第3章
安全边际
为所购股票系条“安全带”

格雷厄姆强调应该按内在价值 2/3 甚至更低的价格买入股票，这样才有足够的安全边际，为什么这条原则是区分投资和投机的关键？

买入的每只股票都赚钱几乎是不可能的，为了避免陷入亏损旋涡，如何多元化构建组合？

本杰明·格雷厄姆

证券分析之父

THE LITTLE BOOK OF VALUE INVESTING

安全边际是价值投资的本质，因为它是区别危险的投机行为和真正的投资行为的关键指标。安全边际是“股票的市场价格与其本身呈现或评估出来的价值之间的差值”。

本杰明·格雷厄姆是一个谨小慎微的投资者，他总是用最保守的方法去挑选股票。他的投资原则就是一定要买进价格低于价值的股票。一旦认为通过内在价值可以确定公司的价值，他就会把这个原则运用于投资领域，从而获得优于市场的超额投资收益。

他曾经是一名信贷分析师，如果一家公司的价值是X，他的期望投资价格就必须小于X。和银行家一样，他也要寻找自己的安全边际（margin of safety），也就是贷款“抵押”。

如果他的分析不正确，或者因某些无法预知的事件而导致这个公司的价值降低，他就需要为自己找到一个缓冲器。他必须为自己购买的股票找到“安全带”。这个“安全带”的基础在于，如果能按低于这家公司任一理性买家所能接受的价格买进该公司的股票，那就是为自己找到了一个安全边际。这既是可靠的贷款原则，也是可靠的投资原则。

注：①价值投资领域的核心概念，指价值与价格相比被低估的程度或幅度。