选择看涨期权合约

当你对股票的价格有看涨的预期时，你会购买看涨期权合约。选择购买看涨期权合约而不是股票是因为期权会产生更大的杠杆收益。如果股票的价格上升15%，那么期权合约可以轻易为你带来100%甚至更高的收益。

选择好目标股票之后，你需要选择购买适当的期权合约。选择适当的期权合约不像表面看起来那么简单。选择一种适当的期权合约需要考虑各种不同的可能性，包括各种到期日的选择，是选择当月到期还是选择在今后两年里的某个月份到期，有些股票和ETF也提供8天有效期的周度期权，只有在某些股票价格的波动迫在眉睫的情况下你才会考虑周度期权；你也需要考虑各种不同的执行价格，可以低于股票价格（实值期权），在股票价格附近（平值期权），或是高于股票价格（虚值期权）。

哪一种合约能产生最大的收益？为了回答这个问题，你必须能够判断出XYZ股票的价格在今后是如何向上运动的。股票价格在两个星期后是否会因为远好于此前预期的盈利公告而上涨15%，或者这只是一只在未来一年内缓慢上涨25%的股票？当你考虑各种不同的看涨期权合约的时候，你需要考虑股票价格的上升幅度以及股票价格的上升时间。同时，如果股票价格没有产生预期的上升，那么你就要思考在股票价格到达什么价位时退出交易，以将期权交易损失限制在可控范围内。

通常的方法是：在你考虑购买特定的看涨期权合约时，首先要判断期权合约的价格有多大比例是时间价值。记住，当期权合约到期的时候，期权合约的时间价值会降到零。然后问自己这样一个问题：“股票价格上升的幅度和速度是否可以抵消时间价值的损失，并产生合理的利润？”如果答案是肯定的，那么你就有充分的理由来购买这份期权合约了。

我们用下面的例子来说明这个常用的方法是如何运作的，这些例子里的某些价格是通过期权定价计算器计算出来的。

现在你认为XYZ股票的价格近期会很快上升，在4月初，XYZ股票的价格为每股67美元。

例3：

你正考虑购买4月到期、执行价格为70美元的、价格为每股1.5美元的看涨期权合约。这份期权合约看起来还是很便宜的，但是它真的值得购买吗？为了回答这个问题，下面我们来分析XYZ股票的价格需要发生什么样的变化，才能使对应的这份期权合约产生合理的收益。

这份4月到期、执行价格为70美元的看涨期权合约在两个多星期之后就要到期了。由于这是虚值期权，所以其每股1.5美元的价格都是时间价值。

如果XYZ股票的价格突然在1个星期之内飙升至每股73美元，那么期权合约的价格就为每股3.7美元（3美元的内在价值和0.7美元的时间价值）。也就是说，每股1.5美元的投资带来了2.2美元的净收益，但这需要XYZ股票的价格在1周之内上升9%。

如果XYZ股票只能在未来的2个星期内缓慢上升，并在期权合约到期之前达到每股71.5美元，则期权合约的价格就为1.5美元（这1.5美元都是期权合约的内在价值，时间价值为零）。在这种情况下，XYZ股票的价格在3个星期之内上升了7%，你在期权交易上盈亏平衡。

假如XYZ股票的价格在期权合约到期前的1个星期升至每股68.5美元，那么期权合约的价格就仅为1美元（这1美元全部都是时间价值），因为这是虚值期权，并且此时距离期权合约到期的时间只有1个星期。尽管股票的价格在缓慢上升，但是你在期权交易上却产生了每股0.5美元的损失，同时你也没有时间来弥补这个亏损了。

小结：这份4月到期的期权合约是便宜的，但是如果要从期权交易中获得良好的收益，那么股票价格就需要在期权交易开始之后立即产生急剧的上升，这不太现实，所以这笔交易具有很高的风险。

例4：

此时你在考虑购买5月到期、执行价格为65美元的看涨期权合约，这份期权合约的价格为每股4.2美元。看起来这份期权合约要比4月到期、执行价格为70美元的期权合约贵，事实真的是这样的吗？下面我们来分析XYZ股票的价格需要发生什么样的变化，才能使对应的这份期权合约产生合理的收益。

