7.2　激进的程度

7.2.1　激进的牛市价差

根据牛市价差的构成不同，它可以是非常激进的，也可以是比较保守的。最常用的牛市价差是一种激进的类型。在建立价差的时候，股票价格一般比较高的行权价低很多。如果股票价格在到期时上涨得足够高，这种激进的牛市价差一般能够产生相当可观的收益率。如果标的普通股股票在价差建立时非常接近较低的行权价，激进的牛市价差就最有吸引力。在这样的条件下建立起来的牛市价差一般是一个有相当大潜在盈利的低成本价差。即使把手续费考虑在内也是如此。

7.2.2　极端激进的牛市价差

一种非常激进的牛市价差是“虚值”价差。在建立价差时，两个看涨期权都是虚值的。建立这样的价差成本很低，如果股票在到期时能够上涨到较高的行权价，潜在盈利就很大。不过，这其实是一个幻觉。标的股票在到期前上涨到这个位置的机会相当渺茫。并且由于这两个期权都是虚值的，即使股票有中等程度的上涨，价差交易者仍然有可能会损失其全部投资。这个价差与只买入一手深度虚值看涨期权的投机策略相仿。如果要采用这样的策略，所投入的资金应当只占该交易者的投机基金的一个非常小的比例。

7.2.3　不激进的牛市价差

有的时候能发现另一种类型的牛市价差——“实值”价差。在这种情况里，两个看涨期权都是实值的。这个头寸的激进程度要小得多，因为它有很大的可能会实现最大潜在盈利，虽然它的潜在盈利与更为激进的牛市价差相比要小得多。

【示例7-3】在到期前的某个时候，XYZ的价格是37，10月30看涨期权的价格是7，10月35看涨期权是4。这两个期权都是实值的，建立价差的成本是3点（支出）。最大潜在盈利是2点，而且只要XYZ在到期时高于35，就能实现这个最大盈利。也就是说，即使XYZ下跌了2点，价差交易者仍然可以得到最大盈利。比起上面所说的激进的价差来，这显然是一个较为保守的头寸。不过这个价差的手续费会比上面说的价差贵很多，上面说的价差一开始用的是比较便宜的期权。因此，在计算投资者的盈利时，应当将手续费考虑进去。整个投资只有在股票下跌7点，跌到30之下时，才会有亏损，应当说亏损的概率是相当低的。由于这个事实，这类价差就更增进了它不激进的本质。