持有周期：交易型、轮动型和持有型

从产品的持有周期来看，股多策略可以分为交易型、轮动型和持有型。

交易型、轮动型和持有型的主要区别，除了投资理念不同外，持股时间和换手率水平（买入额与卖出额之和除以基金规模）也不同。

所谓交易型，是指基金经理会对持有的股票不断地进行买入和卖出操作，通过这种低买高卖的价差获利。通常这种买入或者卖出的依据是大盘和个股的预期表现与市场情绪，即我们所说的择时，通过抓住情绪上升期、回避情绪回落期来实现比较好的产品收益。交易型的操作手法，对基金经理的市场敏感度的要求是非常高的。因此，市面上高水平的交易型选手总体比较稀缺，比较有代表性的管理人是青骊投资和纽富斯投资。交易型策略的持股时间，大体上在一个月以内，有的甚至更短。对应到换手率数据上，至少在30倍，通常在50倍以上，最高的甚至可以接近百倍。

而轮动型与交易型有很大的区别。轮动型主要是指在不同的股票资产之间进行轮动。相对于交易型而言，这类策略下的基金经理没有那么频繁的宏观择时和交易。他们对于多数股票的持有周期会在2～12个月，年换手率在6～15倍。亘曦资产和上海仙人掌资产，就是轮动型管理人的典型代表。在2020—2021年的大牛市中，轮动型管理人通过不同行业间的“踏浪前行”，实现了远超大盘的收益。

持有型是股多策略中换仓最不频繁的类型。管理人持有多数股票的周期，通常在1年以上，有些股票甚至多年不动，基本上忽略了短期的一些波动。这也导致他们的换手率极低，通常在5倍以下，有的甚至在1倍以下，可谓是基于深度价值的长期投资。比如大禾的胡鲁滨、汉和的罗晓春（发行了市面上第一只6年封闭期的证券投资基金），就偏向于持有型管理人。

之所以有这种区别，本质是因为每个基金经理的能力圈、价值观等存在差异。因此，交易型、轮动型和持有型之间并没有优劣之分，它们背后都有非常完善的投资系统。

很多认可交易型理念的投资人，会认为持有型管理人不知变通；而很多认可持有型理念的投资人，则会认为交易型管理人自作聪明，终将被反噬。实际上，这都是正常的——管理人选择投资理念的过程和我们选择管理人的过程，本质上没有区别，都是自身认知、禀赋和理念在投资世界的再现。我们只要选对管理人，能够赚钱就行，大可不必挑三拣四。