第7章 大师思想类名著(6)

隐蔽资产——林奇认为一些公司的账面价值也会经常低估，而在这种公司的股票之中你可能会找到隐蔽资产型的大牛股。例如，公司拥有的自然资源，如土地、木材、石油或者贵金属的入账价值往往只有其真实价值的一小部分而已，再比如，公司的商誉价值、特许经营权、产品专利，这些都是公司资产的组成部分，但也常常会被忽略或低估。在一家大型母公司全部或者部分控股的子公司里面也会隐藏着严重低估的隐蔽资产。一家公司拥有的另外一家独立公司的股份可能也是一项隐蔽资产。

3.彼得·林奇选股方法——分门别类制定操作策略

在《彼得·林奇的成功投资》一书中，作者不着痕迹地从案例过渡到价值投资的主题探讨之中。林奇详尽而系统化地介绍了他选股的程序，以及不同类型公司的选股操作要点。

林奇在分析股票时，总是首先确定这个公司股票所属的不同类型，然后相应确定不同的投资预期目标，再进一步分析这家公司的具体情况，分别采取不同的投资策略。因此，林奇认为：“将股票分类是进行股票投资分析的第一步。”

林奇分析公司业务的方法主要是根据公司销售或产量的增长率将其划分为六种类型公司的股票：缓慢增长型、大笨象型、快速增长型、周期型、资产富余型、转型困境型。

缓慢增长型公司：这类公司一般定期支付较高的股息。如果要购买这类股票，主要还是为了股息，那么应该考虑的是这家公司是否一直都有增加股息，不管公司情况好坏，经济是否衰退。

大笨象型公司：一般来说，这类公司都是规模巨大的巨型公司，很难倒闭。林奇等这类公司的股票上涨了30％~50％就会把它卖掉，然后购进还未上涨的同类型公司股票。总保持一部分的该类股票，以防经济不景气时资产组合的价值下降太多，因为该类公司股票价格相对稳定。

快速增长型公司：一般规模较小，有活力，公司比较新。一般选择资产负债表良好又有巨额利润的公司，然后关键是要算出他们的增长期何时结束及其资金代价。购买这类公司主要应考虑公司如何才能保持快速增长。

周期型公司：比如，航空、钢铁、汽车、化学等。了解它正处于何种周期是关键。购买的话应该考虑目前的行业情况是否有了好转，以及这家公司新近的情况是否和市场一样在好转。

资产富余型公司：不仅是账面上的资产，比如，土地、现金、矿产、某开发权等，还包括一些无形资产，比如用户数量等一些难以用数字准确估量的资产。购买的话，应了解它的资产究竟是什么及它的价值是多少。

转型困境型公司：是已经受到沉重打击衰退的企业。这类公司一旦成功转型，它将会赚一大笔钱，这一点比较好理解，就如同国内的ST板块股票，重组是永远的话题。对这类公司投资的话，应该考虑公司的补救计划是否已经奏效，资产和收益是否已经增加。

林奇提醒投资者，一家公司的增长率不可能永远保持不变。一家公司并不总是固定地属于某一种类型。在不同时期，在公司发展的不同阶段，公司的增长率在不断变化，公司后来也往往从最初的类型转变为另一种类型。

请记住林奇的忠告：“绝对不可能找到一个各种类型的股票普遍适用的公式。”“不管股市某一天下跌50点还是108点，最终优秀公司的股票将上涨，而一般公司的股票将下跌，投资于这两种不同类型公司的投资者也将得到各自不同的投资回报。”

4.寻找10倍股——林奇选择投资目标的标准

彼得·林奇在书中提出了一个诱人的目标：寻找10倍股。他凭自己几十年的从业经历告诉你：“开始寻找涨10倍的最佳地方就是在自己住处的附近：不是在院子里就是在大型购物中心，特别是你曾工作过的每一个地方。普通人一年中可能会碰到两三次有希望的赚钱机会，有时可能还会更多。”

