1.3　股票的基本面分析

1.3.1　基本面分析概述

基本面分析法着重于对一般经济情况及各个公司的经营管理状况、行业动态等因素进行分析，以此来研究整个系统即大盘的状态，行业状况和具体股票的价值，衡量股价的高低。基本面分析的目的是为了判断股票现行股价的价位是否合理，并描绘出其长远的发展空间。

基本面分析法以个股的内在价值为依据，往往会涉及相应的反映上市公司当前投资价值的数据信息，以及反映上市公司预期业绩改变情况的数据信息。

基本面分析法所依据的原理是“价格围绕价值波动”，其着手点主要有3个方面，即宏观经济走向、行业发展前景、企业自身情况。其中的企业自身情况是基本面分析法中的核心要素，通过对宏观经济情况、行业动态及相应企业的经营管理状况等因素进行分析，可以让我们了解个股的实际价值及价值走向，以此来得到股票的实际价值，从而在判断价值的基础之上去预测价格的中长期走势。个股的当前实际价值是衡量股价高低的重要因素，个股的价值走向是预测股价走势的依据。

1.3.2　企业基本面分析

进行企业基本面分析时可以从产品特点、竞争能力、管理能力、财务状况等几个方面来考察企业自身的状况。

上市公司的财务报表是公司的财务状况、经营业绩和发展趋势的综合反映，是投资者了解公司、决定投资行为的最全面、最翔实，往往也是最可靠的第一手资料。

投资者在对一家公司进行投资之前，首先要了解该公司的下列情况：公司所属行业及其所处的位置、经营范围、产品及市场前景；公司股本结构和流通股的数量；公司的经营状况，尤其是每股的市盈率和净资产；公司股票的历史及目前价格的横向、纵向比较情况等。

（1）分析公司业绩。公司业绩是股票价格变动的根本动力，衡量业绩优劣的主要指标是市盈率和增长率。

（2）查看股东分布情况。从公司公布的十大股东所持股份数，可以粗略判断股票有没有大户操作。

（3）查看董事会的持股数量。董事长和总经理持股较多的股票，股价直接涉及他们的个人利益，公司的业绩一般都比较好。

（4）分析股票的市场表现。对投资者，尤其是短线投资者来说，股票的市场价格波动幅度大，具有较大的上升空间，是选购的要素。

（5）查看重大事件说明和业务回顾。栏目信息预示公司在建项目及其利润估算的利润增长潜力，值得分析验证。

（6）分析股票的发行量和流通量。发行量和流通量太大的股票本身具有价格稳定难以炒作的特点。在其他条件相近的情况下，对于中短期投资者，最好选择发行量和流通量较小、市场表现活跃、扩张能力较强的股票。

（7）分析股价涨幅。在同行业股票中涨幅超前的股票，往往是有炒作题材、业绩比较好、受到较多投资者认同、股性比较活跃的股票，是投资者应当优先考虑的对象。

（8）确认绩优股。业绩优良、收益优厚且稳定的公司称为绩优公司，其发行上市的股票称为“绩优股”。选择绩优股的最可靠办法是查阅公司的财务报表，一般来说，各项指标都比较优秀的公司更值得信赖。投资者也可以通过考察不同发行公司的派息分红政策来发现绩优公司。另外，投资者还可以通过观察市场上的产品，关注各种广告来发现绩优公司。

1.3.3　主要财务指标

按照规定，上市公司必须把半年财务报表和年度财务报表公开发表。阅读和分析财务报表虽然是了解上市公司业绩和前景最可靠的手段，但对于一般投资者来说，又是一件非常枯燥、繁杂的工作。比较实用的办法是查阅和比较几项主要财务指标。

（1）主营业务同比指标。主营业务是公司的支柱，上升幅度超过20%的，表明其成长性良好；下降幅度超过20%的，说明主营业务滑坡。

（2）净利润同比指标。此项指标超过20%，一般是成长性好的公司，可作为重点观察对象。

（3）合并利润及利润分配表。净利润与主营利润同步增长的可视为好公司。如果净利润同比增长20%，而主营业务收入出现滑坡，说明利润增长主要依靠主营业务以外的收入，应查明收入来源，确认其是否形成了新的利润增长点。

（4）主营业务利润率。主营业务利润率=（主营业务利润÷主营业务收入）×100%，主要反映了公司在该主营业务领域的获利能力，可以用该项指标进行同行业中不同公司间获利能力的比较。

（5）净利润同比增长率。该财务指标是反映公司发展潜力与发展后劲的第一指标。找到净利润同比增长率高的公司是规避风险、寻求获利最为稳妥的一步。

（6）股票净资产值和每股收益。股票的净资产值是股票的内在价值，是股票价格变动的内在支配力量。在市价一定的情况下，每股收益越丰、净资产值越高，越有投资价值。

（7）净资产收益率。净资产收益率反映公司的资产运用和增值能力，指标高的企业往往具有良好的经营方针和有效的领导手段。

（8）股票市盈率。一种股票的市盈率高低与其投资价值成反比，高的市盈率意味着股票的市价偏高或税后利润偏低；但过低的市盈率也可能是因为该种股票对投资者缺少吸引力，价格总上不去；而某些具有较高成长速度的企业，当前的股价和市盈率偏高，但预期会产生丰厚回报也属正常。

1.3.4　杜邦分析法

杜邦分析法（DuPont Analysis）利用几种主要的财务比率之间的关系来综合分析企业的财务状况。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。

如图1-1所示，杜邦分析法利用了各个基础财务指标之间的关系，建立起金字塔形的分析体系，进而综合性地评价企业的经营状况。它一方面能让分析者站在全局的角度来评价企业的经济管理状况，满足企业经营管理者及投资者对企业经营业绩的评价要求；另一方面也使分析者对其分解的基础指标进行分析，找出企业的具体问题，帮助企业管理者及时发现异常现象，为企业的经营决策提供帮助。因此，杜邦分析体系将整体与局部统一起来，通过对初始指标净资产收益率的分解，简单、直观地反映了企业的经营状况。

在杜邦分析体系中，包括以下几种主要的指标关系。

（1）净资产收益率。净资产收益率是整个分析系统的起点和核心，净资产收益率作为企业盈利能力的衡量指标，净资产收益率越高，表示投资于企业活动的自有资本所能够为股东带来的收益越高，公司自身资本获取利润的能力也越好。

（2）权益乘数。股东权益比例的倒数称为权益乘数，即资产总额是股东权益总额的多少倍，权益乘数反映了企业财务杠杆的大小，权益乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小，财务杠杆越大。

（3）总资产收益率。总资产收益率是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营的综合反映。要提高总资产收益率，必须增加销售收入，降低资金占用额。

（4）销售利润率。销售利润率作为评价企业盈利能力的财务指标，指的是每一元销售收入可以带来的净利润，经常用来衡量一段时间内销售收入的获取能力。在避免出现销售增加、利润减少的负增长现象中，分析销售利润率的变动能够起到很好的辅助作用，从而能够让企业达到合理的经营管理水平。

（5）总资产周转率。总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力。使用时必须综合销售收入分析企业资产结构是否合理，即流动资产和长期资产的结构比率关系。如果企业的总资产周转率越大，说明总资产的周转速度越快，资产变现的速度越快；反之，总资产周转率越小，说明资产变现得越慢，占用的资金成本也越大。

如图1-2所示，为万科2018/03/31报告期的杜邦分析。杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益基本收益率的决定因素，以及销售净利润与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率以及是否最大化股东投资回报的路线图。