第四节 新能源汽车产业风险投资分析
一、全国新能源汽车产业风险投资概况
我国新能源汽车产业发展迅速，火热的投融资市场也应运而生。投资规模上，产业投资规模较大且呈上升趋势；投资阶段上，投资机构在扩张期给予了新能源车企较大的资金支持；投资区域上，沿海一线城市受到了更多关注；投资环节上，资金更多流向了动力电池等核心零部件版块，但近期向产业链下游有所延伸；投资回报上，退出事件增多，投资效益显现。
（一）投资环境优化，投资规模波动上升
政策扶持叠加行业快速成长期，产业投资规模总体上升，投资机构纷纷入场。我国新能源汽车产业投资规模从2009年的1.8亿元上升到了2022年的679.6亿元，呈波动上升的态势。2015年投资数量破百，2021年有超过500家机构投资了150余家企业。
图1-19 2009—2022年全国新能源汽车产业投资规模及数量
资料来源：清科私募通。
（二）市场空间广阔，创投偏向成长型企业
处于扩张期的融资案例占了半壁江山，投资机构看好未来发展。一方面，市场的火热加上政策的扶持，吸引了大量的新进入者，部分投资机构纷纷助力；另一方面，扩张期企业也积极通过研发、品牌营销等手段提升市场份额，投资机构看好该类企业的发展。
图1-20 2009—2022年全国新能源汽车产业各投资阶段案例数量
资料来源：清科私募通。
（三）沿海区域更受资本青睐，投资规模稳步上升
沿海城市投资数量领跑全国，资本市场看好中西部城市发展。广东省、江苏省和北京市的投资数量位于全国前三，上海市、浙江省的投资数量均超400例，投融资主要集中于沿海一线城市。随着中西部城市汽车消费能力的提升，资本市场也逐渐向中西部转移。
图1-21 全国新能源汽车产业创业投资案例累计量Top10（截至2022年）
资料来源：清科私募通。
近年来，各地区的投资规模排名有所变化，广东省位于全国前列。横向上，各地区的投资规模随时间的推移而上升；纵向上，广东省与江苏省的排名基本位列第一、二位，投资规模领跑全国。
表1-17 2018—2022年各地区新能源汽车创业投资规模变化
资料来源：清科私募通。
注：地区括号里代表其创业投资规模，单位：亿元。
（四）产业链均有广阔投资空间，投资向下游转移
产业投资热度高涨，下游的投资规模预计会持续提升。中下游部分产业链环节备受资本市场的青睐，电池板块已经突破了千亿元投资额，投资数量达到了2746个，动力电池材料企业蜂巢能源、中创新航等已获得超百亿融资。整车的投资数量也近千个，投资规模位居第一。随着新能源汽车产销量的提升，下游充换电环节的投资规模和数量将会持续稳步提升。
图1-22 中国新能源汽车产业环节投资分布（截至2022年）
资料来源：清科私募通。
（五）行业热度有增无减，投资回报可观
新能源汽车产业的创投退出方式以IPO为主，退出事件集中发生在近五年。近几年的平均退出年限越来越短，2022年的平均投资回报达到了6.37倍；我国新能源汽车产业估值翻番，为以IPO方式退出的投资机构带来了丰厚的回报，平均投资回报在4.28倍。
表1-18 全国新能源汽车产业创投退出事件统计（截至2022年）
资料来源：清科私募通。
二、广东省新能源汽车产业风险投资概况
广东省新能源汽车产业发展快、势头足，吸引着大批机构进行创业投资。投资规模上，广深最具吸引力；投资阶段上，资本市场看好产业中长期发展；投资环节上，整车和动力电池成为最火热的投资赛道；投资回报中，动力电池的回报最为丰厚。但还存在区域差距过大、投资过于谨慎等问题，不利于产业的未来赶超。
（一）投资规模较大，广深两地领跑广东省
广东省新能源汽车产业创业投资呈现出数量多、规模大的特点。案例数量上，2015年来创投数量迅速上升，2018年破百，2019年有所回落，后又迅速上升。投资规模上，2018年至2020年的投资规模稳定在40亿元左右，近两年跨越式上涨，2022年再创新高。
图1-23 2009—2022年广东省（九市）新能源汽车产业投资规模及数量
资料来源：清科私募通。
广深是创投的主战场。深圳的投资案例数量最多，达到了155个，平均投资额在2.72亿元左右；而广州的投资案例数量虽然排名第二，但其投资金额却高达420.42亿元。
表1-19 2009—2022年广东省（九市）新能源汽车产业投资数量及规模
（续上表）
资料来源：清科私募通。
注：江门市和中山市投资额官方未公布。
（二）创业投资阶段集中于扩张期
创投阶段主要集中在扩张期，投资案例达102个。也有创投机构在企业成熟期选择投资，可见部分创投机构的决策还是较为谨慎，并且资本市场也愿意在企业发展中长期进入。
图1-24 2009—2022年广东省新能源汽车产业投资阶段案例数量
资料来源：清科私募通。
（三）电池与整车环节更受资本青睐
电池和整车环节的投资规模和投资数量都比较大。整车环节的投资案例数量达到244个，投资金额也较为靠前，投资案例平均投资额较大。其中，具备高技术壁垒和高产业价值链的电池板块是资本市场的宠儿，累计投资金额达到了400亿元左右。同时，作为动力电池核心原材料的隔膜行业也被资本市场看好，累计投资金额接近50亿元。
图1-25 2009—2022年广东省新能源汽车产业环节投资分布（截至2022年）
资料来源：清科私募通。
（四）退出方式以IPO为主，电池环节投资回报初显
各机构以IPO退出方式为主，占比达57%，其平均退出年限为3.76年，平均回报数为3.51倍；其次是股权转让以及并购，并购的退出次数虽然只有14次，但其回报率却最高。
图1-26 广东省新能源汽车退出方式统计（截至2022年）
资料来源：清科私募通。
电池环节投资收益可观，不仅以180次的退出占领了半壁江山，其投资回报金额更是达到200亿元。此外，电池中各环节的投资回报率也很可观，正极材料、负极材料和隔膜的平均回报倍数达到了3.3倍。然而，整车的投资回报相对来说周期会更长。
图1-27 广东省新能源汽车各产业链环节退出回报概况（截至2022年）
资料来源：清科私募通。
（五）行业投资回报丰厚，企业创新绩效显著
各产业链平均回报倍数在4倍左右，平均内部收益率在50%左右。其中，负极材料领域的深圳斯诺平均回报倍数达到了6倍以上；小鹏汽车于2020年8月成功在纽交所上市，又于2021年7月在港交所上市，市值超千亿，平均内部收益率达80%以上。
专利集中于中游的电池环节和下游的整车制造环节，企业创新绩效较明显。其中，电池环节中的惠州亿能专利数达到了477件，整车制造环节中的小鹏汽车专利数达到了2677件。
表1-20 广东省新能源汽车各产业链环节退出案例
资料来源：清科私募通，企查查。