6.复仇者

1933老场坊（屠宰场）。

6月16日，老徐和之之在上海1933附近的咖啡馆里聊着行情。

冥冥之中约在这个地点，上天似乎己经给了暗示，只是当时太傻，没能参悟天机。

1933原来是座屠宰场，而且是个杀牛的屠宰场，后来改成了一个新兴的文艺中心，加上跑男曾在此处录播，故而声名大噪。但老徐更喜欢附近的哈尔滨路，在那条小小的石板路两旁有许多文艺情调的咖啡馆，趁空闲时去喝个咖啡，也感觉自己像个文青，铜臭味没有那么重。

之之抬着头，用她明亮的大眼睛望着老徐说：“市盈率似乎太高了。”

老徐闻到从她身上传来的香味，是香奈尔吧，他猜。

老徐心不在焉地说：“如果说觉得市盈率太高，那么你应该己经空手半年了。市场超涨及超跌是正常的，只是不知什么时候市场才会做出调整。”

之之看了一眼窗外，然后用小勺懒懒地在咖啡杯里晃了晃，低头问，“如果仍是不敢做多，那有什么好的交易策略？”

“如果你不想只做期权的话，做股指期货和ETF的套利是一个好的方向，要是想把杠杆放大点的话，我们可以用期货来做跨期交易。”老徐建议道。

她就像个固执的孩子，坚持道：“如果偏要做期权呢，现在可以用什么策略来赚钱？”

老徐笑着说：“可以利用期权来做价差交易，就用放空期货同时买入期权的合成期货，在双方等市值的前提下，等到价格收敛后即可出场，一方面使用杠杆扩大了收益，另一方面操作难度不大。”

之之耐不住性子，“你真的听不出来我的意思哦？直接问您吧，您到底对目前的波动率有什么看法啊？”

老徐还是不紧不慢的台湾腔，“这个样子的隐含波动率，现在真的不好说。在波动率上，我觉得中长期是偏空的，但目前是处于偏高的情况，毕竟隐含波动率在40%以上绝对不会是常态，可是现在做空波动率，又和我们的想法有误差，除非我们觉得近期内行情不会快速下跌，否则做空波动率后，在行情快速下跌的情况下，波动率有可能将进一步的升高。现在的隐含波动率己经告诉我们这一点了，市场是担心波动率将会因下跌而一直在高档的，问题是值不值得现在进场。”

之之见他不直接说交易的方式，却在一直在讲大道理，只好换个方式说：“如果长期偏高，那么现在卖出波动率可以赚钱吗？或是您有什么讯号可以参考卖出的时机？”

老徐心想，这问的也太直接了。我是有些方式，但也不是100%的准确，到时候说出一个方式，却不灵光，这不是立即丢脸了，而且是在美女面前丢脸，这种丢脸方式是所有的丟脸方式中最痛苦也是最丟脸的。

他只有用力挤出一个看起来有点神秘的笑容，淡淡地说：“跌下来企稳后，就是好的卖出波动率时机了。”

其实这也是一句“干话”，跌下来企稳后，这都是事后才知道的情况，当时许多都是猜测的，不过就算如此，交易的安全性及获胜机会已可以大大的提高了，至少比脑子一热，立即卖出波动率安全了许多。

老徐为了稍微再展现一下丰富的经验，不让美女失望，补充道，“在过去的经验中找到一个可以做卖方，却在高波动率再持续拉高时不会太受伤的交易方式……复仇者。”

复仇者原来的名字叫做草船借箭，后来老徐觉得名字不够洋气，另外也是市场上很多人盗用这个策略，他们便决定改个名称，让它重新亮相。每次行情开始移动你会将错的仓位平掉，然后将当时对的仓位加倍进场，变成方向型交易，希望在反手时讨回先前损失的公道，我们便把它形象的命名为“复仇者”。看看这个策略的交易逻辑，便会很清楚名字的缘由了：跟踪上证50ETF指数的走势，在其突破发生时建立加倍复仇方向仓位以获取方向的利润，用以报复在行情盘整时无法收取的时间价值。

开仓逻辑：

①每个月第一个交易日卖出近月最近之虚值认沽及认购期权。

②最新的30分钟收盘价落于进场价1%之上，买回认购同时再卖出近月认沽期权。

③最新的30分钟收盘价落于进场价1%之下，买回认沽同时再卖出平值认购期权。

④执行至获利50%权利金以上时停利出场。

⑤损失超过权利金的50%以上停损出场。

换仓逻辑：

①当50ETF行情回到开仓价位时，直接平掉复仇部位，回复至卖出跨式部位。

②当行情再涨跌超过1%以上，开始复仇仓位。

这种交易方式虽然看似简单，但是相对有效，刚开始看起来是卖出波动率的双卖策略，但实际上却是一个方向型的单卖策略，简单地说，就是尝试错误从而建立正确的仓位。从2004年在台湾问世之后，该策略除了其中一年没有获利外，其中15年来每一年都是获利。

之之把这个策略看了一遍，想了一下说“这个策略最好的一部分是，就算我们手中没有任何有用的软件，没有任可图形可看，不知道现在仓位的Greeks值，只要有报价，任何人仍然可以徒手做出交易期权，或更准确地说是卖出期权的策略。”

老徐讶异地看着之之，不明白她为何了解这个策略设计的初衷，这个策略确实是在当时期权软件及下单不是那么好的时代下的产物，策略形成目的也是为了软硬体配合不佳才做的，这种缘由多年来已无人知晓的情況下，居然被之之一语道破，老徐不由得对之之又多了层佩服与了解。

后记：

这个交易方式，后来也变成该公司同仁最常去使用及运用变化的一些策略。例如，找到某个较长线的支撑或压力位，假如跌破了支撑价位，则开始卖出认购，采用方向型的方易方式。若该标的物一直未涨过该支撑价位，则一直持有到到期。若涨过这个支撑价位则买回平仓，等下次机会再度进场。而下次进场时则加大仓位，采取复仇交易。当然这个月很可能一直反复在“支撑”价位折磨你，所以当损失超过某个程度时，通常是想赚到第一次权利金的某个百分比，如70%，则这个月不再交易，下个月再开始找支撑或压力。将交易变成一年12次的交易机会，如此不仅不会过度交易，也能控制每个月的最大损失。