第14章 反省10-投资规模过大，资产负债率过高(1)

【情景再现】

王勇追当初在湖南湘潭以修彩电起家，后来发展成湘潭市希凯实业总公司，旗下辖影碟租赁、家电售卖、旧家电市场三大业务，而且三大业务互联互通、互相促进，生意红火。一直到1996年以前，王勇追的一切都显得顺风顺水，成为湘潭一方有名的能人和富人。1996年，王勇追寻思开拓一些新的业务，他的妻子向他提出，现在不少媒体天天都刊登招商代理的广告，做代理不需要多少资金的投入，只需要一块较大一些的场地，因为代理大多以提供样品和垫货的方式进行。王勇追一听有道理，而且他也有一个想法，想将旗下的业务集中在一起。他找来找去，就找到了位于湘潭市中心的北斗商场。他想将北斗商场盘下来，这样一方面可以做音像、家电业务，另一方面可以开一个代理商场，连商场的名字都想好了，就叫“新、奇、特”。

北斗商场估价400万元，原来的业主主要是从银行贷款，同时拖欠了一部分开发商的款项，贷款和拖欠开发商的款项都没有还清，所以，商场的真正主人，其实是银行和开发商。经协商，银行同意对王勇追转贷，同时有一家银行同意凭购楼合同，对王勇追追加贷款50万元，开发商方面也同意王勇追分期付款。按王勇追的估计，首期支付200万元，银行转贷120万元，剩下80万元3个月内付清，问题不大，加上另外一家银行同意追加的50万元贷款，更有把握。王勇追为筹集首期付款，开始从公司的音像和家电业务抽调资金。3个月后，他将首期200万元资金凑齐交给银行，希凯、银行、开发商三方签订合同。剩下3个月，他将交齐另外80万元。

湘潭是个小地方，虽然希凯的业务一直以来都不错，但收入也有限。王勇追与银行、开发商签合同时，希凯店中商品大概值700万元，其中一半为供货商赊销，只有一半为王勇追自有。王勇追几百万的身家，在湘潭可能算个大富翁，放在全国实在算不得什么。王勇追为筹集首笔楼款，从公司大量抽调资金，使公司后继乏力，商品卖一件少一件，经营状况每况愈下。这时候原先答应凭购楼合同为他追加50万贷款的那家银行也不肯贷款给他了，但它答应，只要王勇追先还它50万元的贷款（王勇追原先在这家银行也有贷款），就可以再另外放一笔贷款给他。

王勇追病急乱投医，竟以全部库存商品为抵押，找“高利贷”借了50万元还给银行。按王勇追的想法，先把50万元还给这家银行，这家银行再放一笔贷款给他，他用这笔贷款再还“高利贷”，这样他就可以“打一个时间差”。没想到这一个“时间差”一下子把他自己给“打”了进去。那家银行在收到他的50万元还款后，立刻变了脸，原先的承诺统统作废（可能本来就是一个圈套）。而“高利贷”看他过了时间还不还钱，一下子就将他价值300万元的商品全部拉走了。这时北斗商场的开发商也找上门来，告诉他如果过了3个月他仍还不上款，就将按日收取他的租金。希凯其他几家商店的房东也来找他索取租金，供货商听到情况，又要他立即结款。

王勇追一下陷入了水深火热之中，一些债主甚至以他女儿的性命要挟，让他立刻还款。后来，希凯实业倒了，王勇追的妻子也离他而去了。王勇追将女儿交给父母，只身南下打工。幸运的是，他遇上了一个“识货”的主儿，使他的打工生涯过得还算愉快。至于心中的隐痛，恐怕不足为外人道。

【问题分析】

资产负债率是公司的负债总额除以资产总额的比率。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借款来筹集的，同时也可以衡量公司在资产清算时债权人有多少权益。资产负债率的计算公式为：

资产负债率=负债总额÷资产总额×100%

上述公式中的负债总额不仅包括长期负债，而且也包括短期负债。因为短期负债作为一个整体，公司总是长期占用着的，所以可以看成是长期性资本来源的一部分。

通常，公司的资产负债率应控制在50%左右。从公司债权人的立场来讲，公司的资产负债率越低越好，这样，公司的偿债能力有保证，借款的安全系数就高。从公司投资者的角度来看，如果公司总资产利润率高于借款利息率，则资产负债率越高越好；反之，则越低越好。而从公司经营者角度来看，如果资产负债率过高，超出债权人的心理承受程度，公司就借不到钱；如果公司资产负债率过低，这说明公司在经营过程中比较谨慎，不轻易借款进行投资，或者是自有资金比较充足，暂时还不需要大规模的举债。

例如，由于中国目前资本市场的直接融资渠道较为通畅，上海汽车较大限度地利用了股东自有资金，2000年末的资产负债比率仅为29.37%，公司债权人的资金非常安全，同时公司仍然存在进一步利用财务杠杆提高股东回报率的潜在空间。

