第三节 资金时间价值与资金等值

一、资金及其分类

资金是用货币形式表现的发展生产的能力。工程项目消耗的人力、物力和资源以及产生的经济效益，最终都是以价值形态——资金的形式表现出来的。一般企业资金的构成根据其性质不同可以划分为：

1．固定资金

这是劳动资料的货币表现。其实物形态是厂房建筑、机器设备、运输工具等固定资产。其中，又分为生产性固定资金和非生产性固定资金。它是企业生产经营的重要物质技术基础。

2．流动资金

这是支付在劳动对象上的资金。其实物形态是原材料、燃料、员工工资等各类流动资产。它包括企业初建时的流动资金和在以后生产经营中追加的流动资金。它是保证企业再生产过程持续进行的必要条件。

3．专项资金

这是由企业内部提取而形成的资金。例如，更新改造基金、大修理基金、员工福利基金和利润留成基金等，基本上专款专用，是一种独立的资金运动形态。

4．无形资金

这是一种与信誉、影响等联系在一起的资源形成的资金，其表现形式有厂名、商标、专利、知识产权和商誉等无形资产所占用的资金。它是一种潜在的资金，在产品的生产经营和市场营销中可以发挥作用。

企业运用这些资金，组织生产经营活动，生产出满足社会和消费者需要的产品和服务，同时获得盈利，也具备了再生产投资的资本。

二、资金时间价值的含义

资金是一种具有潜在的增值能力的物质财富。资金潜在的增值能力如要变成现实，必须具备两个条件：第一，它必须参与生产或流通过程，在运动中实现价值附加；第二，它必须在一个或多个完整周期时间里运动，运动时间小于一个周期也无法实现增值。

货币如果作为储藏手段保存起来，不论经过多长时间仍为同等数量的货币，而不会发生数值的变化。货币的作用体现在流通中，货币作为社会生产资金参与再生产的过程即会得到增值、带来利润。货币的这种增值现象，一般称为资金的时间价值。简单地说，“时间就是金钱”，是指资金在生产经营及其循环、周转过程中，随着时间的变化而产生的增值。如某人年初存入银行100元，若年利率为10%，年末可从银行取出本息110元，出现了10元的增值。

在货币经济中，资金是劳动资料、劳动对象和劳动报酬的货币表现。资金运动反映的是物化劳动和活劳动的劳动过程。在这个运动过程中，劳动者在生产劳动过程中新创造的价值形成资金增值，这个资金增值采取了随时间推移而增值的外在形式，故称之为资金的时间价值。资金必须在生产和流通过程中与劳动相结合，才会产生增值。资金时间价值是劳动创造价值的一种表现形式。

资金时间价值具有两种含义：

（1）资金用于生产、构成生产要素，生产的产品除了弥补生产中物化劳动与活劳动外有剩余。

（2）货币一旦用于投资，就不可现期消费，资金使用者应有所补偿。

因此，盈利和利息是资金时间价值的两种表现形式：

（1）从投资者角度来看，是资金在生产与交换活动中给投资者带来的利润。

（2）从消费者角度来看，是消费者放弃即期消费所获得的利息。

【例3-1】某公司面临两种投资方案A和B，寿命期都是4年，初始投资相同，均为10000元。实现收益的总数相同，但每年数值不同，见表3.2。

如果其他条件相同，我们应该选用哪个方案呢？根据直觉和常识，我们会觉得方案A优于方案B。方案A的得益比方案B早，这就是说，现金收入与支出的经济效益，不仅与资金量的大小有关，而且与发生的时间有关。这里隐含着资金具有时间价值的观念。

进行方案投资决策分析时，主要着眼于方案在整个计算期内的现金流量。上例表明，在计算和评价投资方案的经济效果时，我们不能将不同时期发生的现金流量直接加总。由于资金时间价值的存在，使不同时间上发生的现金流量无法直接加以比较。因此，要通过一系列的换算，在同一时间点上进行比较，才能符合实际情况。这种考虑了资金时间价值的经济分析方法，使方案的评价和选择变得更加真实可靠，也就构成了工程经济学要讨论的重要内容之一。

资金的时间价值是客观存在的，是商品生产条件下的普遍规律，只要商品生产存在，资金就具有时间价值。资金时间价值原理在生产实践中有广泛的应用，其最大的作用在于使资金的流向更加合理和易于控制，从而使有限的资金发挥更大的作用。在建设投资活动过程中，必须充分考虑资金的时间价值，尽量缩短建设周期，加速资金周转，提高建设资金的使用效益。

