第一章 金融市场与金融工具

数据魔方

思维导图

考点荟萃

考点一 金融市场与金融工具概述

一、金融市场的含义与构成要素

（一）金融市场的含义

金融市场是买卖金融资产（如股票和债券等有价证券），使资金从金融资产的买方流向卖方的市场。金融市场的存在为资金供给方和资金需求方提供了重要的融资渠道。金融市场为家庭、企业以及政府机构的融资和投资活动提供了便利。金融市场是由不同市场要素构成的相互联系、相互作用的有机整体，是各种金融交易及资金融通关系的总和。

（二）金融市场的构成要素

金融市场包含4个基本的构成要素：金融市场主体、金融市场客体、金融市场中介和金融市场价格。

1．金融市场主体

2．金融市场客体

【解释1】货币市场工具是期限在1年以内的金融工具，包括商业票据、国库券、银行承兑汇票、大额可转让定期存单、同业拆借、回购协议等。资本市场工具是期限在1年以上，代表债权或股权关系的金融工具，包括股票、企业债券、中长期国债等。

【解释2】金融工具性质之间的联系：期限性与收益性、风险性成正比，与流动性成反比；流动性与收益性成反比；收益性与风险性成正比。

【典型真题·单项选择题】（2015年）在股票投资中，由于股票价格可能下跌而给投资者带来的风险是（　）。

A．信用风险

B．操作风险

C．国家风险

D．市场风险

【答案与解析】D 金融工具的风险一般来源于信用风险和市场风险。市场风险是指金融工具的价值因汇率、利率或股价变化而发生变动的风险。

【典型真题·单项选择题】（2015年）下列金融工具中，属于衍生金融工具的是（　）。

A．开放式金融

B．商业票据

C．封闭式金融

D．股指期货

【答案与解析】D 按与实际金融活动的关系，金融工具可分为原生金融工具和衍生金融工具。衍生金融工具是一种金融交易合约，这种合约的价值从原生金融工具的价值中派生出来，包括期货合约、期权合约、互换合约等衍生金融工具。投资者可以利用衍生金融工具进行投机和风险管理。

3．金融市场中介

金融市场中介是指在金融市场上不直接进行金融资产交易，但却为其他交易者充当交易媒介促使交易完成的机构或个人。

金融市场中介参与金融市场活动的目的是获取佣金，其本身并非真正的资金供给者或需求者。

金融市场中介在金融市场上发挥的作用是促进资金融通、降低交易成本、构造和维持市场运行等。

4．金融市场价格

金融市场价格通常表现为各种金融工具的价格。

有效的金融市场中，金融工具的价格能及时、准确、全面地体现该工具所反映的资产的价值，反映各种公开信息，引导市场资金的流向。

5．金融市场的四个要素之间是相互联系、相互影响的

金融市场主体和金融市场客体是构成金融市场最基本的要素，是金融市场形成的基础。金融市场中介和金融市场价格则是金融市场中不可或缺的构成要素，对促进金融市场的繁荣和发展具有重要意义。

二、金融市场的类型

【解释】直接金融市场和间接金融市场的差别并不在于是否有中介机构参与，而在于中介机构在交易中的地位和性质。在直接金融市场上也有中介机构，但这些机构并不作为资金的中介，而仅仅是充当信息中介和服务中介。

【典型真题·单项选择题】（2015年）某投资者在上海证券交易所购买了一家股份有限公司首次公开出售的股票，该笔交易所在的市场属于（　）。

A．流通市场

B．发行市场

C．期货市场

D．期权市场

【答案与解析】A 按照金融工具的交易程序不同，金融市场可以划分为发行市场和流通市场。流通市场又称二级市场、次级市场，是已发行的金融工具在投资者之间买卖流通的市场。投资者可以在二级市场上出售持有的金融资产，以满足其对现金的需求。故选项A正确。

三、金融市场的有效性

金融市场的有效性有广义、狭义之分。

广义的金融市场有效性通常包括三个方面，即市场活动的有效性、市场定价的有效性及市场分配的有效性。市场有效性的标志可以四个方面来考察：第一，交易成本低廉，市场管理和市场秩序良好，能够吸引众多的交易者；第二，由于有众多的交易者参加市场活动，所以市场很有深度，即市场供给和需求的价格弹性较大，一旦市场价格稍有变动就会引起供给量和需求量的大幅度变动，致使价格迅速达到一种新的平衡，因而能够保持市场价格的持续性；第三，市场价格能够及时、准确和全面地反映所有公开的信息；第四，资金能够根据价格信号迅速、合理地流动，实现资金资源的优化分配。

狭义的金融市场有效性是指金融市场定价的有效性，即金融产品的市价对各种信息能够做出充分反映。狭义金融市场有效性分析一般是针对资本市场，尤其是股票市场。根据信息对证券市场的反映程序，可将证券市场的信息分为三种不同层次类型：历史的信息（证券公司过去的价格和成交量）、已公开的信息（包括盈利报告、年度报告、财务分析人员公布的盈利预测和公司发布的新闻、公告等）、所有信息（包括所谓内幕信息）。根据股票对相关信息反映的范围不同，相应将有效市场分为三个不同的类型：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。

在弱式有效市场中，股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，这些信息包括譬如过去的股价、交易量、空头的利益等。该假定认为市场的价格趋势分析是徒劳的，过去的股价资料是公开的且几乎毫不费力就可以获得。

在半强式有效市场中，与公司前景有关的全部公开的已知信息一定已经在股价中反映出来了。除了过去的价格信息外，这种信息还包括公司生产线的基本数据、管理质量、资产负债表组成、持有的专利、利润预测以及会计实务等。

