第四节　股票组合投资的必要性

唯有经过科学细致的财富规划，将存款、股票、基金和保险等各大类资产组合配置，理财小白才能稳步向财富自由的彼岸进军。而具体到股票投资中，尤其是新入市的股民，同样应该以组合的形式进行投资，才能避免股海触礁，成为“七亏二赚一平”中赚钱的那一小部分人。

一、组合投资是平衡收益和风险的艺术

很多“过来人”会劝告新入市的小白，买股票不如买基金。这是根据亲身经历发出的善意提醒：自己在股市里追涨杀跌、瞎捣鼓股票的效果，往往远不如将资金委托给专业人士打理。但是这些人却很少反思，是何种原因造成了“炒股不如买基”的局面？

除了基金经理的投资能力和基金公司投研团队的研究实力支撑外，一般人投资基金更赚钱，最重要的原因无非两个：一是持有时间比股票更长，也就是常说的“少折腾”；二是本篇要讲的主题——基金本身就是实践现代组合投资理论，平衡了收益和风险的杰出发明。

股票与其他投资品种一样，也是有风险的，其风险程度较存款、理财等防守型品种更大。股票投资的风险既包括市场整体下跌的系统性风险，还包括行业、个股的各类黑天鹅事件。

以图片版权龙头——视觉中国为例：

2018年大盘单边下跌，沪指从1月29日的最高点下跌超30%。而作为正版图片领域占据半壁江山的王者，同期的视觉中国却逆势上涨12%，很能体现质优抗跌的白马气质。但在2019年4月上旬，视觉中国爆出黑洞照片滥用版权的黑天鹅事件，被全网讨伐，群起而攻之，三个交易日暴跌28%。

在这种连续跌停板的闪崩式下跌中，如果满仓或者重仓视觉中国，大幅亏损无法避免。但如果将仓位平均分散到5只个股中，即便遭遇黑天鹅，给总资产带来的亏损也不过5.6%。

多年的实践经验表明，A股里不是所有公司都能够完全信任，到了熊市更可能会成为连环爆雷的修罗场。即便是调研能力、财务报表分析能力、公司内情动态掌握能力远强于普通股民的专业投资者基金公司，也严格遵循股票组合不得少于20个品种，买入每一种证券都有一定比例限制的行业通行规则。也正因为如此，投资风险才能大大降低。

江湖大侠尚且如此，刚入股海的“小鱼小虾”岂不更得谨慎行之？

赌博型选手喜欢孤注一掷的原因，大体是散户钱少，想发财得用狠力，重仓甚至满仓押宝某只个股才能达到快速致富的效果。还有很多人嫌组合投资赚钱太磨叽，温温吞吞不刺激。

但新手最好还是接受“盈亏同源，慢比快好”的事实，太多企图赚快钱的短线、超短线选手每天就是趴在电脑前盯着一条条黄白交杂、红绿斑驳的曲线和K线，每天干着“刀口上舔血”的营生。今天一个涨停欢呼雀跃，明天一个跌停又痛不欲生。即便是持股时间更长的波段型选手，全仓一只个股的玩法也会令自己无论涨跌始终处在高度紧张状态。哪怕研究再透彻，对基本面和业绩表现再有信心，也会担负着巨大的心理压力。稍有波动，遇到市场调整或个股震荡洗盘时，这些人很难保持心态的从容平静。而股价一旦拉升，也很容易在上涨初期就被洗出局。

在同等的风险水平下，通过多样化的行业和个股选择，可以平滑股票价格的波动，在一个较长的时期内获得最大收益。2015年股灾过后的几年间，市场风格经历了多轮变化：股灾后人们意识到价值投资的重要性，蓝筹权重、价值白马受到热烈追捧。此后风格又轮转到成长风格，5G、芯片、新能源等概念轮番登场。热门板块也不断在医药、消费、科技、周期等之间来回切换，并且这种风格转换还有愈演愈烈之势。

那么如何做到气定神闲，而不是在起涨板块之间挑花了眼不知买哪个好？显然通过组合投资，按比例给看好的板块配置权重，再精选其中代表性个股的做法，远远强于追涨杀跌、押宝个股。

