第3章 国际金融危机的本质(1)

金融危机的根源在于资本主义灵魂的沦丧？

美国金融系统的“三聚氰胺”是什么？

美国政府为何救AIG，不救雷曼兄弟？

资本主义为什么遭遇信心危机？

真的是全球社会主义化吗？

一、资本主义的灵魂

最近，大家最关心的话题就是全球金融危机。但我相信很多人都有一种困扰，什么困扰呢？就是看遍了报纸，看完了电视，却基本上不知所云。很多讲华尔街问题的报道或电视节目，我看了以后，只有摇头叹气的份儿。第一，怎么发生的，没说清楚；第二，怎么处理的，没谈明白；第三，对中国有什么影响，也没说出个所以然。我相信很多老百姓都是一头雾水，只知道了一个名词，叫次贷危机或者国际金融危机。

为了弥补媒体报道以及讨论方面的不足，我想跟大家谈谈最本质的问题。为什么会发生这种现象？你相不相信在媒体上所看到的原因，都是一些表面现象，都是不对的？所谓次贷危机所引发的国际金融危机，其最本质的原因，就在于它违反了资本主义的灵魂。那么，你认为资本主义的灵魂是什么？

你也许认为是自由竞争、民主、议会、宪法，等等。但是，不对，这些都是表面现象。我们这么多年的经济发展中所出现的诸多问题，都与我们不了解资本主义的灵魂有着重大关系。现在，我就以资本主义的灵魂为开端来告诉大家，为什么会产生金融危机。这源于资本主义的灵魂——信托责任。什么是信托责任？就是每一个人内心深处，对国家、对民族、对百姓，以及对我们所在公司的股东——也就是中小股民，要存有一份责任感。这种责任感是很难说清楚的，是无法定量分析的，它就是你的良心。

1.“请向我们收税”

这听起来可能有些空泛，你甚至根本就不相信这是资本主义的本质。为了强化我的观点，在谈金融危机之前，我先谈一个对比：什么是我心目中的信托责任？什么是美国大多数老百姓心目中的信托责任？

2001年，美国政府，也就是美国小布什总统，希望通过一个法案，这个法案将使得富人的遗产税被减免。也就是说其终极目的是帮助这些富人，让他们可以把遗产完整地交给他们的下一代，不用缴税。试想一下，如果这种事发生在我们国家的话，你认为我们国家的富人们会做何反应？是不是应该很激动？太好了！我不用缴税了，我可以把我所有的财产都留给我的子女了！我相信会是这样的。可是你知道美国的富豪是如何反应的？你想象一下。这群美国富豪所表现出来的信托责任，对国家、民族以及百姓的信托责任让我为之动容，让我为之感动。我们在这方面宣传得太少了，我们一向只宣传资本主义的自私自利，但那都是表面现象，甚至是副作用。我们从来不谈资本主义的本质或灵魂。

请注意，在2001年，《纽约时报》刊登了一则广告，广告的中文意思是：“请向我们收税。”请向我们收税，这是谁登的广告？是美国120名最有钱的富豪，包括我们所熟悉的巴菲特、比尔·盖茨、索罗斯，以及洛克菲勒家族，等等。我们国人所熟知的这些富豪们同时签名，一致反对小布什总统的做法，他们认为小布什总统的做法是错的，请美国政府来向他们征收遗产税。他们完全无法赞同美国总统的提议，他们认为取消遗产税将使得他们的后代子孙不劳而获。如果是我们，可能会觉得不劳而获很好，但他们说这是不对的，我们的孩子不劳而获，会使得我们这些人永远富有，而穷人永远是穷人，这违反社会的公平原则。这些有钱人讲的话，不像他们讲的，而像社会慈善家讲的。他们认为，取消遗产税的做法还将使美国政府在未来10年内，减少8500亿美元的税收收入，而这会导致政府减少社会保障、教育等有利于国计民生的政策的推行。更可怕的是，如果免征遗产税以后，政府缺钱怎么办？那就有可能要向穷人征税，进一步造成社会不公平。

