机构资产持有者缺乏影响资产管理公司的专业性和参与度

如果机构投资者（主要指管理储蓄养老金的养老基金机构）能够代表缴纳人更加关心资产管理公司的管理职责，则可以缓解这一类的市场失灵。

但是，当前情况并非如此。英国金融行为监管局（FCA）发现英国有超过44000个养老金计划，但是很少有机构签署了财务报告理事会的《英国尽责管理守则》（后称《守则》），承诺其会对资产管理公司的管理做法问责。《守则》规定了一系列原则，根据这些原则，签字者要阐明其政策，包括监督和接触接受投资的公司以及报告管理做法。对于资产管理公司而言，《守则》规定了它们与接受投资的公司的直接接触。

对于类似养老基金机构这样的资产持有者而言，《守则》涉及了在资产管理公司层面的预期设定。

很少有养老基金机构签署这份《守则》，这可能表明无论其缴纳者的看法如何，这些机构本身并不想利用它们在接受投资的公司的影响力有所作为。

英国养老基金机构的碎片化特征也对于它们在资产管理公司的影响力造成了严重冲击。英国金融行为监管局开展的资产管理市场研究指出，规模较小的养老金计划数量众多，这从两方面削弱了计划的治理能力（英国金融行为监管局，2016：70）：

应投入投资专业知识和资源帮助资本提供方做出投资决策——计划数量多意味着需要任命大量的治理岗位人员，因此每个计划所分配到的资源都更少，难以吸引到技能匹配的人才。

更强的议价权以及从规模经济中获益——较大型投资者占资产管理公司客户群体的较大比例，他们更容易影响这些公司的活动。

英国金融行为监管局认为，缺乏规模导致养老基金机构无法从支出的资产管理费中锁定更高的价值。但是，管理这些计划的机构没有时间、专业知识或金融权力来影响资产管理公司，在养老基金机构试图影响接受投资的公司的管理实践（比如高管薪酬问题）时，这个问题同样造成困扰。

在英国投资行业协会会员所管理的6.9万亿英镑资产中，养老基金机构约占44%（英国投资行业协会，2017）。因此，如果问责制能够有效运作，它们将成为一个庞大的集团，对股东和债券持有人在薪酬问题上施加下行压力。