美国200年历史，股票领跑回报率榜单

如图0-7所示，观察美国过去200余年大类资产的实际回报率，股票的总回报率要明显优于其他资产。股票以复利计算的年实际回报率为6.83%，这意味着投资于股票市场的货币购买力平价每10年翻一番，其中，股票分红贡献了近一半的比例。更不可思议的是，股票不仅回报率远远高于其他资产，其长期稳定性也优于其他资产。这里的总回报指的是资产的所有回报，包括将利息、股利和资本利得等再次投资于该类资产所产生的累计收益。

从长周期来看，让投资者闻风丧胆的1929年大萧条和1987年股灾，在股票回报曲线上也只是不起眼的小浪花，在长期上扬的趋势面前显得微不足道；即使在当时最高点时买入股票，购买并持有超过20年，股票回报也能跑赢通胀。尽管经济、社会和政治环境发生了很大改变，股票年实际回报率始终稳定在6.83%附近，也就是说，按照股票市值比例构建组合，投资者花费1美元购买股票组合，并将投资所得再投资于股票，1美元在70年后的购买力平价为100美元，200年后的购买力平价为5.5万美元。

图0-7　美国大类资产的实际回报率（1801～2001年）

资料来源：《股市长线法宝》，兴业证券经济与金融研究院。

但几乎没有人可以等待这么长的时间，如果我们把时间跨度精细化，股票回报短期波动十分明显，不过也具备均值回归的现象，美国股票市场总回报率如表0-3所示，1982～1999年的大牛市刚好弥补了1966～1981年的损失。

表0-3　美国股票市场总回报率

资料来源：《股市长线法宝》，兴业证券经济与金融研究院。

债券为投资者提供了3.47%的年实际回报率和更低的波动率，其收益率比股票市场低3%左右也是符合金融常识的。但从债券回报曲线的二阶走势来看，固收资产回报率的下跌趋势是十分明显的。

1933年美国取消金本位制后，黄金和美元的走势才开始出现背离，美国多年货币的超发使得持有美元的回报率实际是低于购买力平价增速的；黄金价格与通货膨胀趋势大体一致，实际收益曲线围绕1上下波动，直至20世纪70年代开始持续位于1上方，这反映了布雷顿森林体系瓦解后，人们对全球货币体系不稳定的担忧。

一番理论与实际的探索之后，我们发现，全球最好的资产在中国，其中，权益资产是投资门槛低、风险收益比高的资产配置优选，而权益资产中的核心资产是我们众里寻他千百度之后，再度探寻所找到的最佳投资之策。