第二节　研究设计

一、研究思路

采用不同的评估模型和评估方法，对同一家企业进行价值评估，是否会得到相同的评估结果呢？对于这一问题的回答，评估界历来有“不同论”和“趋同论”之争。“趋同论”认为，在一定的评估假设下，只要评估方法使用合理就会得到趋同的评估结果。但根据评估经验显示，在对一些所谓“新企业”“新资产”进行评估时，采用不同的方法得到的评估结果往往差异巨大，即使采用相同的方法也会因为对目标企业评估特点理解的不同而有所差异。但是，这并非反驳“趋同论”的有力证据，而恰恰证明了把握创新型企业特点、改进评估方法的重要性。基于上述思想，本书按照“现状研究—提出问题—分析问题—解决问题”的思路展开研究。本研究技术路线（见图1-2）如下：

图1-2　技术路线图

二、研究内容

本研究的主要目的是在深入分析和检验创新能力对企业价值影响的基础上，将创新能力引入创新型企业价值评估的理念、指标和方法中，构建创新型企业价值评估模型，并选择中国创新型企业典型案例具体分析这一模型在评估实务中的应用。本研究的主体内容从以下五个方面加以展开：

（1）对创新型企业价值关键驱动因素的挖掘。“企业价值最大化”取代“利润最大化”成为当今企业所追求的目标，寻找并计量价值驱动因素是管理和评估企业价值的前提。创新驱动既是创新型企业区别与传统企业的不同之处，也是创新型企业价值评估的核心所在。对创新来源的追溯及其强度的测算，是企业价值评估和实现创新驱动的起点与关键。本研究从分析创新型企业“创新驱动”的特征和现状入手，在基础价值驱动因素理论溯源的基础上，试图以创新视角挖掘关键价值驱动因素——创新能力，构建创新型企业深层次价值驱动因素结构体系，并最终将其作为创新型企业价值特征指标，纳入创新型企业价值评估模型。

（2）创新能力对企业价值影响的实证研究。首先，依据企业创新能力理论、企业价值评估理论、系统理论及既有文献研究成果，筛选出技术、人力、客户和流程创新要素构建创新能力四维指标体系；其次，采用因子分析、回归分析和耦合协调度分析方法实证检验创新资本对创新型企业价值的影响，并初步分解各创新子资本对创新型企业价值的贡献率；最后，通过聚类分析、行业差异分析进一步检验创新资本影响创新型企业价值的行业差异。

（3）企业创新能力对企业价值差异形成的影响研究。首先，从“技术资本和人力资本是创新型企业价值成长的主要动因”研究结论出发，提取关键创新子资本，将对创新型企业价值影响最大的技术、人力和物质三大资本纳入同一分析模型，精准检验它们对创新型企业价值的影响力度。其次，从“技术资本投入最多的企业往往并不是企业价值最大的企业”客观现实出发，进一步利用夏普利值方法分解各要素对创新型企业间价值差异形成的贡献率。研究结果表明，技术和人力资本取代物质资本，是提升创新型企业价值的主要驱动力，但是人力、物质、行业等因素又能不同程度地扩大或缩小企业间价值分布的不平衡，因此，各要素的协同创新对提升企业价值具有十分重要的意义。

（4）协同创新对创新型企业价值的影响研究。利用我国创新驱动发展的示范企业——创新型企业中上市公司的公开数据，分析中国经济新常态下战略性创新资本影响企业价值协同创新的内在机理，并提出政策建议，以期引导企业实现联动有效的创新驱动发展。企业物质、技术、人力和行业各要素的协同创新及联动机制是应对研发强度不均衡、企业价值差异和最大限度发挥技术资本对企业发展提升作用的有效途径。

（5）对创新型企业价值评估指标、方法和应用的探讨。在充分认识创新能力是影响企业价值的决定性因素基础上，通过三层次创新驱动理论分析，将创新能力指标纳入评估指标体系，从企业规模、运营能力、偿债能力、盈利能力、成长能力和创新能力六个维度全方位考虑创新型企业价值构成，构建差幂复合模糊物元选择可比企业，采用层次分析法和熵值法确定指标权重，并以医药制造业创新型上市公司2015年数据为样本，以华海药业为目标企业进行典型案例分析。

三、研究方法

（一）文献分析法

科学研究的本质是由千千万万的研究者通过“相互分享”和“集体努力”凝聚而成的一种“共同体力量”（Lawtence Neumann，2007）。因此，本研究首先从企业价值评估理论和企业创新能力理论两方面系统地梳理国内外相关文献，随着对理论理解的日益加深，对本研究框架进行调整、修正和完善。在研读文献时，尽可能地拓宽文献的领域和范围，从而避免资料依据和研究思路的局限性和片面性。

（二）比较研究法

Guy Swanson（2003）指出，任何缺乏比较的思考和科学研究都是令人“不可思议”的。本研究所讨论的创新型企业价值评估是企业价值评估的一个组成部分，企业价值评估理论的产生源于评估实践的需求。因此，首先，需要比较创新型企业与传统企业的特点及评估特点；其次，创新型企业是通过创新驱动而发展的企业，需要讨论创新型企业与传统企业在企业价值关键驱动因素上的区别；最后，需要通过对不同评估方法的比较，找出最适合创新型企业的价值评估方法。

（三）实证研究法

本研究实证研究方法包括：①应用因子分析和回归分析验证创新资本的构成及其对创新型企业价值影响的有效性；②通过要素测度、行业差异分析和耦合协调度检验我国目前创新子资本对创新型企业价值的作用、质量和行业差异；③利用回归分析和夏普利值分解测度创新资本对创新型企业价值差异形成的影响；④采用中介变量研究方法为协同创新影响企业价值的运作机理和联动机制提供依据；⑤使用层次分析法、熵值法模糊数学理论对可比公司及可比公司赋权等问题进行刻画，以期更加合理、准确地评估创新型企业价值。

（四）案例研究法

在研究中，案例研究法既可以用来进行理论的构建，又可以对构建的理论进行检验，使研究的理论创新价值与实践价值相得益彰。本研究采用案例研究法的目的是通过中国创新型公司案例分析对本研究所构建的理论模型进行检验，并通过对案例的细致研究进一步提高理论模型针对个别企业评估的应用性，增加理论模型的实践价值。