第8章 躲不了的经济周期(4)

亚洲金融危机

第一阶段：1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，引发了一场遍及东南亚的金融风暴。当天，泰铢兑换美元的汇率下降了17%，外汇及其他金融市场一片混乱。在泰铢波动的影响下，菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。8月，马来西亚放弃保卫林吉特的努力。一向坚挺的新加坡元也受到冲击。印尼虽是受“传染”最晚的国家，但受到的冲击却最为严重。10月下旬，国际炒家移师国际金融中心香港，矛头直指香港联系汇率制。台湾当局突然弃守新台币汇率，一天贬值3.46%，加大了对港币和香港股市的压力。10月23日，香港恒生指数大跌1211.47点；28日，下跌1621.80点，跌破9000点大关。面对国际金融炒家的猛烈进攻，香港特区政府再次重申不会改变现行汇率制度，恒生指数上扬，再达万点大关。接着，11月中旬，东亚的韩国也爆发金融风暴，17日，韩元对美元的汇率跌至创纪录的1008：1。21日，韩国政府不得不向国际货币基金组织求援，暂时控制了危机。但到了12月13日，韩元对美元的汇率又降至1737.60：1。韩元危机也冲击了在韩国有大量投资的日本金融业。1997年下半年，日本的一系列银行和证券公司相继破产。于是，东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机。

第二阶段：1998年初，印尼金融风暴再起，面对有史以来最严重的经济衰退，国际货币基金组织为印尼开出的药方也未能取得预期效果。2月11日，印尼政府宣布将实行印尼盾与美元保持固定汇率的联系汇率制，以稳定印尼盾。此举遭到国际货币基金组织及美国、西欧的一致反对。国际货币基金组织扬言将撤回对印尼的援助。印尼陷入政治经济大危机。2月16日，印尼盾同美元比价跌破10000：1。受其影响，东南亚汇市再起波澜，新元、马币、泰铢、菲律宾比索等纷纷下跌。直到4月8日印尼同国际货币基金组织就一份新的经济改革方案达成协议，东南亚汇市才暂告平静。1997年爆发的东南亚金融危机使得与之关系密切的日本经济陷入困境。日元汇率从1997年6月底的115日元兑1美元跌至1998年4月初的133日元兑1美元。随着日元的大幅贬值，国际金融形势更加不明朗，亚洲金融危机继续深化。

第三阶段：1998年8月初，乘美国股市动荡、日元汇率持续下跌之际，国际炒家对香港发动了新一轮的进攻。恒生指数一直跌至6600多点。香港特区政府予以回击，金融管理局动用外汇基金进入股市和期货市场，吸纳国际炒家抛售的港币，将汇市稳定在7.75港元兑换1美元的水平上。经过近一个月的苦斗，国际炒家损失惨重，无法再次实现把香港作为“超级提款机”的企图。国际炒家在香港失利的同时，在俄罗斯更遭惨败。俄罗斯中央银行8月17日宣布年内将卢布兑换美元汇率的浮动幅度扩大到6.0~9.5：1，并推迟偿还外债及暂停国债券交易。9月2日，卢布贬值70%。这都使俄罗斯股市、汇市急剧下跌，引发金融危机乃至经济、政治危机。俄罗斯政策的突变，使得在俄罗斯股市投下巨额资金的国际炒家大伤元气，并带动了美欧国家股市、汇市的全面剧烈波动。如果说在此之前亚洲金融危机还是区域性的，那么，俄罗斯金融危机的爆发，则说明亚洲金融危机已经超出了区域性范围，具有了全球性的意义。到1998年底，俄罗斯经济仍没有摆脱困境。1999年，金融危机结束。

发生在1997~1998年的亚洲金融危机，是继20世纪30年代大危机之后，对世界经济有深远影响的又一重大事件。亚洲金融危机的爆发，尽管在各国都有其具体的内在因素：经济持续过热、经济泡沫膨胀、引进外资的盲目性、短期外债过量、银行体系的不健全、银企勾结和企业的大量负债等，危机也有其外在原因，如国际炒家的“恶劣”行径。

1997年，对东南亚各国来说是最不堪回首的一年。这一年的大部分时间，全世界的目光都投向了偏居世界一隅的他们，虽然，这种关注有点苦不堪言。马来西亚总理马哈蒂尔说：“我们花了40年建立起的经济体系，就被这个带有很多钱的白痴一下子给搞垮了。这个带有很多钱的白痴就是乔治·索罗斯，以他所在量子基金为首的国际投机者从5月开始对泰铢发动了攻击，并推倒了这个多米诺骨牌。”