在强式有效市场中，股价反映了全部与公司有关的信息，甚至包括尚未公开的或者原本属于保密的内部信息。然而，种种迹象表明，这样的假设在现实生活中很难得到证明，因为只有那些以内幕信息为前提的交易才能赚取超常收益。

有效市场假设的分类对实际证券分析有一定的意义。首先，如果弱式有效市场存在，则过去的历史价格信息已经完全反映在当前的价格中，未来的价格变化将与当前及历史价格无关，这时技术性分析所提供的根据过去价格变动预测出未来的图表是没有任何实际意义的。因此，在弱式有效市场中，技术分析将失效。其次，如果半强式有效市场存在，那么仅仅以公开资料为基础的分析将不能提供任何帮助，基于公开资料的基础分析毫无用处。第三，如果强式有效市场存在，任何企图寻找内部资料信息来打击市场的做法都是没有必要的。

【典型真题·单项选择题】（2015年）如果股票市场是弱式有效的，则股价反映了（　）。

A．全部公开信息

B．全部内幕信息

C．全部历史信息

D．部分内幕信息

【答案与解析】C 在弱有效市场中，股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，这些信息包括过去的股价、交易量、空头的利益等。

考点二 货币市场及其工具

一、货币市场及其构成

货币市场是指交易期限在1年以内，以短期金融工具为媒介进行资金融通和借贷的交易市场，主要包括同业拆借市场、回购协议市场、票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场和大额可转让定期存单市场等。

货币市场中的金融工具具有期限短、流动性高、对利率敏感等特点，并有“准货币”特性。

（一）同业拆借市场

（二）回购协议市场

1．定义

回购协议市场是指通过证券回购协议进行短期货币资金借贷所形成的市场。

2．证券回购协议

证券回购协议是指证券资产的持有者在卖出一定数量的证券资产的同时与买方签订的在未来某一定特定日期按约定价格购回所卖证券资产的协议。

证券回购实际上是以证券为质押品而进行的短期资金融通。证券的卖方以一定数量的证券为抵押进行短期借款，条件是在规定期限内再购回证券，且购回价格高于卖出价格，两者的差额即为借款的利息。

证券回购协议标的物主要是国库券等政府债券或其他担保债券以及商业票据、大额可转让定期存单等。

3．证券回购在货币市场中的作用

（1）证券回购交易增加了证券的运用途径和闲置资金的灵活性。

（2）回购协议是中央银行进行公开市场操作的重要工具。

【典型真题·多项选择题】（2015年）在回购协议市场中，可以作为回购证券标的有（　）。

A．国库券

B．商业票据

C．股指期权合约

D．股指期货合约

E．大额可转让定期存单

【答案与解析】ABE 在证券回购协议中，作为标的物的主要是国库券等政府债券或其他有担保债券，也可以是商业票据、大额可转让定期存单等其他货币市场工具。

（三）商业票据市场

（四）银行承兑汇票市场

汇票是由出票人签发的委托付款人在见票后或票据到期时，对收款人无条件支付一定金额的信用凭证。

【解释1】银行承兑汇票市场是以银行承兑汇票为交易对象的市场，由一级市场和二级市场构成。一级市场为发行市场；二级市场为流通市场。

【解释2】银行承兑汇票是货币市场最受欢迎的短期信用工具。

（五）短期政府债券市场

【解释】短期政府债券是中央银行公开市场操作的工具之一。

（六）大额可转让定期存单（CDs）市场

【解释】大额可转让定期存单产生于美国，由花旗银行首先推出，是银行业为逃避金融法规约束而创造的金融创新工具。

【典型真题·单项选择题】（2014年）银行承兑汇票是（　）工具。

A．信用衍生

B．资本市场

C．利率衍生

D．货币市场

【答案与解析】D 货币市场是指交易期限在一年以内，以短期金融工具为媒介进行资金融通和借贷的交易市场，主要包括同业拆借市场、回购协议市场、票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场和大额可转让定期存单市场等。

【典型真题·多项选择题】（2013年）下列市场中，属于货币市场的有（　）。

A．国库券市场

B．交易所债券市场

C．回购协议市场

D．商业票据市场

E．银行承兑汇票市场

【答案与解析】CDE 货币市场是指交易期限在1年以内，以短期金融工具为媒介进行资金融通和借贷的交易市场，主要包括同业拆借市场、回购协议市场、票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场和大额可转让定期存单市场等。

二、我国的货币市场及其工具

（一）同业拆借市场

我国同业拆借市场的发展始于20世纪80年代。1984年10月，国家对信贷资金管理体制实行了重大改革，允许各专业银行互相拆借资金。1996年1月3日，经过中国人民银行长时间的筹备，全国统一的银行间同业拆借市场正式建立。

我国同业拆借市场主体日益多元化，满足了金融市场中调剂资金余缺、资产负债管理等多种交易需求。同业拆借期限最短为1天，最长为1年。全国银行间同业拆借中心按1天、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月、4个月、6个月、9个月、1年共11个品种计算和公布加权平均利率。

2014年，同业拆借累计成交37.7万亿元，日均成交1507亿元。从期限结构看，市场交易仍主要集中于隔夜品种，拆借隔夜品种的成交量占市场交易总量的78.3%。

（二）回购协议市场

我国证券回购市场的发展是从1991年国债回购开始的。1997年6月前，债券回购主要集中于上海证券交易所。1997年初，为了防止银行资金流入股票市场，中国人民银行决定商业银行退出证券交易所的回购交易，并在银行间债券市场开展回购交易。目前，具有债券交易资格的商业银行及其授权分支机构、农村信用联社、城市信用社等存款类金融机构，保险公司、证券公司、基金管理公司及其管理的基金、资产管理组合、保险产品、财务公司等非银行金融机构，以及经营人民币业务的外资金融机构，均可进入市场进行交易。