三、资金时间价值的影响因素与衡量尺度

1．资金时间价值的影响因素

从投资者的角度来分析，资金时间价值主要考虑以下几个因素：

（1）投资额。投资者投资的资金额度越大，资金的时间价值就越大。例如，如果银行存款年利率为2.2%，那么将200元存入银行，一年后的现值为204.4元；400元存入银行，一年后的现值为408.8元。显然，400元的时间价值比200元的时间价值大。

（2）利率。一般来讲，在其他条件不变的情况下，利率越大，资金时间价值越大；利率越小，资金时间价值越小。例如，如果银行存款年利率为2.2%时，将100元存入银行，一年的时间价值就是2.2元；如果银行存款年利率为5%，将100元存入银行，一年的时间价值是5元。显然，银行存款年利率为5%时的时间价值比存款年利率为2.2%的时间价值大。

（3）时间。在其他条件不变的情况下，时间越长，资金时间价值越大；反之，越小。

（4）通货膨胀。若出现通货膨胀，会使资金贬值，贬值会减少资金时间价值。

（5）风险。投资是一项有风险的活动。对项目进行投资，其每年的收益、利率等都可能发生变化，既可能项目投资失败，也可能获取收益，这就是风险的存在所影响的。但是，风险往往与收益成比例，也就是风险越大的投资项目，一旦经营成功，其收益也越大。

（6）资金投入的和回收的特点。在总投资量一定的情况下，前期投入的资金越多，资金的负效益越大；后期投入的资金越多，负效益越小。当资金的回收期一定时，距离现在越近的时间回收的资金越多，资金的时间价值就越多；反之则越少。

（7）资金周转的速度。资金周转速度越快，在一定的时间内等量资金的周转次数越多，资金的时间价值越多；反之则越少。

资金是一种短缺资源，社会资金总是有限的，对于国民经济增长具有特别的制约作用。因此，从上述影响资金时间价值的因素来看，要想充分利用并最大限度地获取资金的时间价值，就要督促企业合理地使用资金，防止多占、积压等浪费资金的现象发生；同时可以吸引、收集闲散资金，加速资金周转，提高投资的社会经济效益。

2．资金时间价值的衡量尺度

资金时间价值一般用利息和利率来衡量。利息是利润的一部分，是利润的分解或再分配。利率是指一定时期内积累的利息总额与原始资金的比值，即利息与本金之比。它是国家调控国民经济、协调部门经济的有效杠杆之一。

资金时间价值的计算方法与复利方式计息的方法完全相同，因为利息就是资金时间价值的一种重要表现形式，而且通常用利息作为衡量资金时间价值的绝对尺度，用利率作为衡量资金时间价值的相对尺度。

（1）利息与利率

①利息。利息是资金借贷关系借方给贷方的报酬，是债务人给债权人超过原借款本金的部分，就是利息，即：

式中：I——利息；

F——还本付息总额（也称本利和）；

P——本金。

对利息可以从不同的角度加以理解，从借出者的角度看，“利息是将货币从消费转移到长期投资所需的货币补偿”；从借入者的角度讲，“利息是资本使用的成本（代价）”；而从现实上看，它又是资金在不同的时间上的增值额；从工程经济学的角度来看，利息是衡量资金随着时间变化的绝对尺度。在工程经济分析中，利息常常被看作是资金的一种机会成本。

对于整个国家而言，利息是不是创造出来的价值？利息是劳动者创造的剩余价值的再分配部分，是社会平均利润的一部分。借贷款要计算利息，固定资金和流动资金的使用也采取有偿和付息的办法，其目的都是为了鼓励企业改善经营管理，节约资金，提高投资的经济效果。

②利率。在经济学中，利率的定义是从利息的定义中衍生出来的，即理论上先承认了利息，再以利息解释利率。在实际计算中，正好相反，利息通常根据利率来计算，利息的大小用利率来表示。

利率就是在单位时间内（一个计息周期）所得利息与借款本金之比，通常用百分数表示，即：

式中：i——利率；

It——单位时间内的利息；

P——借款本金。

利率是单位时间里投入单位资金所得的增值。它反映了资金随着时间变化的增值速度，是衡量资金时间价值的相对尺度。

（2）决定利率高低的因素

利率的确定，在完全的市场经济条件下，由借贷双方竞争解决，即所谓的市场利率。在计划经济或有计划的商品经济条件下，则主要由国家根据经济发展的需要来制定。由国家制定的利率，遵循“平均利润和不为零”的原则。所谓“平均利润和不为零”，是指借方所获得的平均收益与贷方所获得的平均利润之代数和不为零，即借方借用货币资金所获得的利润不可能将其全部以利息的形式交给贷款者，而贷方因为放弃了货币资本能够增值的使用价值（资金时间价值），因而必须获得报酬，利息就不能为零，更不能为负数。