这份5月到期、执行价格为65美元的期权合约将会在7个星期之后到期。由于这份期权是实值期权，内在价值为每股2（=67 - 65）美元，因此，其时间价值为2.2（=4.2 - 2）美元。和例3相比，我们在这份期权合约的时间价值上多付出了0.7（=2.2 - 1.5）美元，但是我们却给期权合约产生合理的收益留下了更长的时间。

如果XYZ股票的价格能在未来的5～6个星期内上升9%，达到每股73美元，那么这份期权合约的价值就可能为每股8.6美元（8美元的内在价值和0.6美元的时间价值），也就是说，每股4.2美元的投资带来了4.4美元的净收益。尽管和例3相比，这份期权交易产生的收益并不高，但是这份5月到期、执行价格为65美元的期权合约给股票价格上升到每股73美元留下了更长的时间。

假如XYZ股票的价格在未来的6个星期内没有发生太大的变化，在7周后，期权合约到期前仅达到每股71.5美元，在这种情况下，期权合约的价值就为每股6.5美元（这6.5美元全部都是期权合约的内在价值，其时间价值为零）。在这种情况下，你可以获得每股2.3（=6.5 -4.2）美元的收益。而在例3中，XYZ股票的价格在期权合约到期时达到每股71.5美元，却没有产生任何的收益。

假如5月到期、执行价格为65美元的期权合约在到期的时候，XYZ股票的价格达到每股69.2美元，那么这份5月到期、执行价格为65美元的看涨期权合约的价值就为4.2（=69.2 - 65）美元，你就可以实现盈亏平衡。

小结：尽管这份5月到期、执行价格为65美元的期权合约看上去比较贵，但是它有一些重要的优势。由于具有较晚的到期日，它为股票价格朝着预期的方向发生变动提供了更长的时间；由于这是一种实值期权，到期时盈亏平衡点的股票价格相对虚值期权更低。

例5：

此时你在考虑购买10月到期、执行价格为65美元的看涨期权合约，这份期权合约的价格为每股8.3美元，这个价格几乎是例4所介绍的5月到期、执行价格为65美元的看涨期权合约价格的两倍，但记住，你拥有了更多的时间。下面我们来分析XYZ股票的价格需要发生什么样的变化，才能使对应的这份期权合约产生合理的收益。

这份10月到期、执行价格为65美元的看涨期权合约将会在27个星期之后到期。由于这份期权合约的执行价格和例4所介绍的期权合约的执行价格一样，都为每股65美元，因此其内在价值也为2（=67-65）美元。但是，这份10月到期的期权合约的时间价值却为6.3（=8.3-2）美元。和例4相比，我们在这份期权合约的时间价值上多付出了4.1（=6.3-2.2）美元，不过比起5月到期的期权合约，这给期权合约产生合理的收益留下了额外的20个星期。

如果XYZ股票的价格能在未来的18个星期之内（大约在8月中）上升9%，达到每股73美元，那么这份期权合约的价值就为每股11美元（8美元的内在价值和3美元的时间价值），也就是说，每股8.3美元的投资带来了2.7美元的净收益。尽管和例3或者例4相比，这份10月到期的期权合约的收益率并不高，但是比起4月或5月到期的期权，它给股票价格上升到每股73美元留下了更长的时间。

假如XYZ股票的价格在10月期权合约快要到期的时候上升了20%，达到每股80美元，在这种情况下，期权合约的价值就为15美元（这15美元全部都是期权合约的内在价值，时间价值为零），也就是说，每股8.3美元的投资带来了6.7美元的净收益，收益率为81%。在这种情况下，我们为XYZ股票的价格上升20%提供了将近7个月的时间，而在例3和例4所介绍的情形下，要在短得多的时间内使股票价格上升20%似乎有些不现实。

假如XYZ股票的价格在9月中的时候仅为每股70美元，那么这笔交易就接近盈亏平衡，此时你可以跟踪观察XYZ股票的价格在这22个星期里的变化。如果股票价格没有按照预期的方向变化，那么你就可以在没有损失的情况下选择退出交易。

小结：这份10月到期的期权合约的昂贵之处在于，它为股票价格朝着预期方向的变动提供了最长的时间，同时这还是一种实值期权。这份期权合约最大的优势在于它为股票价格朝着预期方向变动提供了许多时间。