序言

翻开历史，我们能发现有很多事情都是“没想到会发生”的。比如，在20世纪初被认为“永远不会沉没”的泰坦尼克号在首航中沉入冰冷的北大西洋、第一次世界大战爆发等。进入21世纪后，有谁能想到会有人劫持飞机撞击纽约世贸中心双子塔？绝大多数的人也难以想象美国的房地产泡沫破裂与资产抵押证券CDO（债务担保证券）以及CDS（信用违约互换）会引发全球性的金融海啸；更没有人能提前预测新冠疫情会在全球范围内造成如此巨大的危害。

对这些意外事件的发生，没有人能够提前预知，即便有人事前有危机感，但对危机什么时候发生、将造成多大的危害，也都是无法预测的。然而，这些意外事件造成的危害又是巨大的，如股价被“腰斩”、大量财富化为灰烬……这些事件常被称为黑天鹅事件，其发生的概率很低，无法被提前预知，并且发生后带来的灾难也是不可估量的。唯一可以确定的是，未来仍会有黑天鹅事件发生。

既然黑天鹅事件总会发生，我们就要学习如何与它相处。在本书中，我们提出了极值投资的理念。所谓极值投资的理念，是指在资本市场因黑天鹅事件爆发，股票、债券、商品等品种价格出现极端下跌，突破历史价格区间而触及不曾有过的极端价格时，或者在整体市场崩溃等极端情况，即出现统计概念的历史小概率值时，进行入市抄底的投资理念。

首先，黑天鹅事件总会出现，这不随人类的意志而转移，因为人类的复杂性决定了由人类行为组成的金融市场拥有先天的脆弱性。其次，大部分投资者不具备主动预判市场走势的能力，在黑天鹅事件发生、价格出现暴涨或暴跌时，市场更是难以预测。极值投资理念并不是一种精准预测价格短期走势的投资理念，它是在黑天鹅事件已经发生的时候，站在黑天鹅事件已造成巨大冲击并不断疯狂演化的时点，在大部分投资者迷茫无措甚至夺路而逃时，仍保持清醒、理性思考，在废墟中冷静权衡风险和收益的投资策略。最后，投资者要等待目标价格出现，即出现历史极端值。此时风险已经完全体现在价格中，通过情景分析参考历史上此类资产的大部分极端情境，从长期看，此时投资出现损失的概率很小。极值投资不是赌博，投资的胜率尤为关键。因此，极值投资追求的核心是胜率优先，需要投资者等待最佳投资时机的到来。

书中总结了历史上多个黑天鹅事件的案例，分析创造极值投资机会的几种情况：既有周期波动带来的，也有宏观政策多目标冲突引发的；既有行业内生脆弱性导致的，也有外部突发事件诱发的。但并不是所有极值的出现都是投资机会，也不是出现机会就要投入全部身家，胜率优先是极值投资的核心要义。

在对待黑天鹅事件的态度与方法上，极值投资与传统的投资有本质的区别：极值投资不排斥、不否定黑天鹅事件，并且把黑天鹅事件当成市场系统的一部分，将其视为投资机会出现的有利条件，强调的是把握危机中所蕴含的“机会”；而传统的投资认为要采取一切可行的措施预防风险，最好不要让投资组合受到黑天鹅事件冲击，强调的是防范危机中的“危险”。

纳西姆·尼古拉斯·塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）在《反脆弱：从不确定性中获益》一书中把投资的一般状态分成三种：脆弱、坚韧和反脆弱。本书讨论的正是如何在反脆弱的同时全力反击。

如果把黑天鹅事件的冲击划分为两个阶段：第一阶段是风险爆发的下跌过程，第二阶段是风险爆发后的极值状态。传统的投资把重点放在第一阶段的风险防范，关注的是风险与防控；极值投资的注意力不在第一阶段，而是在市场中寻找处于极值状态的投资机会，在风暴来临时，找到极佳入场机会和投资标的。

既然我们不能避免黑天鹅事件来袭，那就要学会与黑天鹅事件共存。将投资过程造就成反脆弱体系，等待极值，胜率优先，成为长线赢家。