利率的高低，通常由下列因素决定：

①社会平均利润率。一般来说，利息是平均利润的一部分，因而利率的变化，要受平均利润的影响。当其他条件不变时，平均利润率越高，利率也会相应提高，反之，则会相应下降。通常情况下，平均利润率是利率的最高界限。因为如果利率高于平均利润率，借款人投资后无利可图，也就不会去借款了。

②金融市场上借贷资本的供求情况。在平均利润率不变的情况下，借贷资本供过于求，利率便下降；反之，利率便上升。

③银行所承担的贷款风险。借出资本要承担一定的风险，而风险的大小也影响着利率的波动。风险越大，利率也就越高。

④通货膨胀率。有直接影响，资金贬值往往会使实际利率在无形中变为负值。

⑤借出资本的期限长短。借款期限越长，不可预见的因素就越多，风险就越大，利率也就越高；反之，利率越低。

（3）利息和利率在工程经济活动中的作用

①利息和利率是以信用方式动员和筹集资金的动力。以信用方式筹集资金有一个特点就是自愿性，而自愿性的动力在于利息和利率。比如一个投资者，他首先要考虑的是投资某一项目所得到的利息是否比把这笔资金投入其他项目所得的利息多。

②利息和利率促进投资者加强经济核算，节约使用资金。投资者借款所需付利息，增加支出负担，这就促使投资者必须精打细算，把借入资金用到刀刃上，减少借入资金的占用，以少付利息。同时可以使投资者自觉减少多环节占压资金。

③利息和利率是宏观经济管理的重要标杆。国家在不同时期制定不同的利息政策，对不同地区、不同行业规定不同的利率标准，就会对整个国民经济产生影响。例如，对于限制发展的行业，利率规定得高一些；对于提倡发展的行业，利率规定得低一些，从而引导行业和企业的生产经营服从国民经济发展的总方向。同样，占用资金时间短，收取利息低；占用时间长，收取利息高。对产品适销多路、质量好、信誉高的企业，在资金供应上给予低息支持；反之，收取较高利息。

④利息和利率是金融企业经营发展的重要条件。作为企业，金融机构必须获取利润。由于金融机构的存放款利率不同，其差额成为金融机构的业务收入。此差额扣除业务费后就是金融机构的利润，所以利息和利率能刺激金融企业的经营发展。

（4）单利和复利

利息的计算方法分为单利法和复利法。

①单利法。单利计息是指每期利息的计息基数都是以本金来计算的，也就是利息不再计息。因此，每期的利息是固定不变的，其总利息数与利息期数成正比。

其计算公式为：

式中：F——第n期期末的本利和；

P——本金；

i——利率；

n——计息期数。

【例3-2】李某借款1000元，按8%的年利率单利计算，求第四年年末的本息和。

【解】F =P（1 +in）=1000 ×（1 + 8% × 4）=1320（元）

单利法虽然考虑到了资金时间价值，但仅仅针对本金而言，而没有考虑每期所得利息再进入社会再生产过程从而实现增值的可能性，这不符合资金运动的实际情况。因此，单利法不能完全反映资金时间价值，在应用上有局限性，通常仅适用于短期投资及期限不超过一年的借款项目。

②复利法。复利法，不仅对本金计息，而且对期间产生的利息也要计息的计算方式，即所谓的“利滚利”。

其计算方式为：

式中符号意义同前。

【例3-3】李某现在把1000元存入银行，年利率为8%，问4年后有存款多少元？

【解】F =1000（1 + 8%）4=1360.5（元）

复利计息的思想符合社会在生产过程中资金运动的规律，充分体现了资金的时间价值。从上面的计算结果可以看出，单利计息与资金占用时间之间呈直线行变化关系，利息额与时间按等差级数增值；而复利计息与资金占用时间之间则是指数变化关系，利息额与时间按等比级数增值。当利率较高、资金占用时间较长时，复利所需支付的利息额就比单利要大得多。所以，复利计息方法对资金占用的数量和时间有较好的约束力。目前，在工程经济分析中，一般都是采用复利法，单利法仅在我国银行储蓄存款中采用。