回购协议主要有质押式回购和买断式回购两种。质押式回购是交易双方进行的以债券为权利质押的一种短期资金融通业务，指资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方反资金，逆回购解除出质债券上质权的融资行为。质押式回购的期限为1天到365天。买断式回购指债券持有人（正回购方）将债券卖给债券购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行为。买断式回购的期限为1天到91天。

我国证券回购市场已经成为市场参与者进行短期融资、流动性管理的主要场所，成为央行进行公开市场操作、实现货币政策传导的重要平台。银行间回购利率也已成为反映货币市场资金价格的市场化利率基准，为货币政策的决策提供了重要依据，在利率市场化进程中扮演重要角色。

2014年，银行间市场债券回购累计成交224.4万亿元，日均成交8977亿元。从期限结构看，市场交易仍主要集中于隔夜品种，回购隔夜品种的成交量占市场交易总量的78.1%。

（三）商业票据市场

按照《中华人民共和国票据法》的规定，我国的票据包括支票、本票和汇票。支票是出票人签发的，委托办理支票存款业务的银行或者其他金融机构在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。《中华人民共和国票据法》所称的本票是指银行本票。汇票是由出票人签发，付款人见票后或票据到期时，在一定地点对收款人无条件支付一定金额的信用凭证。汇票按出票人不同可分为银行汇票和商业汇票。银行汇票是汇款人将款项交给银行，由银行签发给汇款人，持往异地由指定银行办理转账或向指定银行兑取款项的票据。商业汇票是收款人对付款人签发的，要求付款人于一定时间内无条件支付一定金额给收款人或持票人的一种书面凭证。另根据我国现行规定，商业票据也可由付款人签发或承兑申请人签发，于到期日向收款人支付款项。

我国的商业票据业务于20世纪80年代初首先在上海产生。2000年11月9日，经中国人民银行批准，我国在上海开办了内地第一家专业化票据经营机构——中国工商银行票据营业部，标志着中国票据市场的发展进入了专业化、规模化和规范化的新阶段。

2014年，在流动性宽松的金融环境下，随着余额宝等互联网货币基金理财产品收益率开始持续下跌，收益率更高的相对稳定的互联网票据受到市场热捧。互联网票据，是指借助互联网、移动通信技术平台为融资企业和公众提供信息平台，以理财产品销售的方式募集社会公众投资资金为融资企业提供商业汇票融资服务的票据业务形式，开创了将融资企业的票据收益权转让给广泛的理财投资人的P2B新模式。互联网票据以其较高的收益率和较低的投资门槛被公众认可和购买，包括阿里金融、京东商城、新浪微财富、苏宁云商等在内的电商平台纷纷把具有更稳定收益回报和风险可控的商业汇票作为理财票的资产，互联网票据理财产品纷纷涌现。

（四）短期融资券市场

2005年9月中国人民银行制定了《短期融资券管理办法》，该办法的颁布为我国非金融企业提供了一个新的融资渠道，我国货币市场增添了一个高效的货币市场工具。所谓短期融资券，是指中华人民共和国境内具有法人资格的非金融企业，依照《短期融资券管理办法》的规定的条件和程序，在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。作为一种崭新的金融工具，短期融资券具有4个特点：第一，发行主体是我国“非金融”企业法人，因此短期融资券具有媒介储蓄向投资转化的融资功能；第二，短期融资券具有债券性质，是发行企业的一项负债，必须还本付息；第三，限定在银行间债券市场发行和交易，向银行间市场机构投资人发生，因此对货币市场体系具有一定结构调整作用；第四，该种证券期限较短，本质上是一种融资性商业票据，对企业短期流动性资金管理意义较为重大。

2010年12月，中国银行间市场交易商协会推出了一种新型短期直接债务融资产品——超短期融资券。超短期融资券是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天以内的短期融资券。

我国在1986年开始就由交通银行、中国银行和中国工商银行相继发行了大额可转让定期存单。1996年以后CDs市场几乎陷于停滞，最终中国人民银行于1997年4月暂停CDs的发行。

中国人民银行于2012年提出要创新发展同业存单等替代性金融产品。同业存单于2013年开始推出，第一批获准发行同业存单的机构包括工、农、中、建以及全国性股份制商业银行在内的10多家机构。2014年6月，中国人民银行再次审批了80多家机构（主要为地方中小金融机构）成为市场利率定价自律机制成员单位（即具备了发行同业存单的关键条件）。同业存单是指银行业存款类金融机构法人在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，是一种货币市场工具。

同业存单业务具有如下特点：第一是低风险，发行人主体为商业银行，风险权重低；第二是高流动性，期限短，以3个月至1年为主，可交易、可质押；第三是参与便利，投资人为银行间市场所有参与者，只需开立了上海清算所托管账户即可，投资人不受区域限制。相对同业存款而言，省去开立银行账户等烦琐操作流程。

自2013年12月推出同业存单以后，同业存单在规范银行同业业务、丰富货币市场短期交易工具和增强银行主动管理流动性风险能力等方面发挥了积极作用。

【典型真题·单项选择题】（2015年）根据2014年的统计数据，我国银行间同业拆借市场中交易量最大的品种是（　）。

A．隔夜拆借

B．7天拆借

C．14天拆借

D．21天拆借

【答案与解析】A 从期限结构看，市场交易仍主要集中于隔夜品种，回购隔夜品种的成交量占市场交易总量的78.1%。

【典型真题·多项选择题】（2014年）我国参与同业拆借市场的金融机构有（　）。

A．证券公司

B．商业银行

C．证券登记结算公司

D．信托公司

E．财务公司

【答案与解析】ABDE 我国同业拆借市场主体日益多元化，满足了金融市场中调剂资金余缺、资产负债管理等多种交易需求。同业拆借市场的参与机构包括了中资大型银行、中资中小型银行、证券公司、基金公司、保险公司、外资金融机构以及其他金融机构（如城市信用社、农村信用社、财务公司、信托投资公司、金融租赁公司、资产管理公司、社保基金、投资公司、企业年金、其他投资产品等）。

