兴登堡凶兆和拜仁慕尼黑指数

1937年5月6日，这一天宣告了一个时代的结束。人类历史上最大的飞行器“兴登堡”飞艇横跨大西洋后，到达纽约附近的雷克霍斯特降落地点。突然，飞艇发生剧烈摇晃，在接下来的32秒钟内，飞艇变成了一个巨大的火球，坠毁在地面上。在这场灾难中，飞艇上97人中的35人死亡；在地面，雷克霍斯特的一名工作人员被掉落的碎片砸死。人们提出了多种理论来解释飞艇起火的原因：雷电、用铅弹猎枪射击飞艇的鸡农、无政府主义者的报复行为、蓄意人为等。鉴定人员发现，在着陆时，一根断裂的钢绳在巨大的氢气囊上打出了一个漏洞。氢气渗入舱内，在舱内形成了一种易燃的瓦斯和空气混合。一个火花就足以引起灾难。

在雷克霍斯特的那个夜晚，作为德国航空业骄傲的兴登堡飞艇化为灰烬。从那以后，兴登堡成了灾难和不幸的同义词。直到今天，兴登堡这个名字仍然在股市传播着害怕和恐惧，至少是在一些特定的股市圈子里。在那里，有时候人们会相互悄悄说，“兴登堡凶兆”把它的阴魂投到了交易大厅。

这个阴森凶兆的起源已经无法追述。美国投资顾问公司主线投资者罗伯特·麦克休在他的网页上鼓吹兴登堡凶兆，并把发现兴登堡凶兆的功绩归于他的同事吉姆·米耶卡。凶兆传递的信息就是股市崩溃。凶兆是一个技术指标的大杂烩。当各种经济和股价的数据出现一种特定的状况时，按照兴登堡凶兆追随者的说法，在未来的4个月中，股价至少下跌15%的概率为25%左右。人们完全可以称之为灾难。麦克休这样写道：在过往的21年中，这种凶兆出现在所有的股票价格崩溃之前。他总共预测出了22次这样的凶兆。

兴登堡凶兆的基本思路是，如果在一个交易日，很多股票达到了新高，同时，很多股票达到了新低，那么，股市上就有一些不好的状况，这是一个市场分化的信号。所以，首先要计算，在某个交易日，在纽约证券交易所的股票总数中，百分之几的股票达到了一个52周的新高，或者52周的新低。这两个百分比中较小的那个至少超过2%，那么人们可以说，市场非常不统一。但仅仅这个指标还不够。按照兴登堡凶兆的观点，纽约证券交易所股价的10周移动平均线当日必须呈现升势，麦克莱摆动指标当日必须为负数。有时候还附加第4个条件：创52周新高的股票数不能超过创52周新低的股票数的两倍。但为了确定股价的空间已经被完全释放，凶兆还必须再次被证实，在30天的周期内至少重复了一次。

在这里，我们不想对兴登堡凶兆的观点进行深入探讨，你也不必非要理解它。但你在这里是否看到了一些其他东西呢？在这里等待我们的又是一直迷惑我们的随机性。兴登堡凶兆看起来依然是在数据的旧箱子里寻找依据，如同技术分析一样。人们研究上百个指标在危机时期的表现，然后整理出在危机期间总是不变的（实际上可能只是碰巧）各种变量的“鸡尾酒”，这就是数据挖掘。如果碰巧金融市场的所有股价下跌，或者说大部分的股价下跌都是在满月日子，那么，满月也就对股市价格有影响了。

现在听起来有些刁钻的东西，事实上离我们在股市能够经历的东西并不遥远。让我们问一下股市和经济的占星学家乌韦·克劳斯。他接受了《精明的投资者》杂志的一次采访：

精明的投资者：“为什么星星会对股票、债券或者其他证券的价格有影响呢？”

克劳斯：“这纯粹是一个经验的东西。人们观察它是起作用还是不起作用。比如，如果根据德国股票指数的星相，对德国股票指数的预测在超过50%的情况下是正确的，并且这种情况一再出现，那么，这就是一个明显的提示：在这里使用占星术是有意义的。”

借助于星相学来确定股价运行的想法，传播得远比人们想象的要广。如果是涉及认识未来，人类是无所畏惧的，不管是用技术分析还是用股市星相术。在德国最大的金融中心法兰克福，一些交易商会在私下里谈论，还有些外汇专家也非常关注月相。据传，德国一家很大的资产管理公司在做重大决策时也是要观察星相。感兴趣者被告知，按照克劳斯的说法，最重要的是木星和冥王星的会合，因为这标志着重大的财富。

占星家的回答很好地展示了随机因素是如何猎取它的牺牲品的。如果德国股票指数的星相学预测在50%的情况下是正确的，那就是有些货色的了，不是吗？如果它只有30%是正确的，那人们只需要反着星相学的要求来做，也能发财。行家称之为“逆向指标”。在这里，依然还是对数据的纠缠。人们找出木星和冥王星会合与沃伦·巴菲特或者比尔·盖茨的成就之间的一种偶然的联系，就有了股市星相学。如果不是木星和冥王星的话，人们就会找出这两位先生之间的某种其他的关联（总会有这样那样的关联的），而这就是星相学对带来财富的星座状况的指示。随机性又在幸灾乐祸了。比如说，这两位先生的姓都带有一个字母“t”，这中间不会存在某种关联吗？但谁的姓中带字母“t”，就能成为成功人士吗？大概不会是这样。