复利计算具有间断复利与连续复利之分。按期（年、半年、季、月、周、日等）计算复利的方法称为间断复利（即普通复利）。按瞬时计算复利的方法称为连续复利。在实际应用中，一般采用间断复利，这一方面是出于习惯，另一方面是因为会计通常在年底结算一年的进出款，按年支付税金、保险金和抵押费用，因而采用间断复利考虑问题更适宜。

四、研究资金时间价值的意义

在方案的经济评价中，时间是一项重要的因素，研究资金时间因素，就是研究时间因素对方案经济效果（或经济效益）的影响，从而正确评价投资方案的经济效果（或经济效益）。

具体来讲，研究资金时间价值在宏观方面可以促进有限的资金得到更加合理的利用。因为时间是市场经济的一个经济范畴，我国的建设资金有限，考虑资金时间价值，可以充分发挥建设资金的效用；在微观方面，研究资金时间价值可以使方案评价更加合理、更加切合实际。

五、引起资金时间价值的原因

资金的运动规律就是资金的价值随时间的变化而变化，其变化的主要原因有：

1．资金时间价值是资源稀缺性的体现

经济和社会的发展要消耗社会资源，现有的社会资源构成现存社会财富，利用这些社会资源创造出来的将来物质和文化产品构成了将来的社会财富，由于社会资源具有稀缺性特征，又能够带来更多社会产品，所以现在物品的效用要高于未来物品的效用。在货币经济条件下，货币是商品的价值体现，现在的货币用于支配现在的商品，将来的货币用于支配将来的商品，所以现在货币的价值自然高于未来货币的价值。市场利息率是对平均经济增长和社会资源稀缺性的反映，也是衡量资金时间价值的标准。

2．资金时间价值是信用货币制度下，流通中货币的固有特征

在目前的信用货币制度下，流通中的货币是由中央银行基础货币和商业银行体系派生存款共同构成，由于信用货币有增加的趋势，所以货币贬值、通货膨胀成为一种普遍现象，现有货币也总是在价值上高于未来货币。市场利息率是可贷资金状况和通货膨胀水平的反映，反映了货币价值随着时间的推移而不断降低的程度。

3．资金时间价值是人们认知心理的反映

由于人在认识上的局限性，人们总是对现存事物的感知能力较强，而对未来事物的认识较模糊，结果人们存在一种普遍的心理就是比较重视现在而忽视未来，现在的货币能够支配现在的商品满足人们现实需要，而将来货币只能支配将来商品满足人们将来不确定需要，所以现在单位货币的价值要高于为未来单位货币的价值，为使人们放弃现在货币及其价值，必须付出一定代价，利息率便是这一代价。

六、资金等值的概念

由于资金具有时间价值，决定了即使金额相等的资金，因其发生的时间不同，其价值也会有所不同。反之，发生在不同时间点上绝对数不同的资金在时间价值的作用下却可能具有相等的价值，这种现象就是资金等值。

在资金时间价值的计算中，等值是一个十分重要的概念。资金等值是指考虑时间因素后不同时间点上数额不等的相关资金在一定利率条件下具有相等的价值。比如，现在的300万元与1年后的330万元，其数额并不相等，但若年利率为10%，在不考虑其他因素的影响，则两者是等值的。同样，1年后的330万元在年利率为10%的情况下等值于现在的300万元。从该例子中可以看出，影响资金等值的因素有三个：资金额大小、资金发生时间和资金时间价值率。其中资金时间价值率是一个关键因素，一般等值计算中是以同一资金时间价值率为依据的。

七、资金等值计算中的其他概念

等值计算在技术方案的经济分析中，是很重要的概念和计算方法。进行资金的等值计算还需阐明以下几个概念：

（1）现值（P）。指某一现金流量换算成当前时点上的金额，即指未来某一时点上的一定量的现金折合为现在的价值。

（2）终值（F）。指资金经过一定时间的增值后的资金值，是现值在未来时点上的等值资金。相对现值而言，终值又称为将来值、本利和。

（3）年金（A）。指某一现金流量值换算成若干连续时点上且大小相等的金额。另外，A也指年值、年金和月金。

（4）等差递增（减）年值（G）。指现金流量逐期等差递增（减）时相邻两期资金的差额。

（5）等比递增（减）率（Q）。指等比序列资金流量逐期递增（减）的百分比。

（6）贴现或贴现率（i）。把终值换算为现值的过程叫作贴现或折现。