二、正确理解集中和分散的辩证统一

在明确组合投资的意义后，持股数量究竟应该集中还是分散，或者说到底该多集中多分散，同样是投资界争论至今的经典话题。

巴菲特对此曾有过经典论述：“分散投资是对无知者的保护，对于那些清楚自己在干什么的投资者，分散没有太多意义。”股神不会撒谎，他本人的投资风格也确实经历了由分散到集中的变化——早期他遵循其师格雷厄姆的“捡烟蒂”投资理论，持股分散而多元，在遇到一生挚友查理·芒格后开始深入研究公司基本面，对看好的行业和个股敢于重仓。在伯克希尔·哈撒韦向美国证监会提交的2020年四季度持仓报告中，巴菲特提到该公司股票投资总市值2699亿美元，前十大重仓股占比超85%，持仓占比最大的苹果高达1177亿美元，占比达43.62%！而通过持股美银、运通、穆迪、合众等银（投）行和评级机构，金融股总市值占比超过了23%！（见表1-4）

富可敌国的千亿美金投资于区区10家企业，这种集中度自然是惊人的。但大家考虑过没有，在大手笔投资前，伯克希尔的投资决策委员会进行过多少投前调研工作？身为重要股东对其投资公司内部信息和动向的掌握程度，是普通散户可比的吗？

普通投资者都对宏观环境和行业政策变化了解不深，仅凭公开信息和财务报表等分析也无法全面掌握公司实际经营情况，更何况消息闭塞且无数据分析能力的新人。巴菲特在回答投资者提问时也说过，如果不是职业投资者，不追求通过管理资金实现超额收益率的目标，98%～99%的投资者应该“高度分散”。

但对此我们持保留意见——且不说过度的分散会稀释收益，普通人账户持股数太多容易导致注意力分散，极端事件发生时也不可能管理得过来。分享一个真实案例：

2015年大牛市时市场情绪一片亢奋，某位股友将积蓄和家中给的买房款通通砸入股市。新手入市如刘姥姥进了大观园般兴奋，对蹭蹭往上涨的股票见一个爱一个，到5000点时百万级别的账户中零零散散竟然装了80多只股票。结果市场牛熊切换急转直下，千股跌停中卖都卖不出去。直到5年后这位牛市中天天数涨停板的“百股大仙”还有不少个股深套，闭口再也不谈股市了。

这当然是极端的例子，但很多落难股民都是几十万元的资金买了二三十只个股，结果绿油油一片十分瘆人，这是散户经常犯的“摆地摊”毛病。人在赚钱的诱惑面前总是容易极端和偏执，除了“摆地摊”，还有一种与其截然相反的典型错误，就是“满仓押宝”，赌某只个股能大涨甚至翻倍，最后却落得深度套牢的悲惨故事也同样不胜枚举。

那究竟持有多少只个股才是合适的？格雷厄姆曾在其著作《聪明的投资者》中，对投资者给出过持股数量最少10只，最多30只的建议。但我认为10～30只还是略多，职业投资者或基金管理专业人士可以如此配置，我对新人的建议是根据资金体量大小，10万元以内资金可购置3～5只个股进行组合，百万级别的资金可以适当买多一些，数量控制在6～10只为宜。千万资金？炒股小白不应该拿这么多钱来练手，翻看前两节，先考虑做资产配置吧！

股票组合投资的方法被普遍运用于基金管理中，这其实也是按职业投资者或基金经理的标准严格要求自己。大道至简但却知易行难，新人如果能从一开始就坚持纪律做组合投资，就像为自己的投资王国建成了一道坚固的城墙，看起来平淡无奇却经久耐用。若是没有组合投资分散风险的意识，股票账户就像沙中之塔，再漂亮也难以经受大风大浪的考验，随时可能会因为底盘不稳而坍塌。

本节旨在将分散风险、组合投资的理念植入新股民心中，而具体如何打造符合自己风险偏好，以便更有效率地达成目标收益率的股票组合，将放在本书最后一章中与大家分享。