一、娱乐宝产品介绍及交易结构分析

2014年3月26日，阿里巴巴数字娱乐事业群发布“娱乐宝”，网民出资100元即可投资到热门影视剧作品或游戏，预期年化收益率达7%，还有机会享受剧组探班等娱乐权益。首批登录娱乐宝的投资项目包括《小时代3》等三部电影，以及社交游戏《模范学院》。

3月31日，娱乐宝正式销售，购买方式有两种：通过手机淘宝首页焦点图进入娱乐宝购买界面或通过淘宝电脑版聚划算页面进行购买。阿里数娱4月3日宣布，截至当天下午17：00，娱乐宝首期四个投资项目全部售罄，共计78.5万份，总金额7300万元。共有22.38万网友参与投资，意味着娱乐宝成就了22.38万名“电影投资人”。

娱乐宝的产品交易结构

产品发布后，不少人认为娱乐宝是众筹产品，细细看来，这不过是宣传产品的一种噱头。娱乐宝实质上是保险，其背后对接的“国华华瑞1号终身寿险A款”为投资连结保险产品，该类产品不保本不保底，在产品生效日后有10天犹豫期，1年内领取或退保收取3%手续费，1年后自动到期。如果盈利，年化收益将以利息形式，与本金一同退回购买账户；否则，将从本金中扣除亏损再返回账户。为降低客户资金风险，此次采取“单一客户保费金额限额”的销售策略，影视项目100元/份，游戏50元/份，1份起投，每人最大购买金额不得超过1000元人民币。

6月10日，娱乐宝二期正式上线，本质上与第一期相同，只是细节上有所差异。投资对象增加为五部电影，每份100元，每人限投20份，即个人最大投资额为2000元。截至6月12日上午，一部电影对应份额售罄，其他电影销售数据显示已有20余万网民购买，娱乐宝二期似乎比一期更加火爆。

娱乐宝的交易结构如图所示，通过淘宝销售及购买环节，网民与保险公司签订投资连结险合同，其中阿里巴巴仅提供网络平台，不承担审核投资者身份等其他义务。国华人寿将保险资金委托给某信托公司，该信托公司设立集合性信托，并将资金贷款给融资主体，融资主体又以信托借款方式将钱借给上文中提到的几大影视作品及社交游戏制作方。一旦影视作品亏损、影视公司赔钱，就有可能无法偿还债务；融资主体相应难以偿还贷款本金及利息。项目的亏损会沿着交易结构所示的链条回溯，最后还是由投资者承担。从交易结构可以看到，娱乐宝本质上是一款投连险产品，将投资账户资金投向信托计划；或者说某项信托计划借助投连险通道来募集资金。