第二节 财务管理目标

考情分析：本节内容的考试重点是企业财务管理目标理论以及利益冲突与协调。近两年常以单选题或多选题的形式对考生进行考查，题量在1题左右。

学习建议：着重复习相关者利益最大化目标的特点与要求，以及所有者与经营者、所有者与债权人利益冲突的协调。关于企业财务管理目标理论的客观考题中经常会结合案例进行阐述，答题时要理解题意并抓住重点。

一、企业财务管理目标理论

企业财务管理目标是指企业进行财务活动所要达到的根本目的。众所周知，企业的目标是创造财富或价值，因此企业财务管理的目标就是为企业创造财富或价值而服务。

企业财务管理目标主要有4种“最大化”理论（可理解为观点），分别是利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化、相关者利益最大化，下面将一一介绍其具体内容及四者之间的关系。

（一）利润最大化

利润最大化就是假定企业财务管理以实现利润最大化为目标。利润代表企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加越多，越接近企业的目标，从而满足投资主体或相关利益者的要求。

以利润最大化作为财务管理目标的主要优点是企业追求利润最大化就必须注重经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本，这些措施有利于企业资源的合理配置和整体经济效益的提高。同时，剩余产品的多少可以用利润指标来衡量，所以，利润最大化目标的优点是反映企业创造剩余产品的能力。

以利润最大化作为财务管理目标存在以下缺陷。

（1）没有考虑利润实现时间和资金时间价值。如今年50万元的利润和10年以后同等数量的利润，两者的价值是不同的，换句话说就是不同时点同样的钱不等值。

（2）没有考虑风险问题。不同行业具有不同的风险，风险比较高的企业（如高新技术企业）和风险相对较小的企业（如制造业企业）无法进行简单比较，经营者可能不顾风险大小去追求最多的利润。

（3）没有反映创造的利润与投入资本之间的关系，即忽视了成本的投入与利润的比例关系。

（4）可能导致企业短期财务决策倾向，即只顾眼前的最大利益而不顾企业的长远发展。

利润最大化目标的另一种转化形式是每股收益最大化，即应将利润与投入的资本联系起来，将每股收益作为企业的财务目标，该方式只适用于股份制企业。除了能反映所创造利润与投入资本之间的关系外（优点），每股收益最大化目标的缺点与利润最大化目标的缺点相同。

（二）股东财富最大化

股东财富最大化是指企业财务管理以实现股东财富最大化为目标。对于上市的股份公司，股东财富由其所拥有的股票数量 和股票市场价格 两方面决定。因此，在股票数量一定时，股东财富最大化最终体现为股票价格达到最高。

与利润最大化目标相比，股东财富最大化的主要优点如下。

（1）考虑了风险因素。通常股价会对风险作出较敏感、快速的反应。

（2）在一定程度上能避免企业短期行为。预期未来的利润与目前利润都会对股价产生重要影响。

（3）对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。

以股东财富最大化作为财务管理目标也存在以下缺点。

（1）通常只适用于上市公司，非上市公司难以应用。

（2）股价受众多因素影响，特别是企业外部的因素，有些还可能是非正常因素。

（3）股东财富最大化强调的更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。

（三）企业价值最大化

企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。

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企业价值不是账面资产的总价值，它可以理解为企业所有者权益市场价值与债权人权益市场价值之和，或简单表示为企业未来现金净流量的现值 。未来现金净流量的现值在计算时涉及资金的时间价值和风险动态因素，因此很难准确地计量它们。

以企业价值最大化作为财务管理目标，具有以下优点。

（1）考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量。

（2）考虑了风险与报酬的关系。

（3）将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，能克服企业在追求利润上的短期行为。

（4）用价值代替价格，避免了过多外界市场因素的干扰，有效地规避了企业的短期行为。

以企业价值最大化作为财务管理目标的缺点是：过于理论化，不易操作；对于非上市公司而言，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值，而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，很难做到客观和准确。

（四）相关者利益最大化

在现代企业是多边契约关系总和的前提下，企业的利益相关者包括股东（承担最大风险并可能获得最大报酬），然后是企业债权人、企业经营者、员工、客户（消费者）、供应商、政府等，在确定企业财务管理目标时，就需要考虑这些相关利益群体的利益关系对企业发展的影响。