一般来说，10倍股公司有以下13个特征：

（1）名字听起来很傻，或者说得好听一点，听起来很可笑。

（2）公司的业务属于“乏味型”。

（3）公司的业务属于“令人厌烦型”。

（4）通过抽资摆脱做法独立出来。

（5）机构投资者不会购买它的股票，分析家也不会关注其股票的走势。

（6）关于公司的谣言很多的股票。

（7）经营的业务让人感到郁闷。

（8）增长率为0的行业（缺乏竞争，容易做大）。

（9）它有一个“壁橱”，有保护的公司（比如专利，地区优势）。

（10）人们要不断购买它的产品（药品、饮料等）。

（11）它是高技术产品的用户，生产中运用高技术（可以节省成本）。

（12）本公司的职员购买它（代表对公司的发展有信心）。

（13）它在回购自己的股票（林奇认为如果公司对将来的发展有信心，也可以像投资者一样投资自己公司的股票，回购和增发相反，会增加股东的权益）。

此外，林奇还给出了他避而不买的股票公司类型：

（1）高增长和热门行业中无法利用专利或“壁橱”来保护的公司。热门股票涨得很快，跌得也很快。

（2）小心那些被吹捧成某某公司第二的股票。

（3）多样化恶化的公司（就是那些尝试多样化经营但不成功的公司，不能产生协同作用的收购，林奇喜欢主营业务简单的公司）。

（4）被小声议论的股票（风险很大，为什么不等它的前景被确定是光明的再投资呢？）。

（5）小心供应商公司（产品有25％以上供应一家公司，会造成在定价方面没有发言权，影响公司收益，失去一个客户会造成很大的影响）。

（6）小心名字花哨的公司（名字花哨的公司会从一开始就吸引大批机构投资者，使得投资也许不那么成功）。

5.确定投资组合与买卖时机——彼得·林奇的投资观点

林奇认为，每个人应该根据自己的情况来设计自己的投资组合，不仅如此，组合还应该随年龄增长而改变。

对于投资者来说，寻找一种固定的模式不是投资的关键，投资的关键在于根据实际情况分析某只股票的优势在哪里，并且尽可能多地持有下列公司的股票：

（1）你对该公司有一定的了解。

（2）你通过研究发现这家公司拥有良好的发展前景（对于小投资者来说，愚蠢的多元化投资如同恶魔一般可怕）。

与巴菲特的投资理念不同，林奇认为投资于一只股票是不安全的，扣除成本和佣金之后一般投资股票将获得12％~15%的回报，一般小的资产组合中应该含有3~10只股票为宜。但是拥有的股票越多资产组合调整的弹性就越大，其中出现TENBAGGER的概率也越大。通常，林奇的基金资产中30％~40％是增长型公司，余下的中间有10％~20％是大笨象型公司，10％~20％周期型公司，剩下的是转型困境型公司。一句话，分散投资是使投资风险最小化的一种办法。

除了分析投资组合外，彼得·林奇还详细阐述了自己在股票买卖方面的心得。

林奇认为，购买一只价格高估的股票是一件不幸的事，因此投资者都应掌握抓住买卖时机的技巧。

买入股票的最佳时机总是当你自己确信发现了价位合适的股票的时候。林奇的方法简单，他认为合适的买入时机有2个：年底和市场崩盘、回落、微跌、直落时期。前者是因为年底有低税拍卖并且机构会在年底调整仓位清理股票组合。后者关键是要能顶住心理压力，如果真的能做到将把握住不常见的购入良机。

在卖出的时机上，林奇坚决反对设立止损低点。在他看来，一旦因为股价下跌10％就抛出，那就真的成为损失，而且在抛出之后你将看到股价反弹。这点和另一位投资大师威廉·江恩完全不同，江恩认为很多人不能从股市赚钱的重要原因之一就是没有设立止损点，从而在股价持续下跌之后导致积重难返。而在林奇看来，如果你清楚地知道自己购买某只股票的原因，那也就清楚地知道了抛出的合理时机。他说过：“这些日子如果我被股票市场的一些现象所迷惑，我就会回想一下自己最初购买某只股票的理由。”

6．对投资的误解——清除你头脑中的错误认知

林奇认为有12种对股价的认识是非常危险的，带着这些错误的观点去操作股票，只会增加投资的风险：

（1）如果股价已经下跌了这么多，它不可能再下跌了。

（2）你总能知道什么时候股市到了底部。

（3）如果股价如此之高了，怎么可能再进一步上升呢？

（4）买低价的股票，我能失去什么？糟糕的便宜股跟糟糕的高价股在下跌过程中同样危险。

（5）最终股价会回来的。

（6）黎明前的时候总是最黑暗的。但有时黑暗之后，还有更黑暗的时候。

（7）当股价反弹回来就将其卖出。

（8）我有什么可担心的，保守的股票不会波动太大。

（9）可能要花长一点时间，有些事情才可能发生。待你放弃后，一些重大利好消息就会发生。

（10）我已经赔了这么多钱，我不再买股票了。

（11）我已经错过了一只好股，我一定要抓住下一只。

（12）股市上涨，所以我一定是对的；股票下跌，所以我一定是错的。短期炒作与长期投资相比却是两码事。当你购买一只股票后，其股价上下波动只能说明有人愿意付更多或更少的钱去购买同一商品而已。

趣味延展

你是否听过彼得·林奇有趣的“鸡尾酒会”理论？这是多年来林奇在家里举办鸡尾酒会，听离他最近的10个人谈论股票时总结出来的奇特的股市周期理论。

“在市场经过一段时间下跌之后，没有人期盼它能再次上涨时，人们都不谈论股市了。如果这时有人过来问我将怎样谋生，我会回答‘试试买点基金’。他们听完后会很有礼貌地点点头就走了。即使不走，他们也会很快把话题转到即将进行的大选，或者天气情况之类，很快他们就会同旁边的一位牙医谈起有关治疗牙斑问题。”