【典型真题·单项选择题】（2013年）我国回购协议市场的银行间回购利率是（　）。

A．市场利率

B．官方利率

C．长期利率

D．法定利率

【答案与解析】A 我国银行间回购利率是反映货币市场资金价格的市场化利率基准，为货币政策的决策提供了重要依据，在利率市场化进程中扮演重要角色。

考点三 资本市场及其工具

一、资本市场及其构成

资本市场是融资期限在1年以上的长期资金交易市场，其交易对象为政府中长期公债、公司债券、股票等有价证券以及银行中长期贷款。

【典型真题·单项选择题】（2015年）与货币市场工具相比，资本市场工具（　）。

A．流动性高

B．期限长

C．安全性高

D．利率敏感性高

【答案与解析】B 资本市场是融资期限在1年以上的长期资金交易市场。货币市场是指交易期限在1年以内，以短期金融工具为媒介进行资金融通和借贷的交易市场。故资本市场工具与货币市场工具相比期限更长。

（一）债券市场

1．债券的概念、分类和特征

2．债券市场的含义和功能

（二）股票市场

1．股票是由股份有限公司签发的用以证明股东所持股份的凭证，它表明股票持有者对公司的部分资本拥有所有权。

2．股票市场是股票发行和流通的市场，可以分为一级市场和二级市场。一级市场是股票的发行市场；二级市场是股票的流通市场。

股票的发行是流通的基础，而流通市场的存在又保证了股票的流动性，为投资者提供了交易变现的途径，保证了股票发行市场的正常运行。

（三）投资基金市场

【解释1】投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式。

【解释2】投资基金体现了基金持有人与管理人之间的信托关系，是一种间接投资工具。

【典型真题·单项选择题】（2014年）我国债券市场的主体是（　）市场。

A．银行间

B．主板

C．创业板

D．商业银行柜台

【答案与解析】A 银行间市场是债券市场的主体，这一市场参与者是各类机构投资者，属于大宗交易市场（批发市场），实行双边谈判成交，典型的结算方式是逐笔结算。

【典型真题·单项选择题】（2013年）一家工商企业拟在金融市场上筹集长期资金，其可以选择的市场是（　）。

A．股票公司

B．同业拆借市场

C．商业票据市场

D．回购协议市场

【答案与解析】A 货币市场是指交易期限在1年以内，以短期金融工具为媒介进行资金融通和借贷的交易市场，主要包括同业拆借市场、回购协议市场、票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场和大额可转让定期存单市场等。资本市场是融资期限在1年以上的长期资金交易市场。资本市场的交易对象主要是政府中长期公债、公司债券和股票等有价证券以及银行中长期贷款。在我国，资本市场主要包括股票市场、债券市场和投资基金市场。故A选项正确。

二、我国的资本市场及其工具

（一）债券市场

我国的债券市场首先是从国债市场产生并逐渐发展起来的。1981年我国重新恢复国债发行，但当时不是市场化发行。1996年末建立债券中央托管机构后，中国债券市场进入快速发展阶段。目前，我国债券市场形成了银行间市场、交易所市场和商业银行柜台市场三个子市场在内的统一分层的市场体系。

银行间市场是债券市场的主体，这一市场参与者是各类机构投资者，属于大宗交易市场（批发市场），实行双边谈判成交，典型的结算方式是逐笔结算。中央国债登记结算有限公司为银行间市场投资者开立证券账户，实行一级托管，并为这一市场的交易结算提供服务。银行间债券市场的交易品种主要有现券交易、质押式回购、买断式回购、远期交易和债券借贷。我国银行间债券市场共有参与主体包括各类金融机构和非金融机构投资者、形成了以做市商为核心、金融机构为主体、其他机构投资者共同参与的多层次的投资者结构。截至2014年年末，共有211家包括境外中央银行或货币当局、国际金融机构、主权财富基金、人民币业务清算行、跨境贸易人民币结算境外参加行、境外保险机构、RQFII和QFII等在内的境外机构获准进入银行间债券市场，其中已有180家境外机构入市交易、持有债券5720.4亿元。

交易所市场是由各类社会投资者参与、集中撮合交易的零售市场，典型的结算方式是实行净额结算。交易所市场实行两级托管体制，其中，中央国债登记结算有限公司为一级托管人，负责为交易所开立代理总账户，中国证券登记结算公司为债券二级托管人，记录交易所投资者账户，中央国债登记结算有限公司与交易所投资者没有直接的权责关系。

商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，也属于零售市场。柜台市场实行两级托管体制，其中，中央国债登记结算有限公司为一级托管人，负责为承办银行开立债券自营账户和代理总账户，承办银行为债券二级托管人，中央国债登记结算有限公司与柜台投资者没有直接的权责关系。与交易所市场不同的是，承办银行日终需将余额变动数据传给中央国债登记结算有限公司，同时中央国债登记结算有限公司为柜台投资人提供余额查询服务，成为保护投资者权益的重要途径。

