第五节 债券基金

1．债券基金在投资组合中的作用

债券基金的波动性通常要小于股票基金，是收益、风险适中的投资工具。此外，当债券基金与股票基金进行适当的组合投资时，常常能较好地分散投资风险。因此，债券基金常常也被视为组合投资中不可或缺的重要组成部分。

2．债券基金与债券的不同

作为投资于一揽子债券的组合投资工具，债券基金与单一债券存在重要的区别：

（1）债券基金的收益不如债券的利息固定。

（2）债券基金没有确定的到期日。

（3）债券基金的收益率比买入并持有到期的单个债券的收益率更难以预测。

（4）投资风险不同。债券基金通过分散投资可以有效避免单债券可能面临的较高的信用风险。

3．债券基金的类型

债券基金投资风格主要依据基金所持债券的久期与债券的信用等级两两结合来划分债券基金的类别，其中共有九个类别，见表2-2。

表2-2 债券基金的类型

4．债券基金的投资风险

债券基金的投资风险的主要内容见表2-3。

表2-3 债券基金投资风险

5．债券基金的分析

对债券基金的分析主要集中于对债券基金久期与债券信用等级的分析。

久期是指一只债券贴现现金流的加权平均到期时间。它综合考虑了到期时间、债券现金流以及市场利率对债券价格的影响，可以用以反映利率的微小变动对债券价格的影响，因此是一个较好的债券利率风险衡量指标。债券基金的久期等于基金组合中各个债券的投资比例与对应债券久期的加权平均。与单个债券的久期一样，债券基金的久期越长，净值的波动幅度就越大，所承担的利率风险就越高。因此，一个厌恶风险的投资者应选择久期较短的债券基金，而一个愿意接受较高风险的投资者则应选择久期较长的债券基金。

尽管久期是一个有用的分析工具，但也应该注重对债券基金所持有的债券平均信用等级加以考察。在其他条件相同的情况下，信用等级较高的债券，收益率较低；信用等级较低的债券，收益率较高。