9.5　使用所有三种到期日系列

无论是中性跨期价差还是牛市跨期价差，投资者在期权到期月份上都有3个选择。他可以卖出最近期的看涨期权并买入中期的看涨期权，这是建立这种价差的最常见方式。不过，没有规则说他不可以卖出中期的并买入最远期的，或者卖出近期的并买入远期的。无论是哪种情况，这都是一个跨期价差。

有些跨期价差的提倡者喜欢一开始卖出近期的和买入远期的看涨期权。然后，要是近期看涨期权无价值到期，如果愿意的话，他们就有机会卖出中期的看涨期权。

【示例9-3】某个投资者通过卖出4月50看涨期权和买入10月50看涨期权建立了一手跨期价差。4月看涨期权剩下的时间不到3个月，而10月看涨期权是个远期期权。在4月到期时，如果XYZ低于50，4月看涨期权就会无价值到期。在这个时候，他可以就所持的10月50看涨期权再卖出7月50看涨期权，在不用为多条腿额外支付手续费的情况下，建立另一手跨期价差。

这类策略的好处是，2手卖出（在这个示例里是4月50和7月50）所带来的收入，实际上会高于在1手买入（10月50）上的支出。因此，这个价差交易者有可能建立一个能保证盈利的头寸。也就是说，如果他的这些交易之和实际上是一笔收入，那他就不会在这个价差中亏钱（假设他没有将这个价差“分腿”拆散）。在跨期价差中使用远期看涨期权的缺陷是，最初的支出会比较大。因此，开始的时候要承担更多的资金风险。如果标的股票在头3个月里有显著的上涨或下跌，在10月/4月的价差里，该价差交易者就有可能会亏更多钱，因为他的亏损会接近最初的支出。

剩下的到期日系列的组合是买入最远期的看涨期权，并卖出中期的看涨期权。一般而言，这个组合所需要的最初支出最小。不过在接近中期到期日之前，这个价差都没有多大的潜在盈利。并且，标的股票有许多时间来运动到离最初的行权价有一定距离的地方。因此，在跨期价差中，这通常不是一种高明的做法。