按币种划分，我国债券主要分为人民币债券和外币债券。人民币债券占据当前中国债券市场的绝大部分份额，达到托管量和交易结算量的99%以上。2003年国家开发银行在国内发行了5亿美元金融债券，这是新中国建立以来在国内发行的第一笔外币债券。按债券属性划分，我国债券包括政府债券、中央银行债、金融债券、企业债券、短期融资券、中期票据、资产支持证券、国际机构债、可转换债券、政府支持机构债（目前包括汇金公司发行的债券）以及政府支持债券（2011年以来铁道部发行的债券）等。政府债券包括国债和地方政府债。中央银行债即中央银行票据，其发生人为中国人民银行。金融债券包括政策性金融债、商业银行债券、特种金融债券、非银行金融机构债券、证券公司债、证券公司短期融资券等。企业债券包括中央企业债券和地方企业债券。短期融资券是指我国境内非金融企业发行的一年期以内的短期融资工具。中期票据是指非金融企业发行的一年以上的融资工具。国际机构债指国际机构在我国境内发行的债券。

（二）股票市场

我国上市公司股票按发行范围可分为A股、B股、H股和F股。A股股票是指已在或获准在上海证券交易所、深圳证券交易所流通的且以人民币为计价币种的股票。这种股票按规定只能由我国居民或法人购买，所以我国股民通常所言的股票一般都是指A股股票。B股股票是以人民币为面值、以外币为认购和交易币种、在上海和深圳证券交易所上市交易的普通股票。以前，B股的投资者限境外或中国香港、澳门及台湾，2000年2月，中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）开始允许境内持有外汇账户的企业和个人投资B股。H股是我国境内注册的公司在香港发行并在香港上市的普通股票。F股是我国股份公司在海外发行上市流通的普通股票。

另外，在我国上市公司的股份按投资主体可以分为国有股、法人股和社会公众股。国有股指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份。法人股指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司投资所形成的股份。社会公众股是指我国境内个人和机构，以其合法财产向公司投资所形成的股份。2013年11月30日，国务院发布《关于开展优先股试点的指导意见》，决定开展优先股试点。优先股的推出，有利于拓展企业补充资本的渠道，加快发展直接融资，推动企业兼并重组，同时为投资者提供多元化投资渠道，促进资本市场稳定发展。

目前，我国的股票市场主体由上海证券交易所和深圳证券交易所组成，包括主板市场、中小企业板市场和创业板市场。此外，代办股份转让市场（即所谓的“三板市场”）也是我国有组织的股份转让市场。

主板市场是我国股票市场的最重要的组成部分，以沪、深两市为代表。

2004年5月，中国证监会正式批准深圳证券交易所设立中小企业板市场，这对于促进中小企业及民营企业的发展、实现资本与技术的结合及调整国民经济结构等方面具有重要意义。

2005年4月29日，经过国务院批准，中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，股权分置改革试点宣告启动。

2009年10月23日，我国创业板举行开板启动仪式，28家企业获准首批在深圳股票交易所上市。2009年10月30日，我国创业板正式上市。

2013年1月16日，全国中小企业股份转让系统正式揭牌运营。

2010年3月31日，我国股票市场融资融券交易正式启动。

2012年7月，上海证券交易所和深圳证券交易所相继发布了《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案》《关于改进和完善深圳证券交易所主板、中小企业板上市公司退市制度的方案》，这将有助于建立上市公司优胜劣汰的市场环境。

2014年3月21日，中国证监会正式发布了《优先股试点管理办法》。该办法规定，三类公司可以公开发行优先股：其普通股为上证50指数成分股；以公开发行优先股作为支付手段收购或吸收合并其他上市公司；以减少注册资本为目的回购普通股的，可以公开发行优先股作为支付手段等。

2014年11月17日，沪港通正式启动，加强了两地资本市场联系，这将对内地和香港资本市场的发展、人民币国际化进程起到积极推动作用。

（三）投资基金市场

我国投资基金业起步于20世纪80年代中后期。依主管机关管辖权力过渡分为以下三个发展阶段：

第一阶段是1992-1997年，该阶段是中国人民银行作为主管机关的阶段。

第二阶段是1997-2004年5月底，在《证券投资基金管理暂行办法》公布后，由中国证监会作为基金管理的主管机关。

第三阶段是从2004年6月1日起，《中华人民共和国证券投资基金法》正式实施，这标志着我国基金业由此进入了一个以法治业的新时代。

2002年以来，开放式基金取代封闭式基金成为市场主流，我国基金市场推出了成熟市场所具有绝大多数主流基金产品，丰富了投资者的选择。

【典型真题·多项选择题】（2015年）我国已经建成的多层次的股票市场包括（　）。

A．主板市场

B．中小企业板市场

C．创业板市场

D．股指期货市场

E．股指期权市场

【答案与解析】ABC 目前，我国的股票市场主体由上海证券交易所和深圳证券交易所组成，包括主板市场、中小企业板市场和创业板市场。

【典型真题·单项选择题】（2014年）在我国股票市场上发行交易的A股股票的计价货币是（　）。

A．人民币

B．港币

C．美元

D．欧元

【答案与解析】A 我国上市公司股票按发行范围可分为A股、B股、H股和F股。A股股票是指已在或获准在上海证券交易所、深圳证券交易所流通的且以人民币为计价币种的股票。

考点四 金融衍生品市场及其工具

一、金融衍生品市场概述

（一）金融衍生品的概念与特征

（二）金融衍生品市场的交易机制

【典型真题·单项选择题】（2013年）在金融衍生品市场上，以风险对冲为主要交易目的的市场参与者是（　）。

A．套期保值者

B．投机者

C．套利者

D．经纪人

【答案与解析】A 根据交易目的的不同，金融衍生品市场上的交易主体分为四类：套期保值者、投机者、套利者和经纪人。套期保值者又称风险对冲者，他们从事衍生品交易是为了减少未来的不确定性，降低甚至消除风险。

