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第一篇
膨胀的金融
2007—2008年危机之前的40年间,金融增长远快于实体经济的增长,私人信贷扩张快于GDP增长,金融交易规模急剧扩大,并变得越发复杂。如第一章所述,大多数专家对金融业发展充满信心:金融规模和复杂性的持续上升改善了资本配置,刺激了经济增长,只要通胀率低而稳定就不会对经济稳定形成威胁。
但是,2007—2008年的金融危机表明,这种信心是完全错误的,其理论基础非常不稳固。如第二章所述,所有金融市场都可能是不完美的、无效率的和不稳定的;金融业有一种独特的能力,可使规模扩张超过社会之所需,即使未增加实际社会价值,也能从中牟取私利。
因此,公共政策不应被更多的金融创新、市场完善和流动性一定有利的假设所左右:简单的和小规模的金融可能更好,金融交易税之类的政策可能使经济更有效率。
但是,政策也应该反映这样一个事实:政府主导的资本配置可能效率更低、不完美的金融市场依然能够发挥重要功能。因此,政策方面的改革应关注金融膨胀最易于形成损害的特定领域,其核心问题是债务创造过度。