第2章
内在价值
搜寻物超所值的股票

股价是企业内在价值的外在表现，如何估算股票内在价值，从而确定股价被高估或低估？

投资者情感上的喜好和心理作用总是变幻莫测，从而推动股价被高估或低估，理性的投资者如何充分利用市场心理去驾驭市场？

沃伦·巴菲特

全球著名投资家

THE LITTLE BOOK OF VALUE INVESTING

让我感到非常奇怪的是，对于以 40 美分的价格买进1 美元纸币这种价值投资理念，人们要么是马上就接受，要么就是根本不接受。

价值投资的美妙之处体现于它在逻辑上的简洁性。它基于以下这样两个再简单不过的原则：价值的多少（内在价值）和永不赔钱（安全边际）。早在 1934 年的时候，本杰明·格雷厄姆就明确提出了这些概念，但时至今日，它们的魅力依然不减当年。

最初的时候，格雷厄姆只是一名信贷分析师（credit analyst）。银行家放出贷款的时候，他们首先要看一下借款人用作贷款偿还保证的抵押品。之后，他们还要了解借款人用来支付贷款利息的收入。如果借款人的年收入为 7.5 万美元，并用价值 25 万美元的住宅借取 12.5 万美元的抵押贷款，这笔买卖对银行来说是相当安全的。相反，如果借款人的年收入为 4 万美元，并准备用 32.5 万美元的住宅做抵押，来借取 30 万美元的贷款，贷款就不那么安全了。格雷厄姆就是用这样的原则进行股票分析的。

但股票不同于房屋。当你申请抵押贷款的时候，银行会派一名房地产估价师对你想购买的房屋进行估价。同样，股票估价师也需要像房地产估价师那样，尽可能准确地估算出一个企业的价值。由此出发，格雷厄姆提出了内在价值的定义。内在价值就是掌握充分信息的理性买方与理性卖方通过协商进行公平交易时，买方为购买一个企业需要向卖方支付的价款。