这类荒谬关系的另一个例子就是传奇的美国橄榄球杯指数。这个指数每年都被股市报纸所追逐。美国有两个职业橄榄球协会，也就是国家橄榄球联合会（NFC）和美国橄榄球联合会（AFC）。按照美国橄榄球杯指数，如果国家橄榄球联合会赢的话，作为美国股市价格晴雨表的道琼斯指数就会上升，而如果美国橄榄球联合会赢的话，道琼斯指数就会下跌。至少根据以往的数据，这种关联还是非常肯定的。但这种理论的解释能力几乎等于零，因为这种关联关系纯粹是偶然产生的。难道你真的相信，一场橄榄球的比赛结果会对股市价格产生影响？这应该是一种怎么样的关联关系呢？

在我的请求下，某个资产管理公司的一位专家，通过一项简单的统计工作为这个世界创造了一个拜仁慕尼黑指数。由这个指数可以得知，拜仁慕尼黑损害着股市。在拜仁慕尼黑获得冠军的大多数年份，德国股票指数的变化从年度来看都是负的。如果方向正好相反，那也还是一个很好的股市指数。那样的话，拜仁慕尼黑的胜利就是有利于股市的。人们可以把这两者作为“拜仁慕尼黑预言”硬塞给投资世界。两者中总有一个是大概率的，尽管从内容上来说其没有任何的意义。

这里仍然涉及随机的问题。我们关于随机的代表性启发不会同意说这些特定的关联是随机产生的。总是在国家橄榄球联合会赢球的时候道琼斯指数上升，这肯定有某种深层的含义，我们被愚弄的头脑窃窃私语道。因为如果确实是随机的话，那么必须是50%∶50%才合理。有时，在国家橄榄球联合会赢球时，道琼斯指数上升；有时，在国家橄榄球联合会输球时，道琼斯指数也上升。所有其他的情况都不符合我们对随机的设想。这又是代表性陷阱。

那么，是不是所有关联关系都是荒谬的？当然，对此我们还是小心为好。不是所有两个变量之间的统计联系，即关联关系都是随机产生的，在这背后，事实上也经常存在实质性的联系。与上述的荒谬的关联关系不同，在这些实质性的联系中，对于特定的关联，总是有根据的。

“异常表现”是一个有些生硬的词汇。在这里指，如果在资本市场上发生了按照理论不应该发生的事，那么就是一种异常现象，比如复活节假日和工作日效应。聪明的资本市场专家计算出，在绿色星期四（指复活节前的周四，又被称为濯足节，是纪念耶稣那顿最后的晚餐的宗教节日。——译者注）德国股票指数的表现好于平均水平。只有在很少的年份，德国股票指数在这一天下跌了。与此相反，复活节后的第一个交易日总是比较差，在这天，股价基本上是下跌的，平均的价值变化明显地比绿色星期四要差。如果确实是这样，那么，对股市显然就存在复活节兔子策略，即在复活节彩蛋被藏起来之前赶紧卖掉股票。

类似情况是所谓的工作日效应。工作日效应说的是，多年的平均值表明，德国股票指数在周五表现最好，在周一表现最差。这种效应对于德国股票指数来说，在过去的35年是有据可查的。对于这种效应，在各种文献中找到的主要是心理学方面的解释。根据这些解释，在周五，投资者由于即将到来的周末情绪比较好，所以处于一种购买心情。如果确实是这样的话，那么，复活节兔子效应也可以得到解释。如果对周末两天的假日的展望都能提高购买心情的话，那么，这种情绪对于即将到来的三天或者更多天复活节假日就应该更明显了。

这听起来很有道理，但是它很难与不断地被重复确认的资本市场的现象相一致。如果这种效应确实存在，并且可以应用于某种投资策略，那么它立即就会消失。因为所有市场参与者都会运用这种效应作为他们的投资策略。如果一位投资者知道了周五或者绿色星期四股价会上涨，那么他在周四或者在绿色星期四前的周三就会购买股票。由此，股票价格提早一天就会上升，这种效应就会消失。如果确实是这样，那么，从统计数据中得出的工作日效应就会消失。只要它还存在，人们就必定会思考，资本市场理论在什么地方不够正确。这就是一个异常现象。

更少得到解释的是股市的危险月份。人人皆知，十月一直是股市的灾难月份。我们在看日历时不得不相信的悲观估计，又是跟我们对随机性的想象有关。我们的概念是，如果股市危机随机地分布在各个月份，那么，所有月份都应该显示有同样多的股市危机，或者说股价的损失。但显示的结果却不是这样，至少在我们的感觉上，十月看起来显然是一个危机的月份。

所以，在这里，我们关于随机性的概念又一次不符合随机性的真实的、混沌的本性。如果危机均匀地分配在所有月份的话，那它就不是随机的，而是系统的了。随机性的本性恰恰在于，这些事件会堆积在某个特定的时点，而在其他的时点则很少露面。所以，它们是随机的，不可预测的。由此，我们清楚地知道，以往的秋季危机根本不足以作为依据来说明即将到来的十月也是一个危险的月份。如果说资本市场的危机和股价的下跌是随机事件，那么，每个月份都有着同样的风险，不管是金秋还是盛夏，或者是寒冬。当作家马克·吐温确定，十月是所有股市月份中最危险的月份时，他肯定已经早就认识到了资本市场的这种随机性。顺便提一下，根据统计数据，最糟的股市月份不是十月，而是九月份。

总的来说，依然是我们关于随机性的错误概念。我们在股市看到了很多的关联关系，这些关系并没有深层的、内在的关联，而纯粹是随机的。但是我们不承认关于随机性的典型概念在这里的两个事件之间，比如股价和足球联赛之间，汇率和星座之间只是偶然地运行在一起。但只要我们认为这一切不是偶然的，我们就骑上了一匹马，它最多只能偶然地达到目标。

我们关于随机性的错误概念也向我们解释了，为什么我们会认为运动员会有系列的表现，有“热手效应”。这种观念会让我们付出高昂的代价。你喜欢篮球吗？