2.2　会计信息与信贷资本配置文献综述

信贷资金是中国企业资金的主要来源之一，在国民经济中发挥着重要作用。信贷资本配置质量的高低对于经济健康发展具有重要影响（张敏等，2010）^[29]。银行作为信贷资本配置的决策主体，优化信贷资本配置是其基本职能之一（Levine，1997；Davis and Huttenback，1982）^[30，31]，但信贷配给现象却在世界范围内广泛存在。随着中国国有银行的商业化改革和股份制银行的发展，银行信贷资金决策行为日趋市场化。由于中国仍处于“新兴加转轨”的制度背景下，这导致信贷资本配置不仅受到成熟市场经济体中信贷配给现象的干扰，还受到中国特殊制度因素的影响。比如，在政府对经济资源进行配置的过程，常常通过干预国有银行信贷决策实现，使得国有企业获取了绝大部分银行信贷资金，导致民营企业难以获取银行信贷资金，常常面临严重的融资约束现象（Cull and Xu，2003；Allen et al.，2005）^[32，33]。国际上众多学者对信贷资本配置的优化进行了深入研究，得出影响信贷资本配置质量的因素主要有三个方面，信息不对称原因（Jaffee and Russell，1976；Stiglitz and Weiss，1981）^[34，35]、制度和政企关系原因（Khwaja and Mian，2005）^[36]。

银行在信贷资金的配置过程中广泛运用各种信息进行决策，而会计信息是其中最重要的信息来源（Williamson，1985）^[37]。在信贷资金的配置过程中，银行常常面临严重的信息不对称问题和代理问题，影响了信息资金的良好配置。一方面，会计信息提供了企业财务状况和经营成果的各种信息，有助于缓解银行和企业之间的信息不对称程度；另一方面，会计信息常常被用于债务合约之中，以保证债务契约的顺利执行、降低银行的代理问题。这使得会计信息在信贷资本配置中发挥着重要作用。然而，由于会计信息在债务契约中被广泛使用，银行出于维护自身利益的需求往往对企业会计核算方法有所限制，企业出于扩大自身利益的需求往往选择特定的会计政策和核算方法，这导致了会计信息的生成过程也受到债务契约的影响。因此，会计信息和信贷资本配置相关研究主要集中于两方面：一是债务契约对会计行为的影响；二是会计信息契约有用性即会计信息对银行信贷资本配置的影响。本书主要回顾会计信息契约有用性的相关文献。

在早期会计信息与信贷资本配置领域的文献中，会计信息的契约有用性即会计信息对银行信贷资本决策影响的文献并不多见（Sloan，2001）^[38]。Kwok（2002）^[39]通过实验方法发现，银行在信贷决策中经常从资产负债表而不是现金流量表中获取现金信息，财务报表附注是信贷决策中最常用的信息，信贷决策依赖于应计制下生成的会计信息。Billings和Morton（2002）^[40]研究了美国财务会计95号准则下营运现金流提供评估企业风险的能力，发现营运现金流能够为信贷风险和债务评级提供重要的风险信息，这一信息增量在高新技术企业中有所减少。Beatty等（2002）^[41]发现，企业在和银行签订债务契约时保留更多的会计灵活性将会承担更高的借款成本。Francis等（2005）^[19]发现盈余质量高低和债务成本相关，较低的盈余质量具有较低的债务评级和较高的债务成本，但是其研究对象是公司债券而不是银行信贷。Bharath等（2008）^[42]对比分析了会计信息质量在公司债券和银行信贷两类不同债务市场中的应用差异，其研究发现当公司的会计信息质量较低时，越倾向于在私有债务市场向银行获取贷款，而且私有债务市场银行信贷的成本要比公开债务市场债券成本更高。Graham等（2008）^[43]以财务报告重述作为会计信息质量的替代变量，发现发生财务报告重述的公司的银行贷款具有更高的利率、更短的期限和更加严格的限制性条款，认为这是由于低质量报告增加了银行的信息风险所导致的，但财务报告重述并未降低债务契约中会计信息的应用程度。Costello（2011）^[44]以内部控制报告的缺陷作为会计信息质量的代理变量，研究发现内部控制报告缺陷降低了会计信息在债务契约中的作用，提高了贷款利率。