我再次提醒大家，这是美国120个最有钱的所谓既得利益者讲的话。他们说，这种政策将使慈善基金的运作受到影响，因为很多人可能会把钱留给子女，而不捐给慈善基金。因此这120个人坚决反对小布什总统的做法。要不是因为这120个最有钱的富豪游说美国参议院的话，这个法案在第一年就通过了。由于这些人的影响力让美国的参议员们受到了震撼，受到了影响。巴菲特讲的一句话最有意思，他说，美国政府取消遗产税是个非常可怕的错误，就好比挑选2000年奥运会金牌得主的儿子去参加2020年奥运会一样。不是挑选最优秀的运动员去参加奥运会，而是挑选上几届奥运会冠军的儿子、女儿来参加奥运会。也就是说，他们认为，他们如果把钱留给自己的子女，这些子女不一定是这个社会最优秀的人，由他们来掌管这些财产对国家是有害的。

因此他们愿意把钱拿出来，让美国政府有更多的经费发展教育事业，让社会上最有能力的人来继承这笔财富，这才是美国未来的立国之道。2007年6月27日，巴菲特在希拉里竞选总统的筹款晚会上讲了一句话，大力抨击了美国政府的税收政策。巴菲特说，美国政府对于有钱人征收的税负太低，他本人2006年的收入为4600万美元，个人所得税税率只有17%。而他的秘书年收入只有6万美元，税率却高达30%，他认为这是严重的不公平。

这就是美国人引以为傲的资本主义的灵魂。是什么呢？是对国家、民族、百姓的信托责任，他们认为他们作为富人，应该具有深切的民族责任感。他们的财富是取之于社会的，因为是社会给他们机会让他们发财，所以最后他们将还之于社会。

像比尔·盖茨，他只给他的子女留下1000万美元以及一座大概价值一亿美元的家族住宅，其他的财产全部捐给慈善基金。巴菲特也把80%~90%的财产捐给了慈善基金。因为他们认为这是取之于社会，还之于社会。公益基金对于美国未来的发展关系重大，这就是美国。

2.中国国企改革为何不尽如人意

信托责任是非常重要的。为什么我们的国企改革到最后不尽如人意？我发现，很多国有企业的老总，企业做不好就说是体制的问题，怪国家；企业做得好，就把功劳收归己有。我们很多媒体甚至很多学者说，国企老总做不好是应该的，为什么？因为钱太少了。2008年上半年，“大小非”的问题冲击中国股市，刺激了广大股民，在股价不断大跌的情况之下，我们很多上市公司的高管竟然大量抛售股票。我想请问，这些人的信托责任在哪里？他们心目中有没有这120位美国富豪那么一丁点儿对国家、民族以及中小股民或者老百姓的信托责任，有没有？

我再问各位一句话，你们很多人身为企业家，知不知道自己目前的痛苦是什么？让我告诉你：第一，你本人可能是缺乏信托责任的；第二，你的员工一样是缺乏信托责任的。这么多年来，我们的老百姓被灌输的是什么样的观念？东西是自己的才能做得好，不是自己的就做不好。比如说国企，因为所有权不是你的，所以做不好。那怎么样才能做得好呢？送给你就能做得好了。这叫什么？这叫管理人收购。你要知道这种观念完全有悖于信托责任，这种观念最终的受害者就是我们的民营企业。想想看，公司虽然是你个人的，你有动力做好了，可是员工呢？公司属于员工吗？属于你的副总吗？属于你的经理吗？属于你的工人吗？都不属于。我再请问民营企业家一句话，公司既然不是他们的，他们是不是就可以不做好呢？让我告诉你，民营企业最大的困扰之一就是员工缺乏信托责任。而企业家最大的问题是对员工缺乏信托责任，对国家、对民族也同样缺乏信托责任。这就是为什么很多民营企业家天天在骂，说员工从来不为他着想，他跟员工无法沟通。这一切是为什么？就是因为缺乏信托责任为基础，为灵魂。

二、美国垃圾债券风波

我以前讲这些话，有人认为我是在唱高调，等经济真正步入衰退，等你真正经历过这一切，你才会发现，我们这么多年来确实忽略了资本主义的灵魂。讲到这里，我相信大家已经具备了一定的基础，知道为什么会产生这次金融危机，或者叫金融海啸、金融大地震。其真正原因，就是华尔街的当权者缺乏信托责任，变得过于贪婪，而闯下了滔天大祸。

请大家注意一下，这样的事情已经不是第一次发生了，我本人在1990年的时候就经历过一次这种风波，当时叫做什么？叫做美国垃圾债券风波。什么叫垃圾债券？美国的债券都是有评级的，美国有两家权威的评级机构，一家是穆迪，一家是标准普尔。按照它们对债券评级的标准，最好是三个A、两个A、一个A或者三个B，只有这种评级的债券才被称为投资级的债券。它们呼吁投资人只能投资这种投资级的债券。