当10个人宁愿与牙医谈论有关治疗牙斑的问题，而不愿意与一位基金经理谈论股市的时候，在林奇看来，股市极有可能出现转机了。

当股市已经开始反弹上涨15%的时候，几乎没有人注意。林奇依然会告诉大家去买点基金，但新到的客人只会在去和牙医谈话之前，在林奇的身边多逗留一点时间，只是为了和他谈论一下股市有多大风险。这时人们谈得更多的依然是治疗牙斑而不是股市。

“到了第三个阶段，股市已经上升了30%，一大群兴致勃勃的人整晚都围在我身边，而忽视了牙医的存在。许多热情的客人把我叫到一边问我该买哪只股票，甚至牙医也这样问我。酒会上的每个人都把钱投在了某一只股票上，并且他们都在谈论股市的走势。

第四个阶段，所有客人都簇拥在我周围，但这一次是他们都来告诉我应该买哪只股票，甚至是牙医也会给我推荐三五只股票。当然这些股票仍在上涨。但当邻居们都来告诉我应该买哪只股票并希望我听从他们意见的时候，征兆已经很明确——股市已经达到高点并且是到了该下跌的时候了。”林奇说。

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《漫步华尔街》

伯顿·马尔基尔BurtonG.Malkiel

名著导读

《漫步华尔街》全书名为《漫步华尔街：股市历久弥新的成功投资策略》。它不仅是一部投资者经典著作，还是一部与时俱进的畅销书。该书作者伯顿·马尔基尔是华尔街专业投资人、经济学者，同时也是成功的个人投资者。

《漫步华尔街》首次出版是在1973年，出版后引起巨大轰动，成为继格雷厄姆的经典之作《聪明的投资者》（TheIntelligentInvestor）之后最畅销的股票投资书籍，被视为30年来最经典的金融投资入门读物。该书至今已经过8次修订，热销30余年仍经久不衰。事实证明，自20世纪70年代以来，《漫步华尔街》是世界证券投资界最畅销的著述。

《漫步华尔街》将理论与实践融会贯通为一个无懈可击的整体，以生动诙谐、浅显易懂的语言娓娓道出投资的真谛和成功的秘诀。阅读本书，你不仅将学会分析股票、债券的潜在收益，而且将学会分析其他投资机会的潜在收益，包括货币市场、房地产、保险、黄金、收藏品等。作为一本实用性极强的投资指南，它向广大投资者讲述了琳琅满目的投资策略和五花八门的金融工具，并透过历史事件提出了所有的存在问题和现象，对包括技术分析和基本分析的诸多方法提出了根本性的质疑，详细介绍了现代投资组合分方法。不仅如此，作者马尔基尔还独辟蹊径地提出：只要普通投资者采取“购买并持有”的战略，投资于指数基金，就可以获得安全、稳定的长期回报，并轻而易举地击败大多数机构投资者。除了观点的独树一帜和内容的苦心孤诣之外，作者在一些细微之处也做到了尽善尽美。

如果你是一个个人投资者，企望在股市规避风险，赢取利润，那么马尔基尔的著作《漫步华尔街》很值得一读，它可以说是一本个人投资者的指导书。马尔基尔在这本书里审视了个人和家庭的金融投资策略，他的一个很新颖的观点是：一个人的风险承担能力很大程度上取决于他的年龄和收入能力。股市的经历表明，隐藏在股市投资中的风险峰度随着投资期的增长而递减。因此，合适的投资策略是与人的年龄相关的。该书专门开辟出一章“生命周期指导你投资”，它对各个年龄层次的个人投资者提出了相应的投资策略，阅读这些相当于你咨询了一位高明的私人投资顾问。

《漫步华尔街》被全球最大的网上书店——亚马逊——评为2001年度的最佳畅销书籍；作为“复习课程”，该书还被列为美国MBA学生的必读教学参考书籍。

美国《福布斯》杂志对此是这样评价的：“在过去50年间，关于投资方面的好书至多也不过五六本，《漫步华尔街》无疑应列入此类经典之作。”

《芝加哥论坛报》对该书的推崇是显而易见的：“这是一本为成千上万投资者所青睐的传世之作……自从首次问世以来一直颇受好评……甚至在你把它作为复习课程来阅读时仍旧是如此地井然有序。本书创见频出、不落窠臼而又资料翔实，它将为投资者在险象环生的华尔街上引路导航，并教会你如何在职业投资者自己的舞台上将他们击倒，并进一步使我们明白：为什么随机选择的分散投资组合可以与专家们精挑细选的投资组合相匹敌！”

诺贝尔经济学奖获得者保罗·萨缪尔森曾说：“当我的同事到了退休的年龄和我的儿子到了21岁时，我就送一本马尔基尔的书给他们看。”

理论精读

1.投资指数基金——懒人投资法

在《漫步华尔街》一书中，马尔基尔坚信指数基金拥有最终优势，这也是马尔基尔投资策略的核心。对于中国那些每月只有几百元或数千元做基金定投的中小散户来说，这种投资观点既简单又实用，它将在保证收益的前提下将风险最小化。