽放。

在1965年6月18日的致股东信中，巴菲特说：“如果你持有的权益（比如巴菲特合伙有限公司）的市场价值下跌了20%～30%，这让你在心理上很不好受，经济状况也窘迫起来，那么你就应该从常规的股票市场投资中退出。用哈里·杜鲁门的话说就是‘受不了热气就别进厨房’。当然，在决定进‘厨房’之前考虑到可能出现的问题会更可取。”

7．选择投资价值观与自己契合的基金经理

基金经理需要在实战中建立比较完整的投资体系，包括投资目标、投资策略和投资方法等，才能形成稳定和一致的投资风格。投资者只有选择投资价值观与自己契合的基金经理，才会在持有基金的过程中，经历风风雨雨的考验，保持坚定的信任。

有些基金经理把获得中长期绝对收益作为投资目标，追求所投资公司未来成长所带来的现金流收益，在构建投资组合时注重行业分散和个股分散，这类基金在牛市中的收益往往比不过风格激进者，但在熊市中却更有利于保护盈利果实，具体表现为下跌幅度小于股市整体下跌幅度。有些基金经理把追求相对收益作为主要目标，重视基金收益排名，行业集中度与个股集中度较高，在判断正确的前提下，会取得领先的业绩排名，但这类基金的波动会比较大，较大的回撤幅度会影响投资体验，适合能承受高风险、追求高收益的投资者。

投资风格不同的基金经理，在不同市场阶段的表现也有较大差异。有些基金经理风险偏好较低，坚持投资低估值的价值股，在宏观经济景气的环境中表现更好；有些基金经理风险偏好较高，喜欢投资成长性较高的股票，在市场流动性较好的环境中，会有较好表现。

即使巴菲特也不是全天候基金经理，在20世纪90年代后期的纳斯达克互联网牛市中，他旗下的伯克希尔·哈撒韦的业绩表现远远跟不上美股总体涨幅。

8．选择投研实力强，把投资者利益放在第一位的基金公司

很多投资者喜欢选择管理资产规模大、知名度高的基金公司，更相信这些基金公司所管理的基金。管理资产规模是基金公司投研、营销、客户服务等综合实力的结果。诚然，这有一定的道理。

基金公司的收入来自所管理基金资产的管理费收入，规模越大的公司收入越高，越能吸引一流人才，在投研、客服等方面的资金投入也有可能越多。但是，投资者也需提防基金公司过分重视规模扩张，把股东和经理层的自身利益置于投资者利益之上。

多年来，公募基金业强者恒强的马太效应明显，华夏、易方达、富国、汇添富等都是综合实力居前的基金公司，而景顺长城、睿远、兴证全球、中欧、泓德等则在投研能力方面各领风骚。

投资者在选择基金公司时，需要寻找把投资者利益放在第一位的基金公司。只有价值观正确的基金公司，才能抵制各种诱惑，切实服务投资者。

9．在其他条件相当的情况下，选择低费率的基金

在基金历史业绩、基金经理和基金公司的投研水平差不多的情况下，投资者宜优先选择费率低的基金。据晨星中国的数据，截至2019年底，股票基金、混合基金、债券基金的资产加权总费率的中位数分别为1.77%、1.76%、0.44%。在复利效应下，费率对于基金盈利具有明显的侵蚀作用。

对于同一位基金经理管理的不同基金，如果费率不同，或者在管理费收费机制上有差别，投资者也宜选择费率低的基金。通常情况下，优秀的基金经理会公平对待自己管理的不同基金，不会因为费率不同而在投资管理上分出亲疏。

目前，市场上还存在两种浮动费率的基金：其中一种是管理费率浮动，另一种是收取业绩提成。对于浮动费率基金，尤其是收取业绩提成的基金，投资者更需谨慎，原则上尽量回避，因为凡是合格的基金经理都会在适中的基金费率下尽心尽职地工作，不会因为基金费率向上浮动就更加卖力，把投资做得更好，也不会因为基金费率降低就偷懒耍滑。

10．追求复利的喜悦，长期持有基金组合或基金中的基金（FOF）

俗话说：“吃不穷，穿不穷，算计不到一世穷。”在现代社会，人们的生活节奏更快，压力更大，基金理财不是权宜之计，而应该成为人们长期坚持的良好习惯。

结婚、买房、养育子女、赡养父母，面对这些人生大事时，我们都需要有一定的经济基础。年轻人工作资历浅，收入不高，因而凡事更要从长计议，让时间成为自己财富持续增长的好朋友。

复利曾被称为“世界第八大奇迹”。巴菲特在1962年、1963年的致股东信中，都连续讲到了“复利的喜悦”。

他在1962年的信中说，西班牙的伊莎贝拉女王最初投资了3万美元给哥伦布，人们认为女王的这笔风险投资做得相当成功。如果不考虑发现新大陆的成就感，那么必须指出的是，这笔投资也没那么了不起。粗略计算，3万美元，按照每年4%的收益率投资，年复一年复利积累，到1962年就会增加到2万亿美元。

他在1963年的信中说，很多人不了解复利，我打算给大家上一课，这次以艺术界为例。1540年，法兰西的弗朗西斯一世花了4000埃居（当时相当于2万美元），买入达·芬奇的名画《蒙娜丽莎》。如果弗朗西斯头脑清醒，能找到税后收益率为6%的投资，这笔钱现在就值1000万亿美元，相当于1963年美国国债的3000倍。

巴菲特本人是享受复利喜悦的成功典范。睿远基金在2019年底发布的《不要用线性思维应对非线性的投资》一文中表示，复利效应的特点就是刚开始效果并不明显，但是只要重复的次数足够多，突破临界值之后，结果就会呈现指数级爆发式增长，所以复利曲线是一条越来越陡峭的非线性曲线。巴菲特的财富增长曲线就是完美的复利曲线，他几乎用前半生的积累达到临界值，后半生迎来了财富的指数级爆发式增长，如表1.1所示。

让基金理财成为一生的习惯，坚持中长期投资，能充分享受复利效应带来的财富增值。同时，基金理财能帮助我们开阔视野，增长智慧。在持有基金的过程中，我们在净值增长过程中感受到的喜悦与成就感，在净值下跌过程中感受到的不安与焦虑，都是一种人生修炼，能帮助我们更加深刻地理解财富、学会应如何看待财富。

投资者想要享受长期复利的喜悦，一个有效的办法就是选择和购买一个基金组合。持有基金组合，能有效减少净值的波动，改善投资体验，且不会对中长期收益产生不利影响。

掌握基金理财的方法，让我们一起成为金钱的主人，使财富持续增长，享受多姿多彩的生活。