除此之外的债券叫什么呢？叫垃圾债券。垃圾债券还有不同的评级，包括最好的垃圾债券和最差的垃圾债券。从1990年开始的垃圾债券危机，一直到这一次的次贷危机，其主要原因都是因为华尔街的大亨们丧失了信托责任，过于贪婪的结果。他们完全违反了过去的铁律，为了赚钱，将整个人类社会推到了这一页，利用各种方式推到了这一页。

1990年，有一家在当时极负盛名的投资银行——德崇证券被美国政府清盘了。所以这家投行现在已经不存在了，但在当时是声名显赫的，非常著名的大投行之一。这家投行专门找那些信用欠佳的公司，比如说评级为BB、B、C这种信用不好的公司，帮它们发行公司债券。这些公司债券，当时学界就称之为垃圾债券。这些垃圾债券就由德崇证券承销，每做一笔交易可以收1%~3%的手续费。因此交易做得越多，德崇证券赚钱就越多。它已经完全忘记了自己这种做法将摧毁这个国家，摧毁这个民族。最终会伤害到多少老百姓？它不想，它一心一意只是贪婪地想赚钱，完全丧失了信托责任。做垃圾债券，垃圾市场，垃圾债券的市场。把这些垃圾债券大笔大笔地承销出去，卖给谁？卖给美国的储蓄银行。

最终没过多久，整个事件爆发出来，那时我已经取得博士学位了，正在纽约大学当教授。当时的风波并不大。因为真正买垃圾债券的，都是储蓄银行，所以造成了储蓄银行的大量倒闭。但是美国政府对于储蓄银行的存款账户是有保障的，10万美元以下，都由政府来买单，因此当时没有发生大的金融危机，只是像打雷一样就过去了。德崇证券当场被调查、清盘，而德崇证券当时负责承销、创造垃圾债券的负责人，号称垃圾债券大王的迈克尔·米尔肯也被美国法院判刑，重刑10年，这场危机就这样消除了。

三、次级债的链条

这种贪婪所造成的危机，在当时并没有受到太大的重视，原因在哪里呢？在于美国政府这么多年的执政理念。尤其是因为当时美国联邦储备委员会的主席，也就是美国中央银行的总裁格林斯潘。格林斯潘这个人一向以自由放任为原则，他是不强调信托责任的，我相信历史会重新评判格老的功过。你不强调信托责任，只强调自由放任，你可以放任华尔街为所欲为，可是经过十余年的积累，这一次，事情可闹大了，为什么闹大？同样是投资银行，同样又违反了债券评级制度，又把全美国从投资级的债券推向了垃圾债券。

但这次的垃圾债券跟以前不同，以前是公司的垃圾债券，公司一旦清盘是非常麻烦的。比如说，对垃圾债券持有人而言，他们通常拿不到什么钱，因为银行贷款是需要优先赔偿的，银行贷款之后还有级别较高的借款人。垃圾债券排名非常靠后，因此对于一家倒闭的公司来说，一清盘之后所剩无几，垃圾债券持有人通常得不到赔偿。

这次不同，这次同样是由于华尔街的贪婪，但是它们搞出了新花样，转了一个弯，让你看不出来是垃圾债券，并且创造出一个非常华丽的名词，叫做房地产抵押债券，说你买这个债券，有房地产替你担保，你不用担心。而且房地产贷款比例是70%，用100%的房地产来担保70%的债务，你担心什么呢？你完全不用担心。但是我告诉各位，那只是一个幌子，一个招牌，其背后真正的意义是什么？次贷危机就是由此引发的。

这些贪婪之徒为了自己赚取手续费，竟然创造出了一个史无前例的次级债系统。在此之前，美国的债务系统是什么样的呢？美国是一个负债率很高的国家，美国家庭的负债比例之高令人震惊，占全美国GDP的95%以上。美国的老百姓喜欢借钱，包括借钱买房子，用信用卡买汽车，等等。喜欢借钱并没有错，只要这个社会依然具有信托责任，借钱就没有问题。

以前大家是怎么借钱的呢？一群信用良好的人想借钱，比如要买房子或者买汽车，想借一万美元。他们需要通过中介机构来借，中介机构要做什么？要负责收集材料，包括收入证明、税单等等，看你够不够资格借款，中介机构负责进行第一关的审核，它如果认为申请人够资格借款的话，就会把资料拿到下一关去，那就是银行。