二、主要的金融衍生品

（一）金融远期

金融远期合约是指合约的双方约定在未来某一确定日期，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产。常见的金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。远期合约是一种非标准化的合约，没有固定交易场所。这既使得远期合约拥有自由灵活的优点，同时也降低了远期合约的流动性，加大了投资者的交易风险。

在远期合约有效期内，合约的价值随标的资产市场价格的波动而变化。

（二）金融期货

金融期货是指交易双方在集中性的交易场所，以公开竞价的方式所进行的标准化金融期货合约的交易，主要有货币期货、利率期货、股指期货等。

（三）金融期权

金融期权是指合约的持有人在规定的期限内按约定价格买入或卖出一定数量的某种金融资产的权利。为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。

按照买方权利的不同，金融期权可分为看涨期权和看跌期权。看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产。看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。

（四）金融互换

金融互换是指两个或两个以上的交易者按事先商定的条件，在约定的时间内交换一系列现金流的交易形式，分为货币互换、利率互换、交叉互换等三种类型。

互换合约实质上可以分解为一系列远期合约的组合。

（五）信用衍生品

信用衍生品是一种使信用风险从其他风险类型中分离出来，并从一方转让给另一方的金融合约。信用衍生品涵盖了信用风险、市场风险的双重内容，兼具股权、债权的特点，目前已成为各类机构主动管理信用风险、获得超额投资收益的主要渠道。

信用违约互换（CDS）是最常用的一种信用衍生产品。合约规定，信用风险保护买方向信用风险保护卖方定期支付固定的费用或者一次性支付保险费，当信用事件发生时，卖方向买方赔偿因信用事件所导致的基础资产面值的损失部分。从表面上看，信用违约互换满足了金融资产的持有方控制违约风险的需要，同时也为愿意和有能力承担这种风险的保险公司或对冲基金提供了一个新的利润来源。然而，由于信用违约互换市场上几乎都是柜台交易，缺乏政府监管，没有一个统一的清算和报价系统，也没有保证金要求，市场操作不透明，这就给投资者带来了巨大的交易风险。

【典型真题·单项选择题】（2014年）某投资者买入一只股票的看跌期权，当股票的市场价格低于执行价格时，该投资者正确的选择是（　）。

A．行使期权，获得收益

B．行使期权，全额亏损期权费

C．放弃合约，亏损期权费

D．放弃合约，获得收益

【答案与解析】A 对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于合约的执行价格时，他会行使期权，取得收益；当市场价格低于执行价格时，他会放弃合约，亏损金额即为期权费。对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于合约的执行价格时，他会行使期权，取得收益；当市场价格高于执行价格时，他会放弃合约。

三、我国的金融衍生品市场

相对于其他种类的金融市场来说，我国的金融衍生品市场起步最晚，发展速度也较为缓慢。20世纪90年代初开始，我国开展金融期货交易试点，金融衍生品开始在我国出现。

中国人民银行和外汇管理局于2005年8月开放了银行间远期外汇交易市场，此后又陆续推出了外汇掉期、外汇期权、货币掉期等业务。中国外汇交易中心于2015年2月16日在银行间外汇市场推出标准化人民币外汇掉期交易。

2005年以来，我国利率衍生品市场不断发展，债券远期、利率互换和远期利率协议在2005年6月、2006年2月和2007年9月相继推出。

2006年9月8日，中国金融期货交易所在上海挂牌成立。作为中国内地成立的首家金融衍生品交易所，中国金融期货交易所的成立正式拉开了我国金融衍生品市场发展的大幕。

2013年9月6日，国债期货正式上市交易。

2015年1月9日，中国证监会正式批准上海证券交易所开展上证50ETF期权的交易试点。经中国证监会批准，上海证券交易所于2015年2月9日上市交易上证50ETF期权合约品种。

