三、股权激励的价值体现

国内外实践证明，股权激励对于改善公司治理结构、降低代理成本、提升管理效率、增强公司凝聚力和市场竞争力，起到了非常积极的作用。结合企业管理及公司治理的实践，总结上市公司股权激励的现状和效果，从大的方面来说，股权激励的价值主要体现在以下几个方面。

（一）完善公司的治理结构

在所有权和经营权分离的情况下，现代企业管理的核心是处理“委托——代理”关系，这就是公司治理的核心问题。其中最重要的问题就是委托人（股东）如何激励和约束代理人（公司经营者）的行为，以谋求公司与股东利益最大化，这也就是如何建立合理的激励约束机制的问题。实施股权激励，其实质就是在企业的所有者和经营者之间建立利益共享、责任共担的利益分配机制，通过利益关系来完善公司的激励约束机制。

“股份公司的董事管理的不是他们自己的钱而是别人的钱，因此，我们不能期望他们会像私人合伙企业中的合伙人那样尽心尽力。在股份公司的业务管理中，漫不经心和浪费总是无所不在。”

——亚当·斯密《国富论》，1776年

（二）提高公司经营水平与业绩

实施股权激励有利于完善企业的激励约束机制，激发经营者的积极性和创造性，从而有利于提升企业的经营水平和业绩。

从理论上讲，实施股权激励后，企业的管理人员和技术人员成为公司股东，具有分享企业利润和成长收益的权利。经营者会因为自己工作的好坏而获得奖励或惩罚，这种预期的收益或损失具有一种导向作用，它会大大提高管理人员、技术人员的积极性、主动性和创造性。员工成为公司股东后，能够分享公司经营带来的溢价收益，有利于刺激其潜力的发挥。这就会促使经营者大胆进行技术创新和管理创新，采用各种新技术降低成本，从而提高企业的经营业绩和核心竞争能力。

从实际来看，股权激励经过了较长时期的实践检验，积累了一定的经验数据。20世纪90年代，美国相关统计数据表明，在性质相同的企业之间，实施了认股证计划的公司，与没有实施认股证计划的公司相比，前者带来的股东投资回报率比后者平均高出2个百分点。国内上市公司实施股权激励的比例也屡创新高，从实际数据来看，股权激励的实施对于上市公司的业绩具有一定的提升作用。

（三）保护公司利益

股权激励在一定程度上能够保护公司利益、维护股东权益。根据《上市公司股权激励管理办法》，上市公司具有下列情形之一的，不得实行股权激励：“（一）最近一个会计年度财务会计报告被注册会计师出具否定意见或者无法表示意见的审计报告；（二）最近一个会计年度财务报告内部控制被注册会计师出具否定意见或无法表示意见的审计报告；（三）上市后最近36个月内出现过未按法律法规、公司章程、公开承诺进行利润分配的情形；（四）法律法规规定不得实行股权激励的；（五）中国证监会认定的其他情形。”

上述规定意味着，存在一些负面问题或者经营较差、财务存在问题的上市公司是无法实施股权激励的。这在一定程度上有利于规避大股东损害上市公司利益的行为，可避免对上市公司声誉和公司形象造成重大负面影响，进行影响后续计划的实施。

此外，公司以股权形式给予企业经营者一定的管理权，使他们能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险。正是由于股权激励计划将经营者的利益与公司的利益捆绑在一起，使经营者保护自身利益与保护公司利益的目标得到高度统一，从而促使其勤勉尽责地为公司的长期发展服务，进而能够起到保护公司利益的作用。

（四）建立企业的利益共同体

一般来说，企业的所有者与员工之间的利益不是完全一致的。所有者注重企业的长远发展和投资收益，而企业的管理人员和技术人员受雇于所有者，他们更关心的是在职期间的工作业绩和个人收益。两者价值取向的不同必然导致双方在企业运营管理中行为方式的不同，且往往会发生员工为个人利益而损害企业整体利益的行为。实施股权激励的结果是企业的管理者和关键技术人员成为企业的股东，其个人利益与公司利益趋于一致，因此有效弱化了两者之间的矛盾，从而形成企业利益的共同体。