国内会计信息与信贷资本配置研究可以划分为两条线索：一是直接探讨会计信息对信贷资本配置的影响；二是探讨制度和会计信息对信贷资本配置的影响。饶艳超等（2005）^[45]基于问卷调查方法，对银行信贷决策中利用会计信息和非财务信息的状况进行相关研究，发现财务报表中的会计信息被银行广泛使用，基本能够满足信贷决策的大部分需求，同时，企业诚信状况、治理结构等非财务信息也受到银行的充分重视。饶艳超等（2005）^[45]的研究提供了会计信息信贷决策有用性的初步证据，但并未探讨会计信息在债务合约中是被如何使用的。胡奕明等（2006）^[46]试图分析银行的信贷政策和企业财务状况之间的关系，其研究发现，银行的贷款数量、期限结构等决策的确与企业财务状况密切相关，但其关联并不明确。进一步分析贷款定价，胡奕明等（2005）^[47]发现企业的财务状况和治理结构与长短期贷款的利率均存在基本合理的相关关系。陆正飞等（2008）^[48]研究发现，上市公司盈余管理行为降低了会计信息的质量，但银行在信贷决策中并未识别上市公司的盈余管理行为，即盈余管理行为降低了会计信息在债务契约中的有用性。叶志锋等（2009）^[49]基于银行违约概率视角的研究结论与陆正飞等（2008）^[48]基本一致，发现中国银行不能识别上市公司的盈余操纵行为。然而，姚立杰等（2009）^[50]却提供了截然相反的结论，其研究发现中国银行在信贷决策中能够识别信贷企业的盈余质量，无论是长期借款成本、信用借款成本还是总体借款成本，都会随着企业盈余质量的提高而有所下降。后续研究多数支持了会计信息信贷决策有用性的观点，于静霞（2011）^[51]研究发现公司盈余管理程度提高了公司贷款利率。刘浩等（2010）^[52]研究发现会计信息质量与信用贷款的获得显著正相关。李旎等（2012）^[53]以准则改革为背景研究了母公司报表的信贷决策有用性，认为2007年的会计准则改革显著提升了母公司会计报表的信贷决策有用性。

部分学者从制度角度探讨了会计信息对信贷资本配置的影响。在产权性质的制度层面，廖秀梅（2007）^[54]基于信贷决策过程，构建了信贷决策两阶Logit回归模型，考察会计信息在信贷决策过程中是如何发挥作用的。其研究结果表明，会计信息可以降低企业和银行之间的信息不对称程度，提高信贷决策的正确率。但是，这一积极作用受到产权性质的影响，在政府控制企业中明显较低。孙铮等（2006）^[55]基于会计信息债务契约有用性的视角，考察了所有权性质对会计信息作用的影响。研究发现会计信息在公有企业和私有企业中均具有债务契约有用性，但公有企业的会计信息在债务契约中的作用要低于私有企业，并认为公有企业债务契约有用性的降低并不是政府直接干预的结果，而是政府隐性担保的结果。潘克勤（2009）^[56]利用民营上市公司的样本，考察企业实际控制人的政治关联对会计信息作用的影响，研究发现当民营企业的实际控制人具有一定的政治身份时，会计信息在债务契约中的作用被削弱，这表明政治关联与会计信息存在一定程度的替代效应。

本书主要研究会计信息与资本配置的关系，因此未系统梳理债务契约对会计信息产生过程以及质量的影响。无论是债务契约还是薪酬契约，契约对会计信息的影响主要体现在会计选择上。这种影响对于试图得出会计信息与信贷资本配置的关系带来了严重的内生性问题，下文的管理层人才配置也面临同样的问题，这需要在研究中关注契约对会计信息影响的相关机制。