2.11 如何管控资金成本

解读与分析

在市场经济条件下，企业需要为筹集和使用资金付出代价。资金成本就是指企业为筹措和使用资金而付出的代价。资金成本包括筹措资金过程中发生的资金筹集费和使用资金过程中发生的资金占有费两部分。在选择筹资方式的时候，企业要进行资金成本分析。

1．分析个别资金成本

（1）普通股筹资成本。普通股利不是固定的，通常是逐年增长的。如果普通股利每年以固定比率G增长，第一年为Dc，则第二年为（1+G），第三年为Dc（1+G）2，第n年为Dc（1+G）n-1。因此，普通股筹资成本的计算可简化为：

式中 Kc——普通股筹资成本；

Dc——第一年发放的普通股总额的股利；

Pc——普通股筹资额；

Fc——普通股筹资费率。

（2）债券筹资成本。债券筹资成本中的利息和长期借款的利息一样，都需在所得税前列支，但债券发行的筹资费用较高，因此应予考虑。债券筹资成本可按下列公式计算：

式中 Kb——债券筹资成本；

Ib——债券年利息；

T——企业所得税税率；

B——债券筹资额，按发行价格确定；

Fb——债券筹资费用率。

（3）长期借款筹资成本。企业长期借款筹资成本可按下列公式计算：

式中 Ki——长期借款筹资成本；

Ii——年借款利息；

T——企业所得税税率；

L——长期借款筹资额。

Fi——长期借款筹资费用率。

（4）留存收益资金成本。企业的留存收益是由企业税后净利润形成的，它属于普通股股东。从表面上看，企业使用留存收益似乎是在用自己的钱，不花费什么成本，实际上，股东愿意将留存收益放在企业而不作为股利分配掉，目的是将之用于其他投资，而取得与普通股等价的报酬。所以，留存收益也有成本，只不过是一种机会成本而已。它的资金成本的确定与普通股筹资成本相同，只是不需要考虑筹资费用，其计算公式为：

式中 Ks——留存收益资金成本；

Dc——预期年股利额；

Pc——普通股市价；

G——普通股利年增长率。

2．分析综合资本成本

综合资本成本是指企业全部长期资本的总成本，企业通常以各种资本占全部成本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均后确定，所以也称加权平均资本成本，其计算公式为：

式中 WACC——综合资本成本（加权平均资金成本）；

Kj——第j种个别资本成本；

Wj——第j种个别资本成本占全部资本的比重，即权数。

3．分析边际资金成本

边际资金成本是企业追加筹措资金的成本。企业在追加筹资和追加投资的决策中必须考虑边际资金成本的高低。

企业在财务管理中需要解决这样三个问题：一是过去筹集的资金成本，二是目前使用的资金成本，三是新投资项目要新筹集的资金成本。其中，对前两部分资金成本，企业可以通过计算分析加权平均资金成本来解决，但随着时间的推移和筹资条件的变化，各种资金成本都会变化，加权平均资金成本也会发生变化。所以，企业不能仅仅考虑目前使用的资金成本，还要考虑新项目筹集资金所花费的成本，这就需要研究计算边际资金成本。

（1）确定企业最优资金结构。进行财务分析，确定企业最优资金结构。

（2）确定各种筹资方式的资金成本。随着企业筹资规模的不断增加，各种筹资成本也会增加。

（3）计算筹资总额分界点。根据目标资金结构和各种筹资方式资金成本变化的分界点，计算筹资总额分界点，其计算公式为：

式中 BPi——筹资总额分界点；

TFi——第i种筹资方式的成本分界点；

Wi——目标资金结构中第i种筹资方式所占的比例。

（4）计算各种筹资范围的边际资金成本。要想分析筹资成本，达到控制和降低筹资成本的目的，企业就不仅仅要分析个别资金成本，还要进一步分析综合资金成本和边际资金成本。