马克思指出：“人类社会各经济时代人们为之奋斗的一切，都与其经济利益有关。”成就员工即成就公司，成就了员工的利益，最终能够成就公司的利益，通过股权激励，员工和公司成为利益共同体，奋斗目标才会保持一致。

（五）约束经营者短视行为

传统的激励方式，如绩效、年终奖等，对经理人的考核主要集中在短期财务数据，而短期财务数据无法反映公司的长期投资收益，因而采用这些激励方式，无疑会影响重视长期投资收益的经理人的利益，客观上刺激了经营决策者的短期行为，不利于企业长期稳定地发展。

引入股权激励后，考核公司业绩不但关注当年度的财务数据，而且会更关注公司未来的业绩和持续价值创造能力。此外，作为一种长期激励机制，股权激励不仅能使经营者在任期内得到适当的奖励，而且在卸任后还能延期实现部分奖励，这就要求经营者不仅关心如何在任期内提高业绩，还必须关注企业的长远发展，以保证获得自己的延期收入，由此可以进一步弱化经营者的短期行为，有利于提高企业在未来创造价值的能力和长远竞争的能力。

（六）留住人才，吸引人才

在非上市公司实施股权激励计划，有利于企业稳定和吸引优秀的管理人才和技术人才。实施股权激励机制，一方面，可以让员工分享企业成长所带来的收益，增强员工的归属感和认同感，激发员工的积极性和创造性；另一方面，当员工离开企业或做出不利于企业的行为时，将会失去这部分收益，这就提高了员工离开公司或“犯错误”的成本。因此，实施股权激励计划有利于企业留住人才、稳定人才。

目前，高端人才越来越重视股权激励，股权激励制度逐步成为企业吸引优秀人才的有力武器，尤其对于一些未来有上市前景的企业，股权激励对于吸引人才尤为重要。由于股权激励机制不仅针对公司现有员工，而且公司为将来吸引新员工预留了同样的激励条件，这种承诺能给新员工带来很强的利益预期，具有相当强的吸引力，有助于企业聚集大批优秀人才。

（七）提升公司的融资能力

股权激励能够提升公司的融资能力，关于这一点，可以从内部融资和外部融资两个方面来理解。

1．内部融资角度

股权激励往往也是企业内部融资的一种手段，通过让管理层及核心员工入股，既将公司利益与员工利益绑定在一起，也能够为企业带来一定的融资资金，但一些无偿的股权激励或虚拟股权等方式除外。

2．外部融资角度

外部投资机构投资一个企业，首先看重的是人，此处的人不仅包括创始人也包括管理团队，团队的稳定性是投资机构关注的一个重点，往往一个企业的没落与一些核心人员的变动息息相关。

在企业实施股权激励之后，核心管理团队和核心人员的稳定性会大幅提高，因此更容易得到外部投资机构的青睐，能够获得更多的投资机会，融资变动会更加容易、更加顺畅。

（八）实现公司价值最大化

财务管理的核心目标是实现公司价值最大化，公司价值最大化即公司市场价值最大化，所谓公司价值是指公司全部资产的市场价值，主要表现为公司未来的收益以及按与收益相应的风险报酬率作为贴现率计算的现值，即未来现金净流量的现值。对于上市公司而言，公司价值的直观体现便是市值，即股本总额乘股票价格。

公司价值与股权设计、股权激励密切相关，公司价值最大化理论成为公司所有者和管理者共同追求的目标，这就要求公司管理层在确保公司持续性创造价值、承担企业社会责任的基础上，为全体股东创造更多财富。在外部投资者入股时，他们希望以较低的价格购买公司股权，再以较高的价格出售公司股权，以此获取高额的投资回报。对于企业创始人来说，外部投资者入股的价格越高对自己越有利，因此公司价值与引进投资、股权激励等息息相关。

股权激励事关公司股权结构、股权设计及股东利益，实施股权设计及股权激励时首先要思考的问题便是公司估值问题，通过股权激励可以使公司所有者和管理者的目标达成一致，进而为实现公司价值最大化奠定基础。