1.3　粵海對1997年度財務狀況的分析

1998年5月，粵海對1997年的財務狀況做了初步分析。認為：

粵海1997年末總資產357億港元，總負債282億港元，其中銀行負債達238億港元。賬面淨資產74.8億港元（包括少數股東權益）。總資產負債率達79%，銀行負債與淨資產之比達3.2:1。在資產負債方面存在的問題主要有：

一是資產結構不合理。截至1997年12月31日，粵海的資產中比重最大的是應收賬款，佔42%；其次是粵海對自己持有50%以下股權的聯營公司的投資和其他投資，佔26%；第三是固定資產及發展中物業，佔19%。三項為87%。從長短期資產的角度來分析，則各為50%。從行業統計上看，在工業、基礎設施、投資控股、房地產、酒店等方面變現能力較差的資產佔49.02%，變現能力不強的資產佔總資產的70%。

二是有問題資產不斷增大。據不完全統計，1997年末，在357億港元總資產中，壞賬、呆賬、降值損失掛賬約118億港元，其中嚴重虧損、沒有前景的項目投資11.47億港元；嚴重降值地產投資項目49.55億港元；掛賬利息3.33億港元。這部分資產已估計損失70%至80%。這些資產不但不能產生效益，而且每年以10%的速度膨脹，每年不僅需要籌集資金為其還本付息，還要花費大量人力、物力去清理追收，嚴重影響企業的效益和資金周轉。

三是應收賬款逐年增加，逾期應收比重偏大。1997年底，粵海的業務應收賬款77億港元，其他應收賬款52億港元，財務公司放款19億港元，三項資產共148億港元，佔總資產的42%左右。應收賬款呈逐年增長趨勢：1996年增加14%，1997年又增長16.5%。應收賬款中的逾期應收賬款達75億港元，佔全部應收賬款的51%，這些已基本上形成了的呆賬、死賬或沉澱資金，嚴重影響集團的資金周轉。

四是現金淨流出嚴重，平衡現金流動難度高。1997年度，粵海綜合現金淨流出51億港元，比去年同期增加38億港元。其中經營業務現金淨流出12億港元，投資現金淨流出29億港元。……現金淨流出，在企業成長期時，市場是可以接受的。但粵海經過十多年的擴展，仍然同時出現經營業務現金淨流出和投資業務現金淨流出的問題，投資者和銀行家自然會問：粵海究竟憑甚麼還債？1991至1997年，粵海淨現金流出169.36億港元，同期舉債增加現金流入167.07億港元。到目前，負債能力達到了極限，負債空間已越來越小，粵海必然受到市場的懲罰。

五是負債規模大，資產負債比率過高。1997年末，粵海總負債282億港元，總資產負債率達79%；銀行負債（包括債券、商業票據、T/R，下同）238億港元，佔總負債的84%，是淨資產74.8億港元（包括少數股東權益）的3.22倍。過去粵海靠以債養債，採取續期或借新還舊的方式轉動債務。1997年亞洲金融危機導致整個地區信用評級下降，銀行收緊信貸，特別是日本銀行大量收縮香港地區信貸規模，資金環境十分惡劣。在這種情況下，粵海在1998年要償還9億美元的到期債務本金和18億港元的利息，談何容易！

當前，粵海面臨着的主要的風險：一是交叉違約風險。按照粵海現在的經營、財務狀況，靠有限的收入在覆蓋近10億港元的銷售及管理費用、18億港元左右的利息之後，再提供相當於利息淨支出一倍的經常性盈利的可能性根本不存在，交叉違約的事實遲早會暴露。……這是粵海現時面臨的致命風險；二是現金周轉風險。現在粵海已處於以債養債，甚至以債養息、以債彌補經營虧損的狀況，一旦有幾千萬甚至幾百萬不能如期支付，就可能使粵海陷入破產危機。