2　资金来源与融资方案

2.0.1　铁路建设项目应在投资估算的基础上，分析项目建设投资和流动资金的来源及筹措方式，明确项目融资主体，确定融资方案，为财务分析提供必需的基础数据。

2.0.2　确定融资主体应考虑铁路建设项目投资的规模和特点，项目与既有运输企业运输设施和经营活动的联系，既有运输企业的财务状况，项目自身的盈利能力等因素。

2.0.3　按照融资主体不同，铁路建设项目融资方式分为既有法人融资和新设法人融资两种。

1.既有法人融资方式。铁路建设项目所需资金来源于既有法人内部融资、新增资本金和新增债务资金。

2.新设法人融资方式。铁路建设项目所需资金来源于项目公司股东投入的资本金和项目实体承担的债务资金。

2.0.4　铁路建设项目资本金（即项目权益资金，下同）的来源和筹措方式，应根据项目融资主体的特点按下列要求进行选择：

1.既有法人融资项目的新增资本金可通过原有股东增资扩股、吸收新股东投资、发行股票、政府投资等渠道和方式筹措。

2.新设法人融资项目的资本金可通过股东直接投资、发行股票、政府投资等渠道和方式筹措。

2.0.5　既有法人内部融资的渠道和方式包括：货币资金、资产变现、资产经营权变现、直接使用非现金资产。

2.0.6　铁路建设项目债务资金可通过商业银行贷款、政策性银行贷款、外国政府贷款、国际金融组织贷款、出口信贷、银团贷款、企业债券、国际债券、融资租赁等渠道和方式筹措。

2.0.7　准股本资金应按下列原则处理：

1.优先股股票在铁路建设项目评价中应视为项目资本金。

2.可转换债券在铁路建设项目评价中应视为项目债务资金。

2.0.8　在初步明确铁路建设项目的融资主体和资金来源的基础上，对于融资方案资金来源的可靠性、资金结构的合理性、融资成本高低和融资风险大小，应进行综合分析，结合融资后财务分析，比选确定融资方案。

2.0.9　资金来源可靠性分析应对投入铁路建设项目的各类资金在币种、数量和时间要求上是否能满足项目需要进行下列方面分析：

1.既有法人内部融资的可靠性分析主要包括下列内容：

1）通过调查了解既有企业资产负债结构、现金流量状况和盈利能力，分析企业的财务状况、可能筹集到并用于拟建项目的现金数额及其可靠性；

2）通过调查了解既有企业资产结构现状及其与拟建项目的关联性，分析企业可能用于拟建项目的非现金资产数额及其可靠性。

2.项目资本金的可靠性分析主要包括下列内容：

1）采用既有法人融资方式的铁路建设项目，应分析原有股东增资扩股和吸收新股东投资的数额及其可靠性；

2）采用新设法人融资方式的铁路建设项目，应分析各投资者认缴的股本金数额及其可靠性；

3）采用上述两种融资方式，如通过发行股票筹集资本金，应分析其获得批准的可能性。

3.铁路建设项目债务资金的可靠性分析主要包括下列内容：

1）采用债券融资的铁路建设项目，应分析其能否获得国家有关主管部门的批准；

2）采用银行贷款的铁路建设项目，应分析其能否取得银行的贷款承诺；

3）采用外国政府贷款或国际金融组织贷款的铁路建设项目，应核实项目是否列入利用外资备选项目。

2.0.10　资金结构合理性分析系指对项目资本金与项目债务资金、项目资本金内部结构以及项目债务资金内部结构等资金比例合理性的分析。

1.铁路建设项目资本金与债务资金的比例应符合下列要求：

1）符合国家法律和行政法规规定；

2）符合金融机构信贷规定及债权人有关资产负债比例的要求；

3）满足权益投资者获得期望投资回报的要求；

4）满足防范财务风险的要求。

2.确定铁路建设项目资本金结构应符合下列要求：

1）根据投资各方在资金、技术和市场开发方面的优势以及项目效益分布情况，通过协商确定各方的出资比例、出资形式和出资时间；

2）采用既有法人融资方式的项目，应合理确定既有法人内部融资和新增资本金在项目融资总额中所占的比例，分析既有法人内部融资及新增资本金的可能性与合理性；

3）国内投资项目，应分析控股股东的合法性和合理性；外商投资项目，应分析外方出资比例的合法性和合理性。

3.确定铁路建设项目债务资金结构应符合下列要求：

1）根据债权人提供债务资金的条件（包括利率、宽限期、偿还期及担保方式等）合理确定各类借款和债券的比例；

2）合理搭配短期、中长期债务比例；

3）合理安排债务资金的偿还顺序；

4）合理确定内债和外债的比例；

5）合理选择外汇币种；

6）合理确定利率结构。

2.0.11　资金成本分析应通过计算权益资金成本、债务资金成本以及加权平均资金成本，分析项目使用各种资金所实际付出的代价及其合理性，为优化融资方案提供依据。具体计算和分析应符合下列要求：

1.权益资金成本可采用资本资产定价模型、税前债务成本加风险溢价法和股利增长模型等方法进行计算，也可直接采用投资方的预期报酬率、资金实际获取成本或既有企业的净资产收益率进行计算。

2.债务资金成本应通过分析各种可能的债务资金的利率水平、利率计算方式（固定利率、浮动利率）、计息（单利、复利）和付息方式，以及宽限期和偿还期，计算债务资金的综合利率，并进行不同方案比选。

3.在计算各种债务资金成本和权益资金成本的基础上，再计算整个融资方案的加权平均资金成本。

2.0.12　为减少融资风险损失，对融资方案实施中可能存在的资金供应风险、利率风险和汇率风险等风险因素应进行分析评价，并提出防范风险的对策。