【典型真题·单项选择题】（2014年）我国在2013年推出的金融衍生品是（　）。

A．股指期货

B．国债期货

C．利率互换

D．债券远期

【答案与解析】B 2013年9月6日，国债期货正式上市交易。国债期货的推出，有利于完善国债发行体制，引导资源优化配置，增强金融机构服务实体经济的能力。

疯狂训练

一、单项选择题

1．同业拆借活动都是在金融机构之间进行，对参与者要求严格，因此，其拆借活动基本上都是（　）拆借。

A．质押

B．抵押

C．担保

D．信用

2．在金融市场中，既是重要的资金需求者和供给者，又是金融衍生品市场上重要的套期保值主体的是（　）。

A．家庭

B．企业

C．中央银行

D．政府

3．最常用的一种信用衍生产品是（　）。

A．金融期货

C．信用违约互换

B．金融互换

D．金融期权

4．按照金融工具的交易程序的不同，金融市场可以划分为（　）。

A．货币市场与资本市场

B．直接金融市场与间接金融市场

C．发行市场与流通市场

D．有形市场与无形市场

5．某公司进入金融衍生品市场进行交易，如果目的是为了减少未来的不确定性，降低风险，则该公司属于（　）。

A．套期保值者

B．套利者

C．投机者

D．经纪人

6．金融工具分为货币市场工具和资本市场工具，这是按照（　）来进行的分类。

A．期限的不同

B．性质的不同

C．与实际信用活动的关系

D．交易对象的不同

7．金融市场最基本的功能是（　）。

A．资源配置职能

B．反映功能

C．交易功能

D．资金积聚功能

8．一般来说，流动性差的债权工具的特点是（　）。

A．风险相对较大、利率相对较高

B．风险相对较大、利率相对较低

C．风险相对较小、利率相对较高

D．风险相对较小、利率相对较低

9．我国股票市场的最重要的组成部分是（　）。

A．主板市场

B．代办股份转让市场

C．中小企业板市场

D．创业板市场

10．对于看涨期权的买方来说，到期行使期权的条件是（　）。

A．市场价格低于执行价格

B．市场价格高于执行价格

C．市场价格上涨

D．市场价格下跌

11．存款性金融机构是指经营各种存款并提供（　）服务以获取收益的金融机构。

A．支付中介

B．咨询中介

C．信用中介

D．信息中介

12．在金融工具的性质中，成反比关系的是（　）。

A．期限性与收益性

B．风险性与期限性

C．期限性与流动性

D．风险性与收益性

13．具有“准货币”特性的金融工具是（　）。

A．货币市场工具

B．资本市场工具

C．金融衍生品

D．外汇市场工具

14．直接金融市场与间接金融市场的差别在于（　）。

A．是否有中介机构参与

B．中介机构的交易规模

C．中介机构在交易中的活跃程度

D．中介机构在交易中的地位和性质

15．金融衍生品市场上有不同类型的交易主体。如果某主体利用两个不同黄金期货市场的价格差异，同时在这两个市场上贱买贵卖黄金期货，以获得无风险收益，则该主体属于（　）。

A．套期保值者

B．套利者

C．投机者

D．经纪人

16．如果某投资者拥有一份期权合约，使其有权在某一确定时间内以确定的价格购买相关的资产，则该投资者是（　）。

A．看跌期权的卖方

B．看涨期权的卖方

C．看跌期权的买方

D．看涨期权的买方

17．在信用衍生品中，如果信用风险保护的买方向信用风险保护卖方定期支付固定费用或一次性支付保险费，当信用事件发生时，卖方向买方赔偿因信用事件所导致的基础资产面值的损失部分，则该种信用衍生品是（　）。

A．信用违约互换（CDO）

B．信用违约互换（CDS）

C．债务担保凭证（CDO）

D．债务担保凭证（CDS）

二、多项选择题

1．与传统金融工具相比，金融衍生品的特点有（　）。

A．期限较长

B．杠杆比例高

C．定价复杂

D．高风险性

E．全球化程度高

2．投资基金具有的特征包括（　）。

A．一定能获得收益

B．集合投资、降低成本

C．安全性高

D．分散投资、降低风险

E．专业化管理

3．与传统的定期存单相比，大额可转让定期存单的特点有（　）。

A．不记名并可转让流通

B．面额不固定且为大额

C．不可提前支取

D．利率一般高于同期限的定期存款利率

E．利率是固定的

4．金融市场是由（　）基本构成要素组成。

A．金融市场主体

B．金融市场关系

C．金融市场客体

D．金融市场中介

E．金融市场价格

5．按照金融工具的交易程序不同，金融市场可划分为（　）。

A．资本市场

B．流通市场

C．发行市场

D．无形市场

E．有形市场

6．目前较为普遍的金融衍生品合约有（　）。

A．债券

B．金融期货

C．金融期权

D．信用衍生品

E．股票

7．根据发行主体的不同，债券可分为（　）。

A．政府债券

B．信用债券

C．金融债券

D．抵押债券

E．公司债券

8．金融市场的主体包括（　）。

A．家庭

B．企业

C．股票

D．金融机构

E．中央银行及监管机构

9．根据交易目的的不同，金融衍生品市场的交易主体分为（　）。

A．投资人

B．套期保值者

C．投机者

D．套利者

E．经纪人

10．在传统的金融市场中，交易的金融工具具有“准货币”特征的市场有（　）。

A．同业拆借市场

B．回购协议市场

C．股票市场

D．债券市场

E．银行承兑汇票市场

三、案例分析题

相对于其他种类的金融市场来说，我国的金融衍生品市场起步较晚，发展速度也较为缓慢。20世纪90年代初开始，我国开展金融期货交易试点，金融衍生品开始在我国出现。

虽然我国金融衍生品还处于起步阶段，与其他金融市场相比还比较滞后，但随着我国经济的不断发展和经济全球化步伐的加快，我国金融衍生工具市场将会有广阔的发展空间。

根据以上材料，回答下列问题：

1．金融工程工具主要就是衍生金融工具。期货、远期、期权和（　）是金融工程的四大工具。

A．互换

B．套利

C．投机

D．套期保值

2．下列关于金融衍生品的特征，说法正确的有（　）。

A．杠杆比例高

B．定价简单

C．高风险性

D．全球化程度高

3．期货包括利率期货、外汇期货和（　）。

A．国债期货

B．股指期货

C．股票期货

D．货币期货

4.（　）是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。

A．套期保值

B．投机

C．投资

D．套利

5．下列属于金融互换的类型的有（　）。

A．货币互换

B．利率互换

C．股指互换

D．交叉互换

疯狂训练答案及解析

一、单项选择题

1. D [解析]同业拆借活动都是在金融机构之间进行的，市场准入条件比较严格，金融机构主要以其信誉参与拆借活动。也就是说，同业拆借市场基本上都是信用拆借。

2. B [解析]企业是金融市场运行的基础，是重要的资金需求者和供给者。此外，企业还是金融衍生品市场上重要的套期保值主体。

3. C [解析]信用衍生品是一种使信用风险从其他风险类型中分离出来，并从一方转让给另一方的金融合约。信用违约互换是最常用的一种信用衍生产品，合约规定，信用风险保护买方向信用风险保护卖方定期支付固定的费用或一次性支付保险费，当信用事件发生时，卖方向买方赔偿因信用事件所导致的基础资产面值的损失部分。本题选C。

