第二章 怎样在股市中赚钱

人们到股市是为了赚钱，那怎样才能赚钱呢？回答问题前，需要先说明股市的两个功能：价值分配和价值创造。这两个功能和怎样赚钱高度相关，而且对这两个功能的看法决定了赚钱的方式（能不能赚钱是另一回事）。下面用两个故事来说明股市的功能。

价值分配的故事

在一个市场上，有甲、乙两人卖奶茶。奶茶价格不受监管，商家可以自主定价。假定每杯奶茶定价一元，两人各有一百杯奶茶出售。可能是奶茶口味不好，或最近不流行喝奶茶，两人生意很不好，一个买奶茶的人都没有。为打发时间，甲、乙决定找点事干。想来想去，甲琢磨出来一个游戏，甲告诉乙：咱们互相买奶茶吧，买时不断涨价。可能是实在太无聊，乙居然同意了。

首先，甲花一元买乙一杯奶茶，乙也花一元买甲一杯奶茶，双方现金交易。然后，甲花两元买乙一杯奶茶，乙也花两元买甲一杯奶茶，依然现金交易。甲再花三元买乙一杯奶茶，乙花三元钱买甲一杯奶茶，还是现金交易……傍晚，奶茶已涨到一百元一杯。两人算了一下，早上时身价一百元（一百杯奶茶，一元一杯），辛苦一整天，身价涨到一万元（一百杯奶茶，一百元一杯）。卖奶茶真是好生意啊！明天继续！（股价上涨，所有持股人的身价都增加了。不过这个上涨是虚的，持股数没变，只是账面身价高了。）

甲、乙每天都快乐地玩互买奶茶的游戏，沉浸在日赚万元的好生活里。有一天，丙发现了甲、乙的游戏，在旁边看了一整天，有了惊人的发现：卖奶茶太赚钱了，我也该卖奶茶啊！可没有奶茶怎么办？丙辗转一晚想出来一个主意：奶茶便宜的时候，我从他们手里买点，等价格涨上去了，再卖给他们。先拿十元试试效果！第二天，甲、乙的奶茶涨到五元时，丙说加我一个，五元各买你们一杯奶茶。丙买完后，甲、乙继续游戏。奶茶涨到十元时，丙怕甲、乙不玩了（天气不好，怕下雨），把奶茶以十元一杯的价格卖回给了甲、乙。甲、乙买回后，一直没下雨，继续玩得不亦乐乎。傍晚奶茶又涨到一百元一杯。一天下来，甲、乙发现兜里虽然少了五元，卖奶茶还是赚了一万元，开心！丙赚了十元，决定加大本金，多赚点！同时，丙把赚钱方法告诉了丁！丁又把这个方法发到微信群里……（股市有赚钱效应，人们竞相入市！）

第三天，丙继续加入，五元买十元卖；丁看到赚钱，十五元买二十元卖；微信群友看到赚钱，一拥而上，不断买卖……中午时奶茶已涨到五百元一杯。每个人或拿着钱，或拿着奶茶，一算身价，都比早上高，赚钱啦！（资金竞相买入，股价持续走高，每个人的账面身价都增加了。）第三天是大晴天，太热了，热闹一上午后，癸实在太渴了，决定打开奶茶喝一口。打开发现奶茶太难喝了，完全无法入口！癸发现情况不好，赶紧卖出奶茶。大家慢慢都发现奶茶不好喝，纷纷卖出奶茶。奶茶价格大跌，在傍晚时，价格跌回一元。每个人都很伤心，因为和中午比都身价大跌。折腾一天，有的人钱多了，有的人钱少了。（股价下跌，账面身价都跌了。这个过程中股市没有创造钱，只是通过交易分配了人们的钱。）

这是个简化故事（有很多漏洞，请不要较真），说明了股市赚钱的一个方法：股价涨跌没有创造价值，参与者通过交易实现资金再分配。所有人都希望低买高卖赚差价。由于投资者对股价走势有不同判断，在投资者的博弈中，股价会上涨或下跌，有时波动幅度非常大。投资者试图通过股价的涨跌赚差价，也就是赚波动的钱。这部分的钱从哪里来呢？从对手那里来，有人赚必定有人亏。投资者之间进行的是零和博弈（考虑佣金、税费等，连零和博弈都不是），股市没有创造价值，只是提供了博弈的场所。