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股东作为企业所有者，在企业中拥有最大的权力，同时承担着最大的义务、风险和报酬，但是债权人、员工、企业经营者、客户、供应商和政府也为企业承担着风险，因此都是相关利益者。相关者利益最大化目标强调股东的首要地位，并强调企业与股东之间的协调关系，这两点一定要注意，客观题中可能会考查到。

相关者利益最大化目标的具体内容包括以下几个方面。

（1）强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可接受的范围之内 。

（2）强调股东的首要地位 ，并强调企业与股东之间的协调关系。

（3）强调对企业代理人（即企业经营者）的监督和控制，建立有效的激励机制。

（4）关心本企业一般职工的利益。

（5）不断加强与债权人的关系。

（6）关心客户的长期利益。

（7）加强与供应商的合作。

（8）保持与政府部门的良好关系。

以相关者利益最大化作为财务管理目标，具有以下优点。

（1）有利于企业长期稳定发展。相关者利益最大化目标注重各利益相关者的利益关系，可以避免只站在股东的角度进行投资可能导致的一系列问题。

（2）体现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一。在相关者利益最大化目标下，企业不只是一个单纯的营利组织，同时承担了一定的社会责任，从而能够自觉维护和保障国家、集体与社会公众的合法权益。

（3）这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益。相关者利益最大化目标可使企业各利益主体相互作用、相互协调，并在使企业利益、股东利益达到最大化的同时，也使其他利益相关者利益达到最大化。

（4）体现了前瞻性和现实性的统一。在这一目标下，不同的利益相关者有各自的指标，只要合理合法、互利互惠，可实现所有相关者利益最大化。

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企业财务管理目标理论在本章中的出题概率较高，复习时对于利润最大化目标着重掌握其缺点。对于股东财富最大化目标着重掌握两点：一是股东财富的量化标准由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面组成，二是掌握其优缺点。对于企业价值最大化目标掌握其优缺点。对于相关者利益最大化目标着重掌握其具体内容下的前两点和其优点。考生可以列一个表格，把这4种目标的优缺点分别写出来，这样方便汇总和对比记忆。

考场点拨

对于4种财务管理目标，除利润最大化目标外，其他3种都能在一定程度上规避企业的短期行为和考虑风险因素，考试可能会出这方面的多选题，因此考生要注意总结各种目标之间的共性。

（五）各种财务管理目标之间的关系

上述4种财务管理目标都以股东财富最大化为核心和基础，这是因为企业的创立是以股东的投入为基础，没有股东的投入，企业就不复存在，而没有股东财富最大化，利润最大化、企业价值最大化和相关者利益最大化的目标也无法实现。

需要注意的是，允许企业以股东财富最大化为目标并非不考虑相关者的利益。各国公司法都规定，股东权益是剩余权益，只有满足了其他方面的利益之后才会有股东的利益。

二、利益冲突与协调

在所有的利益冲突与协调中，所有者与经营者、所有者与债权人的利益冲突与协调至关重要，协调时需要把握的原则是：尽可能使企业相关者的利益分配在数量上和时间上达到动态协调平衡。

（一）所有者和经营者的利益冲突与协调

1. 主要利益冲突

在现代企业中，经营者一般只是所有者的代理人。经营者和所有者的主要利益冲突如下。

（1）经营者希望在创造财富的同时，能够获取更多的报酬、更多的享受，并避免各种风险。

（2）所有者希望以较小的代价（支付较少报酬）实现更多的财富。

2. 协调措施

为了协调这一利益冲突，通常可采取如图1-2所示的3种措施进行解决。

（1）解聘

这是一种通过所有者约束经营者的办法，即所有者对经营者予以监督，如果经营者绩效不佳，经营者就会被解聘。反之，经营者为了不被解聘就需要努力工作，为实现财务管理目标服务。

（2）接收

这是一种通过市场约束经营者的办法。如果经营者决策失误，经营不力，绩效不佳，该企业就可能被其他企业强行接收或吞并，该经营者也会被解聘。经营者为了避免这种接收，就必须努力实现财务管理目标。

