2.2 中国家庭风险资产配置现状

本部分将基于中国家庭金融调查2015年和2017年的微观数据，初步描述我国家庭的风险金融市场参与及风险资产配置状况。

2.2.1 风险金融市场参与情况

本章将股票、债券、基金、债券衍生品、理财产品、非人民币、黄金等定义为风险资产。表2.1具体给出了家庭在各类风险金融市场上的参与情况。2017年全国家庭在风险金融市场整体参与率为15.1%，其中城市家庭参与率为22.3%，农村家庭参与率为3.0%，可见我国农村家庭金融市场参与率远低于城市家庭。与2015年相比，全国家庭风险金融市场整体参与率有所下降，其中股票市场参与率下降幅度最大，可能与股票的市场行情有关。同时我国家庭对非人民币、黄金和衍生品等高风险金融市场的参与率较低，因而下文分组报告时将其合并为其他高风险金融资产进行报告。

图2.1描述了我国家庭参与风险金融市场的区域差异。2017年东部地区家庭参与风险金融市场的比例为21.1%，是参与率最高的地区；中部地区家庭参与风险金融市场的比例为9.6%，是参与率最低的地区；西部地区家庭参与风险金融市场的比例为11.4%。

考虑到不同城市家庭风险金融市场的参与情况不同，本书进一步考察了家庭风险金融市场参与在城市间的差异性。图2.2显示了一线城市、二线城市与三、四线城市家庭的风险金融市场参与状况。2017年，一线城市家庭参与风险金融市场的比例为40.5%，与2015年相比略有上升；二线城市家庭参与风险金融市场的比例为22.0%；三、四线城市家庭参与风险金融市场的比例为11.3%，与2015年相比均有所下降。

表2.2显示了家庭风险金融市场参与中的家庭收入差异。将家庭收入情况按照从小到大的顺序排列，然后对样本进行等分分组，共分为五组。可以看出，家庭对风险金融市场的参与率随着家庭收入的增加而提高。2017年，收入水平在81%～100%阶层的家庭风险金融市场参与比例为39.2%，是参与率最高的阶层；收入水平在21%～40%阶层和20%及以下阶层的家庭中参与风险金融市场的比例较低，分别为5.0%和3.2%。

表2.3描述了不同财富水平家庭的风险金融市场参与情况。如表2.3所示，与家庭收入趋势一致，财富水平越高的家庭，其参与风险金融市场的比例也越高。2017年的数据显示，在81%～100%的财富阶层中，参与风险金融市场的家庭占比为42.5%，远高于20%及以下财富阶层家庭的2.7%。

图2.3描述了在户主年龄差异下的家庭风险金融市场参与情况。如图2.3所示，随着户主年龄的增长，其参与风险金融市场的比例逐渐降低。2017年，户主年龄在16～30周岁的家庭，风险金融市场参与率最高，比例为37.9%；户主年龄在61周岁及以上的家庭，风险金融市场参与率最低，比例为8.2%。

图2.4描述了户主受教育水平差异下的家庭风险金融市场参与情况。从图2.4中可知，户主学历越高的家庭，其风险金融市场的参与率也越高。户主学历为研究生的家庭中，风险金融市场参与的比例最高，为64.5%；户主学历为本科/大专学历的家庭参与率为42.2%；户主学历为小学以及未上过学的家庭中，风险金融市场参与率占比较低，分别为4.2%和2.4%。

表2.4描述了风险态度差异下的家庭风险金融市场参与情况。2017年的数据显示，户主为风险偏好型家庭的风险金融市场参与率最高，为32.4%；户主为风险中立型家庭的风险金融市场参与率为26.5%；户主为风险厌恶型家庭的风险金融市场参与率最低，仅为10.9%。

表2.5描述了金融素养差异下的家庭风险金融市场参与情况。从表2.5中的数据可以看出，金融素养水平越高的家庭，其风险金融市场的参与率越高。2017年，处于较低金融素养水平的家庭中，风险金融市场参与占比仅3.0%；处于中等金融素养水平的家庭中，有9.8%的家庭参与了风险金融市场；处于较高金融素养水平的家庭中，有26.7%的家庭参与了风险金融市场。

2.2.2 股票市场参与情况

由以上分析可知，我国家庭参与风险金融市场主要是参与股票市场和理财市场，因而下面将重点描述我国家庭对股票市场和理财市场的参与情况。图2.5给出了我国家庭股票市场参与状况。我国参与股票市场的家庭比例为6.7%，其中城市家庭的比例为10.4%，农村家庭仅为0.5%。与西方发达国家相比，我国家庭对股票市场参与率较低。

图2.6进一步给出了家庭没有股票账户的原因，其中有36.9%的家庭表示没有相关知识，同时也有15.7%的家庭没有听说过股票，将这两个原因汇总可知，有超过50%的家庭可能是因为金融素养的缺乏导致其不参与股票市场。

图2.7给出了家庭平均持股只数的分布情况。从图2.7可知，2017年全国有股票账户的家庭平均持有0只股票的比例为20.4%，持有1只股票的比例为17.9%，持有2只股票的比例为20.0%，持有3只股票的比例为17.3%，持有4只股票的比例为7.4%，持有5只股票的比例为8.6%，持有6只及以上股票的比例为8.3%。整体来看，我国家庭开了股票账户后未持股的比例最高，表明我国家庭股票投资比较缺乏多样性。

2.2.3 理财市场参与情况

中国家庭金融调查中心数据显示，2015—2017年，我国家庭在理财产品的配置上增长较快，如图2.8、图2.9与图2.10所示。我国家庭理财产品持有比例在2015年和2017年两年间增长较快，其中主要得益于互联网理财市场的发展，从图2.8、图2.9与图2.10可知，2015年和2017年的全国家庭互联网理财产品持有比例分别为6.1%、8.1%，其中城市家庭的比例为9.3%、11.6%，农村家庭的比例为0.9%、2.1%，而银行理财市场参与率变动较小。

2.2.4 金融资产构成情况

为了从整体上把握我国家庭金融资产结构，本书进一步分析了我国家庭金融资产构成情况，如表2.6所示。从表2.6可以看出，全国范围内，2017年有风险资产的家庭比例为16.7%，无风险资产的比例为69.2%，借出款的比例为14.1%；城市家庭有风险资产的占比为18.7%，无风险资产的占比为67.6%，借出款的占比为13.7%；农村家庭有风险资产的占比为2.9%，无风险资产的占比为79.9%，借出款的占比为17.2%。通过对比可以发现，我国家庭风险资产占比较低，但借出款的比例较高，民间信贷需求旺盛。通过将城市家庭与农村家庭相比较，可以看出我国农村家庭风险资产配置比例非常低，但借出款的比例较高。一个可能的原因是目前我国金融市场发展还不完善，家庭能够选择的符合自身风险偏好的投资产品较少，因而将自有资金在亲朋好友间借出。

表2.7描述了我国家庭风险资产构成情况。从表2.7可以看出，全国家庭范围内，股票占比为34.6%，债券（金融、企业债券）占比为2.0%，基金占比为14.2%，衍生品占比为0.2%，理财产品占比为46.4%，非人民币占比为1.4%，黄金占比为1.2%。由此可见，家庭投资产品中的股票、理财产品的配置金融资产占总的金融资产的比例较高。