“剪刀差”：宏观经济预期的“镜子”

M1-M2同比增速差，俗称“剪刀差”，是将M1、M2的同比增长率进行比对，是货币供应量最常用的指标，一般与GDP增速成正比，是宏观经济形势研判、股市投资决策的重要参考之一。注意，我们不能把“剪刀差”当作一个静态的指标去看待，一个时期内“剪刀差”的变化趋势更能说明问题，趋势永远比静态指标更为有用。

一般来说，“剪刀差”与宏观经济预期正相关。如果企业对经济增长前景乐观，准备扩大库存或资本开支，企业会选择将存款活期化，以随时应对活跃的交易和投资。此时，企业账户的活期存款占比会相对提高，M1的增速大于M2的增速，“剪刀差”走阔，预示着经济形势向好。反之，如果企业对未来预期谨慎，对增长前景悲观，企业会倾向于控制生产和减少投资，将存款定期化或购买低风险金融产品，此时M1会向M2转化，“剪刀差”就会收窄，预示着经济运行回落。

由此可见，“M1-M2同比增速差”这一指标理论上确实可被用于分析和判断企业对未来的预期以及经济景气程度。

以中国人民银行发布的2022年6月末金融统计数据为例，如图3-1所示，该月广义货币（M2）同比增长11.4%（上月为11.1%），狭义货币（M1）同比增长5.8%（上月为4.6%），M1增速仍然明显低于M2增速。虽然“剪刀差”有改善趋势（6月为-5.6%，5月为-6.5%），但当前实体经济活跃度依然不足，后期经济想要修复至常态增长水平还有一段路要走。

图3-1 M1增速、M2增速及M1-M2同比增速差

数据来源：中国人民银行