价值创造的故事

小帅研发了一种新奶茶，口味好，男女老少都爱喝。每天从早到晚，小帅奶茶店门口都排长队，一杯难求。老王找到小帅：你可以开几家连锁店，赚更多的钱。可小帅没有本金开连锁店。老王说：你扩大小帅奶茶股份有限公司的股本，增加的股份都卖给我，就有钱开连锁了（IPO募集资金）。于是小帅募集资金开了两家新店。由于奶茶好喝，每家店都生意兴隆，因此小帅奶茶店的盈利蒸蒸日上。盈利增长，股价也节节高升。同时，预期小帅会再开新店赚更多的钱，股价涨幅比盈利增长快很多（戴维斯双击，业绩和估值同步提升带来股价更高幅度的提升）。股价上涨，为老王赚了很多钱。

直到小帅奶茶店开遍大街小巷，奶茶不再一杯难求，盈利也达到顶峰。这时，小帅奶茶的股价通常比业绩增长期时的价格低（市场喜欢成长股，且常过于乐观，给成长股过高估值）。持续一段时间后，老王对业绩不增长、股价低迷状况很不满，可能会减持股票。受大众口味改变的影响，或小帅和老王内斗的影响，或其他原因的影响，小帅奶茶店业绩下滑。这期间股价下跌幅度会大于业绩下滑幅度（戴维斯双杀，业绩和估值同步下降，造成股价更大幅度下跌）。

后来，小帅请来小美担任首席口味官。小美研发的无糖奶茶成为爆款，一杯难求的局面再现。小帅奶茶店的业绩再回上升轨道，股价回升。小帅又引进豪仔担任首席运营官，开始全国扩张，业绩进入新加速期，股价再次戴维斯双击，加速飙升。现在，小帅奶茶店市值突破3万亿元……这个故事中股价和业绩相关，随着业绩增长，股价节节高升；业绩停止增长甚至下降，股价下跌；再回增长轨道后，股价又继续攀升。

两种投资方式

上述两个故事说明了股市的功能和赚钱的道理。从功能而言，股市可以分配价值和创造价值。价值分配是股价波动使参与者有赚有赔，使资金在参与者间重新分配（互买奶茶游戏）。价值创造是通过融资等方式（老王提供资金给小帅开连锁店），帮助企业把握机会，提升业绩并带动股价上涨。两个功能对应两种投资方式：第一，赚波动的钱，在市场中利用股价波动，通过低买高卖赚差价；第二，赚公司的钱，随着公司业绩上升，股价上涨使持有人赚钱。现实中，两种投资方式常交织在一起，难以分割。但是，两种投资方式的思路不同，投资者选择操作的方式也不相同。

以具体个股为例。图2-1是贵州茅台的季K线。公司长期业绩有巨大增长，随着业绩增长，股价节节高升。投资者通过长期持有公司股票获得巨大收益。其间，股价也有波动。例如，白酒塑化剂事件导致茅台股价大幅回撤（前复权[1]，2012年最高价132元，2014年最低价15元）。但是，随着业绩恢复增长，贵州茅台的股价继续上涨。在2021年2月达到2600元。这样的公司股票并不少，如海天味业、美的集团、片仔癀等。通过长期持有这些公司的股票，伴随业绩增长，投资者能获得不菲的收益。

但是，不是长期持有任何股票都可以获得收益。由于业绩不能持续增长，甚至出现下滑或在盈亏间徘徊，因此大量公司的股价在长期并没有好的表现。同处白酒黄金赛道的金种子酒，截至2022年1月，其股价也没能超越2012年高点（同期，大量白酒企业的股价都创出历史新高），主要原因是业绩没增长。2012年，金种子酒公司营业收入22.94亿元，净利润5.61亿元；2020年营业收入10.38亿元，净利润0.69亿元。公司业绩不仅没提升，还是下滑的，股价也就不给力（见图2-2）。类似公司在市场上比比皆是。

