1.6 期权价格的构成

有期权买卖，就会有期权的价格，通常将期权的价格称为“权利金”或者“期权费”。权利金是期权交易过程中唯一的变量，期权合约上的其他要素（如合约标的、执行价格、合约月份、交易时间、到期日、交割方式等）都是在合约中事先规定好的，是标准化的，而期权的价格是由交易者在交易所撮合交易产生的。

期权价格主要由内涵价值和时间价值两部分组成。

1.内涵价值（Intrinsic Value）

内涵价值是指买方立即行权时可获取的总利润。根据期权执行价格与其标的实时价格的关系，可把期权分为实值期权、虚值期权和平值期权，它们之间的区别如表1-3所示。

表1-3 实值期权、虚值期权与平值期权的区别

（1）实值期权

当看涨期权的执行价格低于标的实时价格时，或者当看跌期权的执行价格高于标的实时价格时，该期权为实值期权。当期权为实值期权时，内涵价值为正。

（2）虚值期权

当看涨期权的执行价格高于标的实时价格时，或者当看跌期权的执行价格低于标的实时价格时，该期权为虚值期权。当期权为虚值期权时，内涵价值为零。

（3）平值期权

当看涨期权的执行价格等于标的实时价格时，或者当看跌期权的执行价格等于标的实时价格时，该期权为平值期权。当期权为平值期权时，内涵价值为零。

2.时间价值

期权价格除去期权的内涵价值，剩下的那一部分就是期权的时间价值。期权距到期日时间越长，其标的价格发生大幅度变动的可能性越大，期权买方执行期权获利的机会也越大。与较短期的期权相比，期权买方对较长时间的期权应付出更高的权利金。

图1-1 期权的时间价值

值得注意的是，权利金与到期时间的关系如图1-1所示，并非简单的倍数关系，而是一种非线性的关系。期权的时间价值随到期日的临近而加快减少，当期权到期时，时间价值为零。笔者认为，期权的时间价值反映了期权有效期内的时间风险和价格波动风险，假如事先确信权利会被执行或确信不会被执行，则期权的时间价值就为零。

3.实值期权、虚值期权和平值期权的价格差别

实值期权、虚值期权和平值期权的价格区别如表1-4所示。虚值期权和平值期权的内涵价值为零，到期时期权的时间价值为零。

表1-4 实值期权、虚值期权和平值期权的价格差别