四、5G背景下传媒投资逻辑的转换与升级

5G将带来长达3～5年的，从硬件、内容到平台的行业性长期成长投资机会。2019年6月，工信部正式发放5G商用牌照，标志着中国正式进入5G商用阶段。10月31日，在中国国际信息通信展览会上，工信部与三大运营商举行了5G商用启动仪式。截至11月，全国已经开通5G基站11.3万个。三家运营商5G进程显示：2019年中国移动已在全国范围内建设超过5万个5G基站，在50个城市实现5G商用服务；中国联通发布“7+33+n”5G网络部署，在7个城市城区连续覆盖，在33个城市实现热点区域覆盖；中国电信已开展规模及预商用试验。

目前市场对5G时代传媒板块的投资疑问主要有两个，一是现象级应用落地的时间在什么时候，二是业绩上的体现需要多久，通过重温2013年4G发展以及资本市场的复盘，可以发现以下几点。

（1）4G网络的建设并不是一蹴而就的，早期流量以及资费仍然限制了部分应用的发展，直达提速降费时代，应用端才完全迎来爆发。

（2）智能手机的普及率在3G时代已经维持在高位，4G手机渗透率提速迅速，4G手机之后在屏幕尺寸、显示清晰度、操作方式（如全触屏等）等方面的变革，为应用内容的新形势奠定基础。

（3）政策上十分重视内容产业发展，传媒行业发展受益于并购重组政策环境的宽松，形成了市场并购重组的浪潮。

（4）移动互联网广泛赋能，“移动互联网+”推动传媒行业攀登历史顶峰。因此，5G时代传媒行业将迎来再次重构的机遇：一是文化政策重点从严监管转向扶持发展，资本市场政策再迎宽松，政策板块重现4G初期利好；二是随着5G商用的推出，应用内容端将会迅速兴起，多家公司早有布局，早期应用内容目前仍然较为稀缺；三是应用内容的成熟需要时间，在4G时代，也经历了硬件设备的多次更新升级、4G网络的提速降费，才出现极为成熟的应用类型和商业模式；四是未来5G时期关键性应用已经逐渐清晰，主要将在超高清领域、VR/AR以及云应用展开。

中国移动、中国电信、中国联通纷纷公布自家的5G套餐，2019年11月1日正式推出。中国5G硬件的发展在2019年正式起步，预计到2022年左右，基于5G大带宽、低延迟的特性产生的新的娱乐内容形式或迎来繁荣（见表2.8和表2.9）。

表2.8　工信部5G推进计划

资料来源：工信部，天风证券研究所。

表2.9　三大运营商5G推进计划

资料来源：三大运营商，天风证券研究所。

基本逻辑：5G网络的建设需要国际技术标准的统一、边缘计算和网络切片技术的发展与成熟，通信运营商还需要获得国家发布的5G牌照。在基础设施普及与完善之后，5G手机、5GTV等娱乐设备将随之出现并大规模量产；AR/VR/全息投影设备将成为5G时代的消费级娱乐硬件，超高清视频/云游戏将成为主流的娱乐内容。

产业触发点：我国5G商用已经正式启动，北京、上海、广州、杭州等城市已实现连片覆盖。三大运营商推出5G套餐，中国移动套餐包含5G购机优惠、5G超高清体验，中国电信套餐包含天翼云系列应用（超高清、云VR、云游戏、云盘、云电脑），中国联通套餐包含VR、4K超高清、AR、5G阅读、5G游戏等应用。5G娱乐的硬件设备，如5G手机已在2019年推出，VR、AR将在2021—2022年成为大众娱乐产品，推动新一轮的娱乐革命。