在北京阜城门旁边的四川大厦里原来有个陈川粤大酒楼，很有名，是北京著名的高档饮食去处。陈川粤大酒楼的主人叫陈川东。陈川东拥有的不只是北京一家陈川粤，在广州、四川、重庆，包括万里之外的美国，都有陈川东的酒店。陈川东不仅经营酒楼，还经营饮料业，陈川粤饮料爽曾经风靡大西南，连饮料业巨头百事都不敢小视。陈川东由一介政府小吏下海，十余年商海征战，据说打遍天下，鲜尝败绩。陈川东的辉煌名声，引来追随者无数，其中就包括重庆群鹰商场的管理者重庆夫子池物业公司。群鹰商场位于重庆商业中心解放碑步行街的西街口，地理位置无出其右者，多年来也曾有若干位雄心勃勃的投资者，在这里投下重资，经营保龄球馆、百货、酒楼、皮具商场等，但无不以失败告终。夫子池物业公司将希望寄托在陈川东身上，希望通过以租代售的方式，用10年时间，1.59亿元的价钱，将群鹰商场的产权转让给他。这时候陈川东事业做大，也希望有这样一个美食大厦，成为陈氏餐饮帝国的旗舰店。双方一拍即合。若剔除合同中的其他因素，实际付款将只有1.3亿元。1999年，大厦评估市值为2.26亿元；陈川粤全部装修完毕，评估值不低于2.5亿元。因此，按最保守计算，大厦仅地产部分10年增值就至少可达1亿元以上。陈川东根据自己多年的商业经验认为，只要整个美食大厦运转起来，哪怕每年经营亏损两三百万，10年后自己仍可从房产中赢利数千万元，群鹰大厦项目可以说包赚不赔。另外，陈川东还希望藉陈川粤美食大厦在全国餐饮界打出更大名声，从而为以重庆为大本营把陈川粤连锁店开遍大江南北打下基础。

按照10年1.59亿元的付款计划，陈川东每年只需支付1000多万元，从陈川粤的财务状况上看足以承受。而且这时候有银行的朋友听说陈川东的收购计划后，表示可以先期贷给他2000万元，还有做租赁的朋友表示待陈川粤美食大厦运转起来以后，可以租给他500万元的设备。从财务上说，这等于是给陈川东上了双保险。在这样的情况下，陈川东更是信心百倍。

然而，情况却发生了意想不到的变化。首先，在派出装修队进驻群鹰商场的同时，陈川粤就招聘了300多名员工开始培训。按陈川东的计划，待商场装修完毕，对员工的培训也该结束了，美食大厦马上就可以开业，一点时间都不必浪费。但商场不只是一个简单的装修问题，仅消防管网的改造，就花费了400多万元，而这笔钱完全是计划之外的。另外，因为装修不能按时完成，美食大厦也就不能按时开业，每个月光是养着员工的钱就要几十万元，这又是一笔额外支出。陈川东接手群鹰后，群鹰隐藏的其他问题也跟着发作。原来群鹰商场的最后一位投资者在经营商场期间，拖欠了供货商大量的货款，后来因为投资失败拍拍屁股跑掉了。现在听说陈川东接了商场，债主们便纷纷找陈川东要钱。要不到，有些债主就向法院提起诉讼，法院就将群鹰商场查封了。待几个月后法院将商场启封时，陈川东又花了一笔冤枉钱。其次，原来答应贷款给陈川东的银行的朋友变了卦，原来答应租赁设备的朋友也表示已经转行，没法给他提供设备了。这叫“屋漏更遭连夜雨，船迟又被打头风”。四下一夹攻，让陈川东傻了眼。

但这时候陈川东已是骑虎难下，只好拆东墙补西墙，大量挪用各地酒楼和陈川粤饮料厂的钱来填美食大厦这个大窟窿，使得各地酒楼和饮料厂的流动资金全面告急，经营和生产受到严重影响。陈川粤陷入了恶性循环。按照陈川东的计划，一共五层的群鹰商场改造后，地下一层将成为星级停车场，地上一层做百货超市，二层做小吃，三层做成洋快餐，四层做大酒楼。好不容易一、二层装修完毕，百货超市、中华名小吃开业迎客了。但与群鹰商场一街之隔的，正是重庆百货业的两大巨头——重庆百货和新世纪。它们当然不能坐视陈川粤抢自己的地盘，于是向供货商打了招呼，谁要是向陈川粤供货，就将其从自己的商场清理出场。供货商谁也不敢得罪这两大巨头，陈川粤百货超市面临着无货可卖的局面。陈川东只好偷偷从重百和新世纪进货，为了吸引顾客，又以比重百和新世纪更低的价格卖出。重百和新世纪知道后，也跟着降价，而且降得比陈川粤更厉害。仅仅两个月，陈川粤就支持不住了，被迫将百货超市出让给觊觎已久的新世纪。二层的中华名小吃，因为三层装修，噪声灰尘整日不断，顾客往往乘兴而来，败兴而归，开业不久，便变得门可罗雀。

陈川东只好指望三、四层尽快装修完毕，为此，更多的资金被抽调过来。为了给即将开业的美食大厦制造气氛，陈川东又花了100多万在报纸、电视上打广告。眼看着装修顺利进行，只需要最后200万元，工程就可以全部完工。陈川东相信等美食大厦一开业，一切就都会好起来。然而，就是这最后的200万元，却卡住了陈川东的脖子。陈川东怎么也筹不齐这笔钱。四处融资，几次上当受骗，将陈川粤的最后一口气也弄断了。

2002年11月，陈川粤饮料厂首先倒闭，除了拖欠工人几十万元工资外，一根草也没给陈川东留下；接着，2003年3月，在众多供货商的愤怒声讨声中，法院查封了陈川粤美食大厦，此前此后，陈川东分布于全国各地的大酒楼也相继崩溃。除了一屁股债，什么都没有了的陈川东，最后连女儿的学费都付不出了。陈川东本以为自己抓了一手好牌，结果这手好牌最后却变成了一堆板砖，将他砸得头破血流。