第六节 本书研究的创新之处

本书研究的重点和难点在于如何既广泛地吸收已有的研究成果又避免重复已有的研究，得出明确而独到的结论，提出合理可行而又关键的对策。根据已有文献与本书研究的比较，本书可能存在如下三个方面的创新：

（1）在实物期权分析框架下，以税收成本、破产风险和代理冲突等不完善因素为切入点，构建了企业投融资决策模型，分析了投融资决策因不完善因素而产生的互动机制。不仅分析了企业投融资决策因不完善因素的连接产生的同期互动关系，而且分析了不同时期投融资决策之间的跨期互动机制，不仅研究了投资支出与负债融资在数量上产生的相互影响，而且探索了投资决策与负债期限结构形成的关联。考虑到负债代理冲突，本书还研究了股东债权人利益冲突下股东产生的过度投资和投资不足问题，并发现投资决策的非效率会相应地改变企业的融资行为，从而导致融资决策的非效率。

（2）在投融资互动决策议题中植入了信贷违约风险和劳动力雇佣问题，以此分析投融资互动决策下企业能够实现的社会效益。结果发现，企业价值最大化以及股东价值最大化条件下投融资相互作用关系会对企业信贷违约风险以及劳动力雇佣产生重要的影响，选择适当的策略促进企业投融资互动优化有利于抑制企业信贷违约风险或提高企业就业水平，从而在企业获得财务绩效的同时实现社会效益。将企业信贷违约风险和劳动力雇佣问题植入投融资互动决策分析框架，开拓了企业投融资决策的理论研究视野，也为企业信贷违约风险和劳动力雇佣理论研究探寻了新的思路。

（3）以中国上市公司为样本，实证检验了企业的投融资互动机制以及互动决策下实现的信贷违约风险抑制效应和就业效应，发现了中国上市公司投融资决策之间存在的相互作用机制，并认为在一定的投融资决策互动机制下企业会具有更低的信贷违约风险，或者具有更高的就业水平，并通过对上市公司所在区域商业银行不良贷款率和劳动力就业的分析，验证了企业信贷违约风险改善和劳动力雇佣增加分别对区域商业银行不良贷款率和劳动力就业的积极贡献，检验了企业投融资互动决策下基于区域金融发展、区域就业水平角度的社会效益实现问题，实现了从企业微观决策视角实证研究宏观社会问题的一种有益尝试，并为企业探索了一个在追逐经济利益的同时谋取诸多社会目标实现的新思路与新视角。