4. C [解析]按照金融工具的交易程序的不同，金融市场可以划分为发行市场与流通市场。选项A是按照金融市场中交易的标的物来划分的；选项B是按照交易中介的作用不同来进行划分的；选项D是按照有无固定场所来进行划分的。故本题选C。

5. A [解析]套期保值者又称风险对冲者，他们从事衍生品交易是为了减少未来的不确定性，降低甚至消除风险。

6. A [解析]金融工具是指金融市场上的交易对象或交易标的物。按期限的不同，金融工具可分为货币市场工具和资本市场工具；按性质的不同，金融工具可分为债券凭证与所有权凭证；按与实际金融活动的关系，可分为原生金融工具和衍生金融工具。

7. D [解析]金融市场最基本的功能就是将众多分散的小额资金汇聚为能供社会再生产使用的大额资金的融合。在这里，金融市场实际发挥着资金蓄水池的作用。因此，资金积聚作用是金融市场最基本的功能。

8. A [解析]流动性与风险性成反比，流动性越差，风险性越大；流动性与收益性成反比，流动性越差，所要求的收益回报会越高，所以利率相对较高。

9. A [解析]主板市场是我国股票市场的重要组成部分，以沪、深两市为代表。

10.B [解析]对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于合约的执行价格时，它会行使期权，取得收益。

11.C [解析]存款性金融机构是指经营各种存款并提供信用中介服务以获取收益的金融机构，主要包括商业银行、储蓄机构和信用合作社等。

12.C [解析]一般而言，金融工具的期限性与收益性、风险性成正比，与流动性成反比。

13.A [解析]货币市场中交易的金融工具一般都具有期限短、流动性高、对利率敏感等特点，具有“准货币”特性。

14.D [解析]按照交易中介作用的不同，金融市场可以划分为直接金融市场和间接金融市场。直接金融市场和间接金融市场的差别不在于是否有中介机构参与，而在于中介机构在交易中的地位和性质。

15.B [解析]根据交易目的的不同，金融衍生品市场上的交易主体分为四类：套期保值者、投机者、套利者和经纪人。套利者利用不同市场上的定价差异，同时在两个或两个以上的市场中进行衍生品交易，以获取无风险收益。

16.D [解析]按照买方权利的不同，期权合约可分为看涨期权和看跌期权两种类型。看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产；看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。

17.B [解析]信用违约互换（CDS）合约规定，信用风险保护买方向信用风险保护卖方定期支付固定的费用或者一次性支付保险费，当信用事件发生时，卖方向买方赔偿因信用事件所导致的基础资产面值的损失部分。它是最常用的一种信用衍生产品。

二、多项选择题

1. BCDE [解析]金融衍生品又叫金融衍生工具，是从原始性金融工具派生出来的金融工具，其价值依赖于基础标的资产。与传统金融工具相比，金融衍生品有以下特征：（1）杠杆比例高；（2）定价复杂；（3）高风险性；（4）全球化程度高。

2. BDE [解析]投资基金体现了资金持有人和管理人之间的一种信托关系，是一种间接投资工具。它有以下特征：（1）集合投资、降低成本；（2）分散投资、降低风险；（3）专业化管理。

3. ACD [解析]与传统的定期存单相比，大额可转让定期存单的特点：（1）不记名，且可在市场上流通并转让；（2）一般面额固定且较大；（3）大额可转让定期存单不可提前支取，只能在二级市场上流通转让；（4）利率既有固定的，也有浮动的，一般高于同期限的定期存款利率。

4. ACDE [解析]尽管各国或地区的金融市场的组织形式和发达程度有所不同，但都包含四个基本的构成要素，即金融市场主体、金融市场客体、金融市场中介和金融市场价格。故本题选ACDE。

5. BC [解析]按金融工具的交易程序不同，金融市场可以划分为发行市场和流通市场。发行市场又称一级市场或初级市场，是金融工具首次出售给公众所形成的交易市场。流通市场又称二级市场或次级市场，是已发行的金融工具在投资者之间买卖流通的市场。

6. BCD [解析]按衍生品合约类型的不同，目前市场上最为常见的金融衍生品有金融远期、金融期货、金融期权、金融互换和信用衍生品等。由此得知，本题应选BCD。

7. ACE [解析]根据发行主体的不同，债券可分为政府债券、公司债券和金融债券。

8. ABDE [解析]金融市场主体是指金融市场上交易的参与者。在这些参与者中，既有资金的供给者，又有资金的需求者。一般来说，金融市场的主体包括个人、家庭、企业、政府、金融机构、中央银行及监管机构。故本题选ABDE。

9. BCDE [解析]根据交易的目的不同，金融衍生品市场上的交易主体分为四类，即套期保值者、投机者、套利者和经纪人。

10.ABE [解析]传统金融市场包括货币市场、资本市场和外汇市场。其中，货币市场中交易的金融工具一般都具有期限短、流动性高、对利率敏感等特点，具有“准货币”特性。货币市场主要包括同业拆借市场、回购协议市场、票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场和大额可转让定期存单市场等。股票市场和债券市场属于资本市场。

三、案例分析题

1. A [解析]略。

2. ACD [解析]与传统金融工具相比，金融衍生品有以下特征：（1）杠杆比例高；（2）定价复杂；（3）高风险性；（4）全球化程度高。

3. B [解析]主要的期货合约包括外汇期货、利率期货和股指期货。

4. A [解析]略。

5. ABD [解析]金融互换是两个或两个以上的交易者按事先约定的条件，在约定的时间内交换一系列现金流的交易方式。金融互换分为货币互换、利率互换和交叉互换三种类型。