（3）激励

激励就是将经营者的报酬与其绩效直接挂钩，以使经营者自觉采取能提高所有者财富的措施。激励通常有以下两种方式。

①股票期权。股票期权是一种受益权，它允许经营者以协议价购买一定数量的本企业股票，股票的市场价格高于协议价的部分就是经营者所得的获利。公司的股价上涨得越多，行使这些期权的获益就越多，而经营者为了获得更多的股价上涨益处，必然会努力经营公司，从而增加所有者财富。

②绩效股。企业运用每股收益、资产收益率等指标来评价经营者绩效，并视其绩效大小给予经营者数量不等的股票作为报酬。股权的转移由经营者是否达到了事先规定的业绩指标来决定，因此这种方式使经营者不仅要提高经营绩效，同时还要采取各种措施使股票市价稳定上升，从而增加所有者财富。

（二）所有者和债权人的利益冲突与协调

1. 主要利益冲突

所有者的目标可能与债权人期望实现的目标发生矛盾，主要包括以下方面。

（1）股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目。

（2）股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而指使管理当局发行新债，致使原有债权的价值下降，使旧债权人蒙受损失。

2. 协调措施

所有者与债权人的上述利益冲突，可以通过以下两种措施进行解决。

（1）限制性借债

债权人事先在借款合同中加入限制性条款，如规定借债用途限制，规定不得发行新债或限制发行新债等，使所有者不能削弱债权人的债权价值。

（2）收回借款或停止借款

当债权人发现企业有损害其债权价值意图时，可采取收回债权或拒绝进一步合作，即不再提供新的借款或提前收回借款。

考场点拨

对于利益冲突与协调这个考点，了解其主要利益冲突，着重掌握协调措施便可。

三、企业的社会责任

企业的社会责任是指企业在谋求所有者或股东权益最大化时，应负有的维护和增进社会利益的义务。

企业的社会责任具体包括以下几个方面的内容。

1. 对员工承担的责任

根据我国《公司法》的相关规定，企业对员工承担的社会责任主要有以下几点。

（1）按时足额发放劳动报酬，并根据社会发展逐步提高工资水平。

（2）保护职工的合法权益，依法签订劳动合同，加强劳动保护，实现安全生产。

（3）企业应当采用多种形式，加强公司职工的职业教育和岗位培训，提高职工素质和能力。

（4）组织工会，开展工会活动，维护职工合法权益。

2. 对债权人承担的责任

债权人是与企业密切联系的重要的利益相关者，“保护债权人合法权益”也是《公司法》的立法目的之一。企业对债权人承担的社会责任主要有以下几点。

（1）按照法律、法规和公司章程的规定，真实、准确、完整、及时地披露公司信息。

（2）诚实信用，不得滥用公司法人独立地位和股东有限责任损害公司债权人的利益。

（3）积极主动偿还债务，不无故拖欠。

（4）确保交易安全，切实履行合法订立的合同。

3. 对消费者承担的责任

为了提升消费者对企业的信心，企业对消费者承担的社会责任主要有以下几点。

（1）确保产品货真价实，保障消费安全。

（2）诚实守信，提供正确的商品信息，确保消费者的知情权。

（3）提供完善的售后服务。

4. 对社会公益承担的责任

企业参与社会公益是企业的责任，适当地从事一些社会公益活动，有助于提高企业知名度，进而使股价上升。企业的社会责任主要涉及慈善、社区等方面。

（1）企业对慈善事业的社会责任主要是承担扶贫济困和发展慈善事业的责任，表现为企业对不确定的社会群体进行帮助，如捐赠、招聘下岗人员等。

（2）企业应该关心社区的建设，协调好自身与社区内各方面的关系，实现企业与社区的和谐发展，如赞助当地活动，参与救助灾害等。

5. 对环境和资源承担的责任

企业对环境和资源的社会责任主要体现在几个方面。

（1）企业承担可持续发展与节约资源的责任。

（2）企业承担保护环境和维护自然和谐的责任。如使排污标准降低至法定标准之下，节约能源等。

（3）企业有义务和责任遵从政府的管理、接受政府的监督。

专家课堂

需要注意的是，任何企业都无法长期单独地负担因承担社会责任而增加的成本。过分地强调社会责任而使企业价值减少，就可能导致整个社会资金运用的次优化，从而使社会经济发展步伐减缓。