总的来看，赚公司的钱是通过公司业绩增长带来股价上升而赚钱。业绩提升可能来自长期稳定增长，也可能是业绩反转。无论如何，这种赚钱方式都要关注公司基本面，通过一个较长周期实现投资收益。这种投资方式常被称为“选股”。

除了选股，还有投资方式强调“择时”，就是选择合适时机买卖股票，通过差价来赚钱。择时的重点是赚波动的钱，最典型的代表是妖股炒作。图2-3是京城股份的日K线，图2-4是陕西金叶的日K线。两者股价短期出现巨幅拉升，借助题材，各路资金接力拉抬股价。这么短的时间，业绩不可能发生大的变化，因此股价飞升是不正常的，这些个股后面都会被打回原形。例如，2015年暴涨十倍的特力A，2018年的十倍股东方通信，2020年的庄股中潜股份和仁东控股，鉴于没有内在价值支撑，这些股票都经历股价暴涨后的回归，使参与者产生不少亏损。这使得资金在参与者间重新分配，也就实现了股市的价值分配功能。

选股和择时对投资者有不同的要求。赚公司的钱，要识别业绩长期增长的公司或发现业绩反转的公司，陪伴公司成长，获取收益；赚波动的钱，要求投资者把握股价波动规律，利用规律获取收益。赚公司的钱，要对公司有深刻理解，具备战略分析能力，发现长期价值；赚波动的钱，主要采取技术分析，克服人性的弱点，在博弈中占据优势。

选股还是择时

对于应该选股还是择时，一直有大量争论。从实用角度出发，选股和择时没有好坏之分。无论赚公司的钱还是赚波动的钱，都有人获得巨大成功。由于不具备基本知识和能力，无法克服人性的弱点，因此更多投资者不论选股还是择时，都没有成功，不仅没赚钱，还亏了不少。

为实现收益最大化，很多人既选股又择时，想“两手抓、两手都硬”。然而，选股和择时有不同的逻辑，对投资者的能力有不同的要求，同时实现两者非常困难。对普通投资者而言，鱼与熊掌不可兼得。硬要既选股又择时，最后可能是“两手抓、两手皆空”。即使专业的机构投资者，有信息优势和团队支持，也很难“两手都硬”。例如，基金经理只有选股和择时都好时才能获得好业绩。然而，很多基金经理的持股高度集中于某些行业或赛道。当行业或赛道在风口时，这些基金经理的业绩非常好，可能成为年度冠军。但是，没有长牛的行业和不变的风口，当市场风格变化时，这些基金经理的业绩就大幅滑坡。或者说，有些人获得冠军不是由于具备选股和择时的能力，而是成为“赌得最大、赢得最多”的那个。

很多人抱着“赚钱、赚大钱、快速赚大钱”的想法入市，倾向于赚波动的钱，因为这种方式赚钱快，市场上也流传着各种传说。如果赶上大牛市或运气好，有些人的确能快速赚钱。但是，在市场中长期生存靠实力，而不是运气，靠运气赚的钱必然会靠实力亏回去。被市场“毒打”后，有些人学乖了，开始“价值投资”。但是，人性的弱点和内心的欲望导致他们还是愿意赚快钱，最后结果：继续快进快出，赚了就认为自己水平独步天下；亏了就号称自己价值投资，长期持有，实则躺平装死。

对普通投资者而言，绝大多数人难以克服人性的弱点并满足赚波动的钱的苛刻要求，因此不具备只通过择时而持久获利的能力。赚公司的钱要对公司有深刻认识，对公司进行全面分析。随着信息获取渠道的丰富，大多数人可以较好地获取公司信息，学习各种工具来分析公司并估值。那么，赚公司的钱就相对容易（相对容易而已，也需要大量学习）。在对公司进行分析和估值的基础上，如果掌握一些技术分析方法，就有可能在选好股的基础上适当择时，提高胜率和效率。自己没有稳定风格又懒于学习的做法是完全不可取的，这种策略是靠运气，甚至是赌博，长期难以获得好收益。

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[1] 复权是股票除权除息后，将前后股价恢复一致的操作。前复权是对除权除息前价格进行复权，以除权除息后价格为准，将前后股价恢复一致。后复权是对除权除息后价格进行复权，价格基准是除权除息前价格，将前后股价连贯起来。