八、2008年越南经济危机始末及应对措施

越南经济在外界毫无准备的情况下，于2008年突然爆发了经济危机。2007年以前的越南经济被世界看好，越南被称为仅次于中国与印度的发展很好的发展中国家，且要赶印超中。越南自1986年实行全面“革新开放”以来，经济保持较快增长，1990~2006年国内生产总值年均增长7.7%，经济总量不断扩大。2006年，越南股市跻身全球最火爆的市场，越南股市总市值在2005到2007年这两年的时间从10亿美元迅速膨胀至200亿美元；指数从120点大涨至1200多点；越南股市的市盈率高达73倍，是世界增长最高的股市。2007年，越南社会生产总值（GDP）约达713亿美元，人均GDP达到835美元，国家收入约达287.9万亿盾（约合179亿美元），全年财政支出约为368万亿盾（约合229亿美元）。2007年，越南经济增长率在8.5%左右。繁荣发展的背后，隐藏着的种种矛盾和危险，在2008年突然爆发。

2007到2008年国际能源、建材和化肥价格不断上涨，世界粮食价格也上涨较快，这些世界级的难题是越南经济危机爆发的国际因素。越南每年从国际市场大量进口的能源、建材等原材料，一旦此类产品价格上涨较快，输入性通货膨胀不可避免，国内就会面临极大的价格上升的压力；世界粮食价格的上升，越南作为大米出口国，2007年还出口大米450万吨，但通胀却使老百姓疯狂抢购大米，再加上不法商人乘机囤积牟利，致使越南国内米价飞涨。国际国内的原因使越南发生严重的通胀。

越南多年来持续出现进出口贸易逆差，2004~2006年的逆差分别为55亿美元、47亿美元和51亿美元；2007年1至11月，越南逆差105亿美元。由于进口成本的飙升，贸易逆差增长很快。与此同时，越南政府的财政多年来也出现了持续的赤字，2004~2006年，赤字分别为39.17万亿越南盾、51.77万亿越南盾和48.5万亿越南盾。多年积累的高财政赤字加上进口产品国际价格的上升，成为价格上涨的重要因素。政府为了维持其出口竞争力而人为使越南盾贬值，导致越南央行大量在市场上买入美元，造成了越南盾的泛滥，通胀难以遏制。

越南在2006年加入世贸组织后，金融开放程度不断提高，银行业和资本市场都向境外开放。事实上，为了弥补国际收支差额，越南一直靠加快资本项目自由化和金融开放来吸引外资。在经济基础尚显薄弱、政府金融监管能力不足的情况下，这更增加了经济中的不稳定因素。另外，越南虽然一直谋求尽快融入世界经济体系，但在参与区域金融一体化方面却有所滞后。同时，缺乏外部金融合作是越南与其他亚洲国家很不同的地方，这就使越南失去了维持市场信心的“安全网”，应对短期货币冲击的能力大为下降。

随着资本项目外资直接投资的放开，外资持有上市公司股票的上限放宽到49%，外资开始大量涌入，截至2006年底，外国累计在越投资协议金额600亿美元。外资的大量进入，对越南通货膨胀起了直接的推动作用，直接推高了越南的资产价格，并且形成泡沫。例如，从2005到2007年，越南胡志明市的房屋价格从每平方米200多美元上涨到600多美元。胡志明市滨城市场，最高商铺曾卖到17万美元/平方米，资产价格迅速增加对实际价格有很强的拉升作用。越南相应的金融体系并不健全，外汇储备偏少。2007年，越南外汇储备只有150亿美元，而国家外债却有305亿美元。越南多年来实行比较宽松的金融政策，对国有企业的大量贷款形成部分呆坏账。

当越南经济出现问题，外资大规模撤出，更加严重的后果出现了。越南股市股指从1200点附近跌到2008年6月4日的395.66点，同时，越南胡志明市等地房价也出现了大幅下跌，资产泡沫破灭，经济危机被扩大化了。

如此迅速地从成功巅峰跌入悲剧谷底，主要在于越南政府犯了“一犬搏二兔”的理想主义错误：既希望大量引进外资，刺激经济发展，又想肥水不流外人田，竭力扶植国营企业“做大做强”，结果导致金融信贷政策过于宽松，摊子铺得太大，经济过热难以遏制。

应该说，越南官方也采取了一系列措施，力图控制危机。但一方面，官方和既得利益者不想放弃“改革成果”，前跋后虑，犹豫不决；另一方面，一些措施显得迂阔无当，甚至适得其反。比如越南央行宣布将越南盾对美元汇率浮动值放大到2%，此举造成民间和股市的恐慌，不但令股市大跌，还促使老百姓大量抛售越南盾，抢购美元和黄金，最终导致通货膨胀的加剧和越南盾的贬值。